50.4%！Индекс PMI в обрабатывающей промышленности впервые за последнее время поднялся выше критической отметки в этом году, почему?

Каждый день: репортёр | Чжан Хунь    Редактор | Чэнь Цзюньцзе

31 марта Государственное статистическое управление опубликовало данные о работе индекса деловой активности в производственном и непроизводственном секторах (PMI) за март в Китае.

Согласно данным, в марте индекс деловой активности в производственном секторе, индекс деловой активности в непроизводственном секторе и сводный индекс PMI по выпуску все вернулись в зону расширения: соответственно 50,4%、50,1% и 50,5%, что на 1,4, 0,6 и 1,0 процентного пункта больше, чем в прошлом месяце; все три показателя стали первой с начала года попыткой вернуться к уровню, превышающему критическую отметку.

Ценовые индексы резко восстановились. Индекс цен на закупаемое сырьё и индекс цен на заводе составили 63,9% и 55,4% соответственно, что на 9,1 и 4,8 процентного пункта больше, чем в прошлом месяце. По отраслям: два ценовых индекса в таких отраслях, как переработка нефти, угля и других видов топлива, а также химическое сырьё и химические продукты, оказались выше 70,0%.

Всестороннее восстановление макроэкономической деловой конъюнктуры

PMI — один из опережающих индикаторов для мониторинга макроэкономических тенденций, широко применяемый в международной практике, и обладает сильными прогностическими и предупреждающими функциями. Когда PMI выше 50%, это отражает, что экономика в целом расширяется по сравнению с прошлым месяцем.

(Источник изображения: официальный сайт Государственного статистического управления)

Почему три показателя за март одновременно резко восстановились?

Главный макроэкономический аналитик Oriental Fortune (Восточная финансовая проницательность) Ван Цинь в ходе письменного интервью репортёру «Ежедневных экономических новостей» (далее — репортёр «Ежедневных экономических новостей») отметил, что улучшение произошло на обеих сторонах производственного спроса и предложения. Существует три основных причины: во-первых, сезонные факторы. В этом году Праздник Весны пришёлся на февраль; исторические данные показывают, что за последние десять лет, за исключением экстремальных лет, в среднем PMI производственного сектора во второй месяц после Праздника Весны отскакивал на 0,9 процентного пункта. За этим стоит то, что после праздников возобновление работы явно повышает индекс производства; а после возобновления работы в цепочках поставок спрос на сырьё и промежуточные товары в производственном секторе также растёт, что, в свою очередь, толкает рыночный спрос и резко увеличивает объём новых заказов. Видно, что в марте индекс производства ускорился на 1,8 процентного пункта до 51,4%, тогда как индекс новых заказов, отражающий спрос рынка, достиг 51,6% и резко вырос на 3,0 процентного пункта. Нужно отметить, что в этом году добавился 1 день праздничных выходных, из-за чего эффект низкой базы PMI производственного сектора в феврале стал особенно заметным; это также является одной из причин, почему амплитуда отскока этого индекса в марте превышает историческое среднее значение.

Во-вторых, экспорт остаётся сильным. В марте индекс новых экспортных заказов резко вырос на 4,1 процентного пункта до 49,1%. Это — важная причина существенного подъёма индекса новых заказов в текущем месяце. Данные с высокой частотой показывают, что в марте экспорт Вьетнама и Южной Кореи сохранял высокие темпы роста; в последнее время мировая обрабатывающая промышленность продолжает находиться в фазе расширения, а внешний спрос в целом остаётся повышенным. Поэтому, хотя на экспорт повлиял фактор смещения из-за Праздника Весны, в марте темпы роста экспорта Китая в годовом выражении, вероятно, существенно снизятся, однако экспорт продолжает заметно поддерживать деловую конъюнктуру отечественного производственного сектора.

Наконец, в марте в докладе о работе правительства было задано направление на сохранение в этом году более активной и целеустремлённой позиции в макроэкономической политике: инвестиционный рост в январе—феврале вышел в положительную зону, темпы роста инфраструктурных инвестиций резко ускорились, а высокотехнологичное производство, включая выпуск чипов, продолжает развиваться относительно быстрыми темпами — всё это обеспечивает сильную поддержку улучшению деловой конъюнктуры в производственном секторе в марте.

PMI в сфере услуг составил 50,2%, что на 0,5 процентного пункта выше, чем в прошлом месяце. Главным образом после долгих выходных Праздника Весны, по мере того как предприятия полностью возобновляют работу, деловая активность в отраслях, связанных с производством и логистикой, резко выросла — это компенсировало влияние снижения спроса на поездки и проживание, а также питание и рестораны со стороны жителей после праздников. Кроме того, сейчас цифровая экономика и развитие искусственного интеллекта идут быстрее, новые драйверы, такие как отрасли информационных услуг, продолжают оставаться на относительно высоком уровне деловой активности, что обеспечивает важную поддержку тому, что PMI услуг в марте поднялся в зону расширения. Однако в начале года сохраняется корректировка в сфере недвижимости, а потребление домохозяйств нуждается в дальнейшем стимулировании; это оказывает определённое сдерживающее влияние на общую деловую конъюнктуру в секторе услуг.

Источник изображения: официальный сайт Государственного статистического управления

В целом, благодаря совместному действию факторов, таких как полное возобновление работы предприятий после праздников, сильный экспорт, сохранение относительно быстрого развития отраслей с новыми драйверами, а также активизация политики по стабилизации роста в начале года и ускорение инфраструктурных инвестиций в значительной степени — в марте индекс PMI в производственном секторе резко поднялся в зону расширения, а макроэкономическая деловая конъюнктура получила всестороннее восстановление.

Прибыль в производственном секторе смещается к upstream

Чем объясняется резкое восстановление ценового индекса?

Ван Цинь отметил, что влияние нынешней ситуации на Ближнем Востоке на отечественную макроэкономику в основном проявляется в ценах. Согласно данным, в марте оба ценовых индекса в составе PMI производственного сектора резко выросли. Индекс цен на заводе в прошлом месяце составлял 50,6%, затем резко поднялся на 4,8 процентного пункта до 55,4%; а индекс цен на закупаемое сырьё — с 54,8% до 63,9%, прибавив 9,1 процентного пункта, причём рост существенно опередил индекс цен на заводе. Основной причиной стали резкие подорожания соответствующего сырья, включая нефть и химическое сырьё, а также наложение эффекта роста логистических издержек. Ожидается, что в марте темпы同比 по PPI (индекс цен производителей промышленных товаров) развернутся: с -0,9% в прошлом месяце до примерно 0,5% в годовом выражении.

Как это повлияет на производство в производственном секторе?

Ван Цинь указал, что резкий рост цен на импортируемую сырую нефть, с одной стороны, подталкивает PPI и смягчает ситуацию с вялостью цен, а с другой — приводит к заметному росту производственных затрат в производственном секторе, напрямую сжимая пространство для прибыли отечественных компаний.

Судя по данным за март, главный эксперт Института государственной политики и управления Шанхайского университета финансов и экономики Ян Чан рассказал репортёру «Ежедневных экономических новостей», что цены на закупаемое сырьё — 63,9% (предыдущее значение 54,8%), то есть +9,1 процентного пункта, и это всё ещё находится на стороне благоприятной конъюнктуры, что показывает: цены на upstream продолжают расти, а темпы заметно ускорились. Индекс цен на заводе — 55,4% (предыдущее значение 50,6%), +4,8 процентного пункта. Разница между индексом цен на закупаемое сырьё и индексом цен на заводе составляет 8,5 процентного пункта (предыдущее значение 4,2 процентного пункта), что указывает на смещение прибыли вверх по цепочке — к upstream.

Далее, по словам Ван Циня, ожидается, что в апреле индекс PMI в производственном секторе покажет некоторое снижение и, как предполагается, опустится примерно до 49,8%, то есть на 0,6 процентного пункта ниже, чем в прошлом месяце. Исторические данные показывают: за исключением экстремальных лет за последние десять лет индекс PMI производственного сектора в апреле в среднем снижался на 0,5 процентного пункта; в основном это связано с тем, что после концентрации возобновления работы в производстве во второй месяц после праздников, производственная и операционная деятельность в производственном секторе в апреле начинает восстанавливаться к обычному ритму.

Ещё важнее то, что шокирующий эффект эволюции ситуации на Ближнем Востоке для мировой экономики будет в апреле дополнительно передаваться внутрь страны. Данные показывают, что в марте сводный индекс PMI в развитых экономиках, включая США, Европу, Японию и Великобританию, снизился в различной степени; это может затронуть и наш экспорт. Кроме того, после резкого роста цен на upstream сырьё, такое как нефть и нефтехимия внутри страны, в условиях недостаточного объёма рыночного эффективного спроса некоторые предприятия обрабатывающей промышленности будут замедлять производственный ритм. Однако в этом году политика стабилизации роста с опережением начала своё действие: темпы роста инвестиций в инфраструктуру значительно ускорились; а сферы новой производственной силы, представленную высокотехнологичным производством, сохраняют относительно быстрый импульс развития. Это станет двумя важными опорами для деловой конъюнктуры производственного сектора в апреле. В целом, в краткосрочной перспективе траектория индекса PMI в производственном секторе будет в основном зависеть от трёх факторов: во-первых, продолжительность ближневосточного конфликта; во-вторых, устойчивость нашего экспорта; в-третьих, динамика рынка недвижимости внутри страны и сроки/интенсивность действий по стабилизации роста.

Источник обложки: Кун Цысы