Только что копался в USA Rare Earth (USAR), и есть кое-что интересное, что недооценивается. Компания располагается на месторождении Round Top, которое полностью насыщено тяжелыми редкоземельными элементами, такими как диспрозий и тербий. Вот в чем дело — это не обычные редкоземельные.

Тяжелые редкоземельные торгуются по совершенно другим ценам, чем легкие варианты. Мы говорим о цене в 10-100 раз выше. Это потому, что они действительно редки и критически важны для оборонных технологий, дронов, ракет и электромобилей. Между тем, Китай фактически контролирует поставки.

Что привлекло мое внимание — это контраст с MP Materials. MP получил выгодную сделку — 10-летние минимальные цены и обязательства Минобороны покупать 100% их магнитных изделий. USA Rare Earth? У них есть государственная поддержка и частные инвестиции, но нет гарантий цен. Причина очевидна: MP уже производит на Mountain Pass. USA Rare Earth еще не запустила коммерческое производство. Ожидается, что Round Top начнет работу только в конце 2028 года, а их завод в Stillwater все еще в стадии разработки.

Итак, что нужно поверить, чтобы это сработало: что стратегическая важность тяжелых редкоземельных элементов оправдает риск исполнения. Руководство прогнозирует свободный денежный поток в 900 миллионов долларов к 2030 году, что амбициозно, но не невозможно, если они уложатся в сроки. Потенциал роста определенно есть — эти тяжелые редкоземельные действительно редки, и геополитическая ситуация вокруг них не меняется.

Но давайте будем честными — это рискованный проект. Есть риск разводнения капитала, если потребуется больше средств. Есть риск исполнения как по месторождению Round Top, так и по заводам в Stillwater. Это не покупка уже действующего производителя. Это для инвесторов, которые готовы к волатильности и верят в долгосрочную стратегическую важность обеспечения поставок тяжелых редкоземельных вне Китая.

Вопрос не в том, будет ли расти спрос на тяжелые редкоземельные — он почти наверняка вырастет. Вопрос в том, сможет ли USA Rare Earth реально выполнить обещания по графику и по предполагаемой стоимости. Вот где кроется настоящий риск.