Я внимательно следил за отчетностью West Pharmaceutical, и вокруг их импульса HVP формируется убедительный нарратив, который, похоже, может продолжиться еще один квартал. Компания прогнозирует выручку за четвертый квартал в диапазоне 790-800 миллионов долларов, что подразумевает всего 1-2,3% органического роста на первый взгляд, но именно здесь становится интересно с точки зрения истории HVP.

Вот что привлекло мое внимание: в третьем квартале руководство фактически повысило свою оценку годового роста HVP на 50 базисных пунктов, что сигнализирует о реальной силе этого портфеля. Сам бизнес компонентов HVP приносил 48% от общей выручки в третьем квартале при органическом росте 13,3% по сравнению с прошлым годом. Это не мало. Они выигрывают за счет высокого спроса на GLP-1, обновлений HVP и улучшения показателей биологических препаратов. Даже при некоторых ограничениях производства на их заводе в Германии я ожидаю, что такой же импульс продолжится и в четвертом квартале.

Что касается маржи, здесь ситуация становится особенно интересной. Более прибыльные компоненты HVP способствуют расширению валовой маржи. Компания снижает издержки на SmartDose 3.5 и активно переводит бизнес стандартных продуктов (который составлял 20% от продаж в третьем квартале) в более прибыльные компоненты HVP. Эта стратегия конверсии должна привести к улучшению прибыльности сегмента Proprietary Products.

Консенсус прогнозирует выручку в 794,3 миллиона долларов (рост на 6,1% по сравнению с прошлым годом) и EPS в 1,83 доллара. Одно стоит отметить: в четвертом квартале 2024 года был зафиксирован $25M стимул для их бизнес-подразделения по доставке устройств HVP, который повторяться не будет, поэтому им потребуется сильный спрос на ламинированные технологические продукты и Westar/Envision, чтобы компенсировать это. Торговые пошлины также оказывают влияние — ожидается их воздействие в размере 15-20 миллионов долларов за весь год.

На стороне контрактного производства они должны получить некоторую выгоду от продолжающегося спроса на устройства для борьбы с ожирением и диабетом, хотя слабость диагностических устройств может частично компенсировать этот эффект.

Модель Zacks не ожидает перевыполнения (Earnings ESP составляет -0,78%), что интересно, учитывая их послужной список по превышению ожиданий. Но нарратив HVP и история расширения маржи все еще кажутся ключевыми выводами. Если этот импульс сохранится, мультипликатор может иметь больше пространства для роста, независимо от того, превзойдут ли они ожидания на несколько центов.