Только что заметил кое-что, на что стоит обратить внимание на рынках. Вновь разгорается вся дискуссия о значении инвертированной кривой доходности, и честно говоря, я считаю, что большинство людей неправильно её понимает.

Итак, что на самом деле происходит. Когда вы видите, что краткосрочные облигации платят больше процентов, чем долгосрочные, это и есть ваша инвертированная кривая доходности. Звучит наоборот, правда? Потому что так и есть. Обычно инвесторы хотят дополнительную компенсацию за заморозку денег на более долгий срок, поэтому долгосрочные ставки выше. Когда это меняется местами, это обычно тревожный сигнал, что что-то в экономике идет не так.

Я внимательно следил за разницей между 10-летними и 3-месячными облигациями, и именно этот показатель действительно важен для ФРС. Причина, почему значение этой конкретной инвертированной кривой важнее других, проста — она была самым надежным предиктором рецессии в истории. Не идеально, но надежно.

Вот какая картина у меня складывается. После инверсии обычно начинаются рецессии примерно через 12-18 месяцев. Широкий диапазон, знаю. Поэтому в СМИ так много разговоров о том, что «в этот раз всё по-другому». Люди теряют терпение и убеждают себя, что правила больше не работают. Но они всегда работают.

Настоящий сигнал? Когда разница снова пересекает ноль сверху. Тогда и начинается окно рецессии. Не во время инверсии — это всего лишь предупреждение. Реальное движение происходит, когда показатель возвращается к положительной зоне и выходит за ноль. Вот и есть триггер.

Исходя из данных, разница была значительно шире, чем большинство инверсий, которые мы видели раньше, вероятно, из-за того, что весь этот стимул Covid затопил систему деньгами. Но сейчас она резко движется обратно к нулю. И именно это привлекает мое внимание.

Если вы понимаете значение инвертированной кривой доходности и что она сигнализирует, то по сути вы наблюдаете за рынком, который говорит вам, когда грядет следующий спад. Не совсем точно, но достаточно близко для распознавания паттернов. Сейчас разница движется в направлении, которое говорит, что нам стоит внимательно следить за пересечением нулевой линии.

Что касается рецессий, то они не объявляют о себе заранее. Экономисты понимают, что они начались через несколько месяцев после фактического начала. Но трейдеры, следящие за кривой доходности? Мы получаем предупреждение. Не гарантию, но предупреждение. И это важно для позиционирования.