Bitcoin проходит через постоянное снижение заемных средств, но рынок еще не достиг дна этого цикла. Анализируя данные CME, можно увидеть, что как открытый интерес, так и кривая спроса на длинные позиции снижаются с начала 2025 года, следуя схеме, похожей на ту, что была в 2022 году. Что привлекает внимание, так это то, что несмотря на это сжатие, наклон кривой спроса остается положительным — это меняется только при настоящей капитуляции.

Цифры говорят сами за себя: открытый интерес по фьючерсам на биткоин снизился примерно на 47%, практически на ту же величину, что и в 2022 году, — на 45%. Это отражает постепенную распродажу позиций, а не резкий крах. Текущая кривая спроса сигнализирует о сниженной уверенности быков среди трейдеров, с меньшей готовностью платить премию за заемные длинные позиции. Контракты с более дальним сроком все еще торгуются с премией, но тенденция ясна: рынок меняет свою позицию.

Циклическое дно, вероятно, еще впереди. Исторически эти дна формируются только тогда, когда кривая спроса на фьючерсы становится отрицательной, что указывает на бэквардацию и резкое снижение заемных средств. Пока этого не произойдет, ценовые ралли могут столкнуться с сопротивлением. Сочетание снижающегося открытого интереса и еще положительной кривой спроса говорит о том, что мы находимся в консолидирующем режиме, с большей нагрузкой впереди перед окончательной капитуляцией.