Что такое Capital, которая одновременно инвестирует в Polymarket и Kalshi, 5(c)?

Автор: Anita AGI/acc

На Уолл-стрит есть классический сигнал: когда конкуренты начинают делать ставки на одной и той же инфраструктуре, индустрия переходит на следующий этап.

Это и есть нынешний прогнозный рынок.

Одна сторона — Polymarket — самый распространённый в криптомире рынок событий; другая — Kalshi — один из немногих бирж событий, получивших разрешение регуляторов США.

Два пути полностью различны:

• Один — глобальный, цепочный, децентрализованный нарратив

• Другой — соответствие, CFTC, традиционные финансовые траектории

Но CEO этих двух компаний одновременно вложили деньги в один фонд, 5© Capital.

Это событие — более необычно, чем кажется на первый взгляд.

5© Capital не очень крупен, планирует привлечь около 35 миллионов долларов. CEO Polymarket Шейн Коплан и CEO Kalshi Тарек Мансуру одновременно сделали ставки в этом фонде. Эти две компании — два ключевых игрока в прогнозных рынках и прямые конкуренты.

Фонд инициирован двумя ранними сотрудниками Kalshi: Адхи Раджапрабхакарой и Ноа Зинглером-Штернигом. Первый — бывший трейдер Kalshi, второй — бывший руководитель операционной деятельности Kalshi.

Polymarket был основан в 2020 году. Истинная история 5© — не старый фонд, инвестирующий с 2020 года, а команда, которая прошла через ранние рыночные структуры Kalshi и систематизировала свой опыт. 5© — не классический тематический фонд. Это скорее внутренний капитал внутри индустрии, организованный профессионалами.

5© инвестирует не в платформу, а в арсенал оружия, стоящий за войной платформ.

Публичные материалы показывают, что 5© планирует инвестировать примерно в 20 компаний, фокусируясь на маркет-мейкерах, индексах и инфраструктуре прогнозных рынков.

Это не попытка вложиться в «следующий Polymarket» или «следующий Kalshi».

Они делают ставку на:

• Кто обеспечивает ликвидность прогнозных рынков;

• Кто разрабатывает индексы событий;

• Кто собирает кросс-платформенные данные;

• Кто создает торговые инструменты;

• Кто занимается управлением рисками и мониторингом;

• Кто определяет результаты и расчёты;

• Кто превращает prediction market из розничных ставок в класс активов для институционалов.

Межплатформенная конкуренция возможна, инфраструктура — нет. Polymarket нуждается в глубине, Kalshi — тоже; Polymarket нужен более доверенный ценовой механизм, Kalshi — тоже; Polymarket — нужен вход институциональных инвесторов, Kalshi — ещё больше.

Они делают ставку на всю экосистему прогнозных рынков, а не на отдельный вход.

Почему именно команда Kalshi занимается этим?

Истоки — ясны: Kalshi.

Путь Kalshi полностью отличается от Polymarket. Polymarket — это крипто-нативная машина роста, быстро расширяющаяся за счет глобализации, цепочных активов и нарратива. Kalshi выбирает путь регулирования в США, работает с CFTC, штатами и границами контрактов на события.

Отсюда и естественный интерес сотрудников Kalshi:

• Какие события можно оформить в виде контрактов;

• Какие события не должны торговаться;

• Какие рынки легко манипулировать;

• Почему маркет-мейкеры не хотят входить;

• Как трейдеры используют непубличную информацию;

• Где в конечном итоге ужесточат регулирование.

Это отличается от взгляда обычного криптофонда. Обычный криптофонд смотрит на рост, Kalshi — на структуру рынка.

Главная проблема прогнозных рынков — не «есть ли желающие сделать ставку». Люди всегда хотят ставить. Вопрос — сможет ли эта ставка быть оформлена как финансовый инструмент и выдержать регулирование, ликвидность, манипуляции, споры по расчетам и проверку со стороны институтов. Выбор инвестировать в инфраструктуру — ответ на этот вопрос.

( Будет ли прогнозный рынок монополизирован несколькими гигантами?

Вероятно, да.

Кажется, что прогнозные рынки могут расширяться бесконечно, потому что каждый день появляются новые события. Но реально эффективных рынков мало. Большинство событий не имеют достаточного количества участников, ликвидности или четких стандартов расчета.

Это ведет к следующему выводу: чем больше ликвидности сосредоточено, тем более надежна цена; чем надежнее цена, тем больше пользователей; чем больше пользователей, тем охотнее маркет-мейкеры приходят; чем больше маркет-мейкеров, тем больше ликвидности. Это классический эффект сети бирж.

Акции, опционы, фьючерсы — всё так работает. В итоге рынок не будет равномерно распределен между сотней платформ, а сосредоточится у нескольких бирж, клиринговых центров, маркет-мейкеров и информационных терминалов.

Прогнозные рынки не исключение. В ближайшие 12–24 месяца, скорее всего, сформируется тройная монополия:

Первый уровень: монополия фронт-энда

Polymarket и Kalshi — самые близкие к этому.

Polymarket занимает нишу крипто-нативных и глобальных пользователей; Kalshi — вход в США с соблюдением регуляций. Пути разные, но оба борются за статус «биржи событийных контрактов» по умолчанию.

Второй уровень: монополия ликвидности

Настоящая ценность — не платформа, а сеть маркет-мейкеров.

Если какая-то организация сможет обслуживать Polymarket, Kalshi и другие площадки, обеспечивая межрынковое маркетмейкинг, арбитраж и ценовую стабильность, она станет как Jane Street или Citadel в прогнозных рынках.

Это, скорее всего, — то, что 5)c( хочет инвестировать.

Третий уровень: монополия данных

Когда цены прогнозных рынков начнут использовать СМИ, фонды, корпорации и AI-агенты, сама вероятность станет продуктом данных.

В будущем появятся продавцы:

• Вероятности рецессии в США;

• Вероятности снижения ставок;

• Индексы риска войны;

• Волатильность выборов;

• Вероятность прорыва AI-технологий;

• Вероятности корпоративных событий.

Это превратится в Bloomberg для прогнозных рынков. Кто контролирует распространение данных — тот управляет интерпретацией.

) Внутренние сделки — не периферийная проблема, а «порок» прогнозных рынков

Прогнозные рынки невозможны без инсайдерской информации, но инсайдерская торговля их убивает.

В традиционных финансах инсайдерская торговля — это дефект рынка, а в прогнозных — почти часть продукта, потому что продается «кто знает будущее раньше всех».

Проблема в том, что если те, кто знает будущее, начинают делать ставки, рынок — это обнаружение информации или поощрение коррупции?

Недавние регуляторные меры показывают проблему. Агентство AP сообщило, что прогнозные рынки подвергаются усиленной проверке из-за опасений инсайдерской торговли и нелегальных азартных игр, включая случаи, когда военные используют непубличную информацию для ставок на чувствительные военные операции, а политики участвуют в своих собственных рынках.

Kalshi недавно оштрафовала и приостановила участие трех конгрессменов, делавших ставки в своих предвыборных рынках. Хотя суммы были малы, сама ситуация — уязвимое место рынка: если кандидаты, госслужащие, военные, регуляторы и топ-менеджеры смогут торговать по непубличной информации, цена рынка перестанет быть «коллективным разумом» и станет «выгодой власти».

Несколько штатов США начали принимать меры. В Нью-Йорке, Калифорнии, Иллинойсе недавно ограничили использование непубличной информации для торговли прогнозными рынками. Губернатор Нью-Йорка подписал указ, запрещающий госслужащим использовать служебную информацию для получения прибыли на Kalshi, Polymarket и подобных платформах.

Это сигнал регуляторов рынкам: если прогнозные рынки хотят стать частью мейнстрима финансов, они не могут продолжать за счет серых схем.

Здесь есть парадокс.

Ценность прогнозных рынков — в их способности агрегировать разрозненную информацию. Но в этой информации обязательно есть непубличные сведения:

• Сотрудники компаний знают о прогрессе проектов;

• Госслужащие — о политических тенденциях;

• Команды кампаний — о внутренних опросах;

• Военные — о планах операций;

• Поставщики — о изменениях в производстве;

• Трейдеры — о потоках ордеров.

Если эти люди полностью исключены из торговли, рынок теряет часть информационного преимущества. Если же допускается их участие, его могут обвинить в поощрении коррупции и инсайдерской торговли. Это — самая сложная дилемма в системе прогнозных рынков.

Экономисты любят прогнозные рынки за их способность объединять информацию. Регуляторы — за то, что они могут поощрять нелегальную информацию.

В будущем зрелые прогнозные рынки, скорее всего, будут иметь многоуровочную структуру:

• Розничные трейдеры — низкочувствительные события;

• Институционалы — события с соблюдением регуляций;

• Ограничения для госслужащих, кандидатов и инсайдеров;

• Запрет на события типа войны, убийств, смерти, военных операций;

• Платформы — системы мониторинга, KYC, отчетности и санкций.

Это снизит «открытость», но сделает рынок более мейнстримным.

Возможности 5© связаны с этим ужесточением регулирования

Многие считают, что регулирование — негатив для прогнозных рынков. В краткосрочной перспективе — да. В долгосрочной — не обязательно. Чем строже регулирование, тем больше возможностей для инфраструктурных компаний.

Почему?

Потому что при переходе к соблюдению правил платформам потребуется:

• Идентификация участников;

• Мониторинг сделок;

• Обнаружение инсайдерской торговли;

• Выявление манипуляций;

• Проверка контрактов;

• Разрешение споров по расчетам;

• Межплатформенный риск-менеджмент;

• Ведение корпоративных данных;

• Аудит и отчетность.

Все эти задачи не сможет решить одна компания вроде Polymarket или Kalshi.

Именно в этом — шанс для 5###c###. Она делает ставку на развитие экосистемы, которая не только «заставит больше людей делать ставки», но и подготовит прогнозные рынки к интеграции в финансовую систему.

Если в ранние годы прогнозные рынки росли за счет тематики, трафика, политических событий и криптоинвестиций, то следующий этап — институционализация. Она медленная, но крупные деньги начнут входить.

Она делает ставку на три вещи:

Первое — события станут активами

Раньше финансовые рынки торговали доходностью, ставками, товарами, валютами, волатильностью. Теперь прогнозные рынки хотят торговать «событиями». Это может стать новым классом активов.

Второе — прогнозные рынки станут централизованными

Истинная ликвидность сосредоточится у нескольких платформ. Polymarket и Kalshi — текущие лидеры.

Третье — за фронтом — бэкэнд

Маркет-мейкинг, данные, индексы, управление рисками, расчет, соответствие — все это станет источником прибыли. 5© не нужно определять победителя между Polymarket и Kalshi. Ей важно понять: индустрия станет больше. Если да — появятся инвестиционные возможности в инфраструктуру.

Именно поэтому два CEO конкурирующих компаний одновременно инвестируют.

Они не поддерживают конкурента. Они страхуют свои будущие рынки.