Итак, я копался в последнем отчёте Nvidia за февраль, и здесь появляется кое-что довольно интересное, что большинство людей, возможно, упускает из виду.

Во-первых, платформа Vera Rubin. Это не просто очередное обновление GPU. Речь идет о системе, которая сокращает требования к GPU на 75% по сравнению с их текущими чипами Blackwell, при этом снижая стоимость токенов для вывода на 90%. Для сравнения, это такой скачок эффективности, который реально меняет экономику для компаний, занимающихся ИИ. Когда вы можете снизить затраты на генерацию результатов настолько значительно, это открывает совершенно новый уровень спроса.

Nvidia уже поставляет образцы, а массовое производство начнется во второй половине этого года. Их финансовый директор практически заявил, что каждый крупный облачный провайдер внедрит эту технологию. Такой уровень уверенности редко услышишь.

Но вот что действительно становится интересно. Во время отчётного звонка Дженсен Хуанг отметил долгосрочные потребности в мощности. Он указал, что ранее мир ежегодно тратил около 400 миллиардов долларов на классическую вычислительную инфраструктуру. Его мнение? Работы с ИИ требуют примерно в тысячу раз больше мощности, чем это. Он ранее оценивал, что расходы на инфраструктуру для ИИ могут достичь 4 триллионов долларов в год к 2030 году.

Это амбициозная цифра. Но если расчёты по требованиям к вычислениям верны, а снижение стоимости вывода стимулирует принятие технологий, как мы ожидаем, то это число может оказаться консервативным.

Что касается оценки стоимости, меня особенно заинтересовало следующее. Сейчас Nvidia торгуется с коэффициентом P/E 36,1. Звучит разумно, пока не сравнить с их средним за 10 лет P/E 61,6. Это 41% скидка по сравнению с их историческим средним P/E. Консенсус Уолл-стрит по прибыли на акцию за 2027 год — 8,23 доллара, что даёт прогнозный P/E 21,5.

Для сравнения, индекс S&P 500 торгуется примерно по 24,7 по trailing-методу. Так что, если Nvidia просто останется на месте, она может стать дешевле по сравнению с рынком в целом.

Проблема в том, что учитывая масштаб возможностей, о которых говорит Хуанг, я не думаю, что акции долго будут торговаться на этих уровнях. Если прогноз на 2027 год сбудется и средний P/E вернется хотя бы к историческим нормам, то отсюда можно ожидать значительный рост.

Очевидно, это не инвестиционный совет, но эта ситуация выглядит довольно привлекательной для терпеливого капитала. Строительство инфраструктуры для ИИ всё ещё находится на ранних стадиях, и Nvidia в данный момент конкурирует сама с собой. Стоит держать это в поле зрения.