Я заметил кое-что довольно показательное, глядя на последние цифры прибыльности блокчейнов. Tron, сеть стоимостью 26 миллиардов долларов, соучредителем которой является Джастин Сан, только что обошел Ethereum и Solana как самую прибыльную сеть в индустрии. И это далеко не мелочь.

Аналитики из Kaiko проделали интересную работу, измеряя реальную прибыльность этих протоколов в 2025 году. Они применили простую логику: если считать постоянное выпуск новых токенов как настоящие издержки (, то есть разбавление ваших активов), то почти все сети работают с убытком. За исключением одной.

Ethernet в прошлом году принес 260 миллионов долларов дохода, но при этом понес 1,88 миллиарда долларов инфляционных затрат. Solana — 170 миллионов против 4,32 миллиарда. Для держателей это катастрофа — вы зарабатываете на комиссиях, но теряете из-за разбавления. Это как выиграть в лотерею, но видеть, как ваш билет обесценивается в три раза быстрее.

Tron, напротив, принес 624 миллиона долларов при минимальных инфляционных издержках. Еще лучше, в 2025 году сеть сжигала больше TRX, чем создавалась. Дефляционный механизм. Это совершенно другая бизнес-модель.

Что это объясняет? Tron утвердился как доминирующий блокчейн для транзакций в стейблкоинах. Доходы не зависят от спекуляций на цене токена, а от реальной и стабильной полезности. Kaiko отмечает, что это своего рода минимальный уровень доходов, которого у других нет — когда рынок движется, Ethereum и Solana извлекают выгоду, но Tron продолжает генерировать стабильные потоки.

Ирония? Институты и ETF только начинают всерьез рассматривать эти цифры. Долгое время мы игнорировали эту неудобную реальность: эти протоколы никогда не создавались как традиционные компании, но теперь институциональные инвесторы оценивают их именно так. И при применении этой логики Tron явно выходит победителем. Kaiko раскрывает то, что рынок в значительной степени недооценивал.