Только что понял, что большинство людей, инвестирующих в акции, вероятно, упускают что-то очень важное. Все смотрят на рыночную капитализацию, верно? Но эта цифра может быть очень вводящей в заблуждение, если не понять, что скрывается под ней.

Вот в чем дело — при оценке компании вам действительно нужно смотреть на её общую стоимость предприятия, а не только на рыночную капитализацию. TEV дает вам полную картину того, с чем вы имеете дело. Компания может казаться дешевой по рыночной капитализации, но как только вы учтете весь долг, который она несет, ситуация резко меняется.

Расчет этого на самом деле довольно прост. Просто возьмите баланс и используйте следующую формулу: TEV равно рыночной капитализации плюс долг плюс привилегированные акции минус наличные и эквиваленты. Вот и все. Это показывает, сколько долга действительно заложено в структуру компании и, что важнее, сколько бы покупатель действительно заплатил, чтобы приобрести весь бизнес.

Я начал замечать это, когда смотрел на крупные промышленные компании. Возьмем General Motors, Freeport-McMoRan и Exelon — на первый взгляд они все выглядят как компании среднего размера по их рыночной капитализации. Но когда вы добавляете их долг, эти компании внезапно кажутся гораздо крупнее. У каждой из них более 20 миллиардов долларов долга. Это полностью меняет картину того, сколько бы стоило кому-то купить эти компании полностью.

Другая причина, почему важна общая стоимость предприятия, — это то, что она помогает вам сравнивать компании честно. Большинство инвесторов используют коэффициент P/E, что нормально, но он учитывает только рыночную капитализацию и прибыль. Это может сделать одну компанию выглядящей дорогой по сравнению с другой, хотя по сути они очень похожи по стоимости.

Я заметил это на примере ConocoPhillips и EOG Resources. Глядя только на коэффициенты P/E, одна казалась гораздо дороже. Но как только вы учтете, сколько долга каждая компания несет в рамках своей общей стоимости предприятия, картина меняется. ConocoPhillips использует больше долга в своей структуре капитала, тогда как у EOG больше доли собственного капитала. Когда вы нормализуете обе компании по метрике EV к EBITDA, их оценки выглядят почти одинаково. Вот тот тип инсайта, который вы пропустите, если смотрите только на поверхностные цифры.

Итог — если вы действительно хотите понять, сколько стоит компания, вам нужно видеть всю картину. Общая стоимость предприятия показывает, что на самом деле происходит с балансом. Это разница между тем, чтобы думать, что компания дорогая, и понимать, что она на самом деле честная сделка, если вы разберетесь во всей структуре капитала. Особенно важно это при сравнении похожих компаний в одной отрасли.