Снизить ожидания следующего бычьего рынка BTC

Автор: Алекс Сюй

BTC в последние несколько лет оставался моим основным активом (на данный момент уже нет).

В этом цикле бычьего рынка BTC:

• В районе 7 миллионов я избавился от небольшого кредитного плеча в период глубокого медвежьего рынка (примерно 1.1-1.2 раза, через залог BTC и заимствование);

• В диапазоне 10-12 миллионов я снизил долю BTC с полного портфеля до примерно 30%.

В процессе были и небольшие операции, например, при откате BTC до 5 миллионов+ в 24 году — небольшое увеличение позиции, в феврале этого года, когда BTC достиг 6 миллионов — снова небольшое увеличение. Все эти действия основаны на долгосрочной позитивной перспективе по BTC.

Согласно обычной циклической логике, сейчас хорошее время для накопления большего количества BTC и ожидания следующего бычьего цикла. Однако в последние дни, во время отскока BTC, я продолжил снижать уже и без того низкую до 30% позицию в районе 78 000–79 000.

Необходимо постоянно отслеживать свои активы, регулярно проводить фундаментальный анализ. Снижение позиции по BTC — это тоже результат постоянной оценки и обдумывания. Итог: я планирую снизить ожидания по рыночной капитализации BTC в следующем бычьем цикле.

Обзор причин:

Первая — потенциал для дальнейшего сильного роста BTC в следующем цикле уже не так высок, как в предыдущие.

В предыдущих циклах ожидалось экспоненциальное расширение аудитории инвесторов: от узких гиковских финансовых экспериментов к массовому участию и институциональным вложениям. Каждое новое поколение этого нарратива реализовалось постепенно.

Например, в 23–25 годах через запуск ETF и соответствующих продуктов он вышел на баланс крупных финансовых институтов, получил поддержку таких гигантов, как БлэкРок, и даже поддержку со стороны президентов крупнейших стран. Если говорить о развитии нарратива, то для следующего этапа нужно, чтобы BTC попал на баланс ведущих суверенных государств, например:

2. Больше суверенных фондов (сейчас в основном Абу-Даби)

3. Резервы центральных банков

Просто государственные финансовые резервы (например, бюджеты штатов США) вряд ли смогут обеспечить значительный спрос, поскольку их покупательная способность очень ограничена, и они уступают традиционным финансовым институтам.

На мой взгляд, реализовать такой скачок за 2–3 года довольно сложно. В текущем цикле ожидалось, что BTC войдет в баланс ФРС США, но это ожидание уже практически опровергнуто в прошлом году.

Сейчас очень мало штатов США принимают законы о резервировании BTC. В пиковом 25 году в США было более 20 штатов, продвигающих такие инициативы, а сейчас осталось всего несколько, и некоторые из них — лишь частично реализованные или с ограниченным бюджетом, требующим отдельного утверждения.

Между тем, центральные банки ведущих стран пока не проявляют явного интереса к BTC. Краткая история, высокая волатильность и конкуренция со стороны золота делают интеграцию BTC в их баланс очень сложной.

Вторая — рост личных издержек и возможностей.

За последние полгода я заметил много перспективных компаний, их цены привлекательны, и это станет одним из направлений для перераспределения активов (часть — увеличение наличных резервов).

Третья — негативное влияние общего кризиса криптоиндустрии на спрос и консенсус по биткоину.

На сегодняшний день большинство бизнес-моделей Web3 (socialfi, gamefi, depin, распределенное хранение/вычисления…) постепенно дискредитируются. Реально приносящие прибыль — только DeFi, но и он развивается не так активно, как хотелось бы, из-за сокращения качественных активов внутри индустрии, что ведет к снижению доходности и объема операций.

Общий спад в криптоиндустрии, сокращение числа участников и инвесторов замедляют рост держателей BTC.

Hypeliquid — это уникальный случай, показывающий рост в условиях общего спада. Однако его успех во многом обусловлен дележом рынка с централизованными биржами и включением в портфель активов вне крипты (товарные рынки, акции, pre-IPO). Влияние на стоимость BTC минимально. Зависимость от регуляторных лазеек и уникальности гиперуспеха делает Hypeliquid уязвимым к трендам рынка (прогнозы тоже).

Четвертая — стоимость финансирования Strategy, крупнейшего покупателя BTC, продолжает расти.

Основной способ финансирования — выпуск perpetual preferred shares (STRC), ставка уже достигла 11.5%, и скоро перейдет с ежемесячных выплат на двухнедельные, иначе цена STRC может упасть. Это вызывает тревогу, хотя финансовое состояние Strategy пока далеко от кризиса.

Также стоит отметить, что большинство активных в прошлом BTC DAT компаний, кроме Strategy, уже исчезли. Strategy не обязательно обанкротится, чтобы оказывать давление на цену BTC — снижение темпов покупок и истощение финансирования создаст дополнительный продавецкий натиск.

Пятая — конкуренция золота как основного актива против инфляции фиатных валют, приближается к BTC.

Ранее мы говорили, что “электронное золото” — BTC — превосходит золото по делимости, переносимости и проверяемости, а также по децентрализации.

Но сейчас появляется “токенизированное золото”, которое по этим характеристикам не уступает BTC, и его масштаб быстро растет.

( Справка: rwa.xyz — статистика по масштабам токенизированных товарных активов, большинство из которых — токенизированное золото )

Многие считают, что токенизированное золото зависит от централизованной кредитной системы, однако я считаю, что зависимость от централизованных кредитов не обязательно для криптоиндустрии, поскольку одна из ее ключевых инфраструктур — стейблкоины — в основном основана на централизованной доверительной модели.

Шестая — с уменьшением награды за блок и приближением халвинга безопасность сети BTC все более под угрозой.

(Эксперименты с铭文, BTC L2 и новыми источниками дохода пока не увенчались успехом). Это старый вопрос, но он остается актуальным. В то же время, я считаю, что квантовые вычисления — не такая большая угроза, у сообщества есть решения.

Итоги и ответы на вопросы

Конечно, после снижения позиции я все еще верю в BTC, иначе я бы полностью распродал. Он остается одним из моих крупных активов, и я надеюсь, что он продолжит расти.

Возможные другие вопросы:

• Почему именно сейчас?

  Потому что недавно был хороший откат, и я решил снизить позицию.

• А если цена вырастет после этого?

  Если причины моего скептицизма исчезнут или ослабнут из-за изменений внешней и внутренней среды, и появятся новые позитивные факторы, а цена при этом не будет казаться слишком высокой, я куплю обратно.

  Если же цена станет слишком высокой для повторных покупок, значит мои оценки не соответствуют реальности, и я приму этот факт.

Это мое личное мнение, только для справки.