Я заметил, что в то время как все говорят о геополитических рисках, внутри американской финансовой системы быстро развивается тихий кризис. Этот кризис частного кредита действительно напоминает 2008 год — толпа инвесторов хочет выкупить свои средства, фонды закрываются, активы продаются.

Шаг BlackRock — самый яркий показатель этого. На этой неделе крупнейшая в мире инвестиционная управляющая компания объявила о ограничении выкупа в своем корпоративном кредитном фонде HPS на сумму 260 миллиардов долларов. Акционеры хотели вывести 9,3% доли, но управление ограничило это до 5% — примерно 12 миллиардов долларов. BlackRock говорит, что это необходимость управления ликвидностью, но рынок понимает, что на самом деле это означает: если вы полностью выкупите, придется продавать активы в большом объеме.

Это не единственный случай. В частном кредитном фонде Blackstone зафиксировано рекордное 7,9% запросов на выкуп — юридический лимит составляет 7%. Blue Oval Capital находится в еще худшем положении. Он продал активы на 14 миллиардов долларов, и цена его акций упала ниже цены запуска SPAC — 10 долларов. Три гиганта, три кризиса — схема ясна.

Самое тревожное — это этот негативный цикл. Когда растет выкуп, управляющие фондами начинают продавать. Продажа снижает цены. Падение цен вызывает желание еще больше выкупать. Этот цикл наблюдался и в 2008 году. Тогда он начался с небольшого сегмента рынка субстима.

PIMCO в своем последнем отчете ясно предупредила: сектор частного кредита теперь столкнется с «полным циклом дефолтов». Даже такие крупные фонды, как 260 миллиардов долларов, не застрахованы от этого. Аналитики PIMCO выделили три основные проблемы: первая — после 2008 года регуляторные стандарты постоянно смягчались; вторая — сильное воздействие на сектор программного обеспечения, которое падает под влиянием AI; третья — инвесторы не получают достаточной риск-премии за долгосрочные вложения.

Ситуация Blue Oval еще более серьезна. Он терпит убытки в размере 48 миллионов долларов в Century Capital Partners в Лондоне, которая сейчас объявила о банкротстве. Это показывает, сколько рисков скрывалось в расширении частного кредита.

Насколько сегодняшняя ситуация отличается от 2008 года? Сейчас рынок частного кредита составляет 1,8 триллиона долларов. Риск централизован, оценка активов непрозрачна, ликвидность несогласована. Если этот кризис распространится, он может потрясти всю финансовую систему. Пока есть время проявить осторожность.