Последнее время я копаюсь в чем-то интересном. Пока все одержимы тем, что Nvidia качается на волне ИИ, я заметил закономерность, на которую стоит обратить внимание — миллиардеры-менеджеры по активам делают с портфелями что-то другое.

Вот что привлекло мое внимание. За последние несколько лет эти сверхбогатые инвесторы тихо сокращали свои позиции в Nvidia. Конечно, часть из этого — фиксация прибыли, но, скорее всего, за этим стоит что-то большее. Дело в том, что Nvidia уже оценивается как идеальная компания. Их доминирование в области GPU реально — сейчас ничто не сравнится с вычислительной мощностью их чипов Hopper или Blackwell, и они ежегодно выпускают новые поколения, а Vera Rubin выйдет в середине 2026 года. Но тот коэффициент P/S выше 30? Это исторически территория пузыря.

Что интересно, так это то, куда на самом деле вкладывают деньги эти миллиардеры. Я отслеживал активы у привычных подозреваемых — Baupost Клэрмана, Tiger Global Чейза Коулмана, Pershing Square Билла Акермана, Fundsmith Терри Смита. Все они сильно сосредоточены в одном и том же месте. А еще есть Уоррен Баффет, который одобряет крупные покупки акций Alphabet для Berkshire, и Филипп Лафонт, который накапливает через Coatue. Этот список миллиардеров по сути поет одну и ту же песню.

Игра, на которую они ставят, — это Alphabet, и честно говоря, я теперь понимаю это лучше, чем раньше. Большинство людей просто думают о доминировании в поиске — 89-93% рыночной доли — это практически лицензия на печать денег. Но настоящая история — Google Cloud. Рост на 47% в прошлом квартале, более чем $70 миллиардов годового дохода, и они реально интегрируют ИИ в него в важные направления. Это рост с высокой маржой, который накапливается.

Еще есть квантовая составляющая. Alphabet выпустила Willow в конце 2024 года, и когда недавно запустила алгоритм на ней, он выполнял примерно в 13 000 раз быстрее лучших суперкомпьютеров. Это не просто постепенный прогресс — это совершенно другой уровень. В то же время у них на счету $126,8 миллиарда наличных и эквивалентов, а за прошлый год они заработали почти $165 миллиардов от операционной деятельности. Они могут финансировать всю революцию в области ИИ и квантовых вычислений внутри компании.

Что действительно важно для этих миллиардеров-инвесторов? Alphabet раньше торговалась с дисконтом к своему ростовому потенциалу. Это та самая асимметрия, которая привлекает внимание продвинутого капитала. У вас есть денежный поток от поиска, финансирующий агрессивные расходы на R&D в области ИИ и квантовых технологий, плюс оценки, которые реально имеют смысл по сравнению с тем, что сейчас платишь за Nvidia.

Список миллиардеров, делающих крупные ставки, явно не скрывает своих намерений — их распределение капитала буквально говорит вам о том, где они видят настоящие возможности. Стоит подумать об этом, если вы пытаетесь понять, куда действительно течет умный капитал, а не только где шумит хайп.