Китайские IPO в США терпят неудачу на фоне проверки схем манипулирования

Листинг китайских компаний на американских фондовых биржах остановился после двухлетнего бума, поскольку регуляторы обеих стран усиливают контроль из-за опасений манипуляций с акциями.

С начала января в Нью-Йорке зарегистрирована только две китайские компании, по сравнению с 19 за тот же период прошлого года, согласно анализу публичных данных FT. В 2024 и 2025 годах было проведено рекордное число первичных публичных размещений — 126.

Заморозка связана с месяцами ужесточения контроля со стороны китайского регулятора ценных бумаг за оффшорные листинги отечественных компаний, с декабря не выдано ни одного нового разрешения. Nasdaq также повысил стандарты листинга, увеличив минимальные суммы привлеченного капитала и расширив свои полномочия отклонять или задерживать IPO, которые могут быть уязвимы к манипуляциям.

Политическое давление в Вашингтоне также усилилось: законодатели призывают SEC ограничить доступ китайских компаний к американским рынкам капитала, ссылаясь на защиту инвесторов и национальную безопасность.

Падение числа IPO китайских компаний в Нью-Йорке — последний признак финансового разъединения двух крупнейших экономик мира, резкий поворот после эпохи, когда многие известные компании Китая выбирали американские биржи для выхода на рынок.

«Это часть более долгосрочной тенденции снижения взаимодействия между китайской финансовой системой и американской», — сказал Эндрю Коллиер, старший научный сотрудник Центра бизнеса и правительства Моссавар-Рахмани при Гарвардской школе Кеннеди.

Эта тенденция значительно замедлилась во второй половине прошлого года, когда Комиссия по ценным бумагам Китая усилила проверку заявок на зарубежные листинги отечественных компаний, задавая подробные вопросы, начиная от того, могут ли планы по опциону для сотрудников считаться инсайдерской торговлей, и заканчивая причинами, по которым некоторые группы не внесли полные взносы в социальное страхование.

Шанхайский юрист, работавший с регулятором ценных бумаг, отметил: «Многие компании сейчас либо отклоняются в ходе проверки CSRC, либо ждут долгое время без ответа, что побуждает некоторых отзывать свои заявки».

Он добавил, что сроки проверки увеличились с примерно двух месяцев до «неизвестного» периода.

Между тем, в сентябре прошлого года Nasdaq представил меры, усложняющие китайским компаниям листинг, включая требование минимум $25 млн привлеченного капитала — значительно выше сумм, собранных большинством китайских эмитентов за последние годы.

«Это ясное послание, что малым китайским компаниям не рады на Nasdaq», — сказал Дэниел МакКлори, руководитель отдела Китая в калифорнийской компании Boustead Securities, которая работала с китайскими IPO на бирже.

Регуляторы обеих стран частично реагируют на опасения манипуляций с акциями китайских компаний с малой капитализацией, торгующимися в Нью-Йорке, что наносит убытки американским розничным инвесторам.

«Мошеннические схемы pump-and-dump среди китайских акций довольно серьезны», — отметил Джейми Селвей, директор отдела торговых и рыночных операций SEC, добавив, что с прошлого лета крупные розничные брокеры сообщили о значительных потерях инвесторов из-за этой проблемы.

Беспокойство по поводу манипуляций с акциями — один из факторов ужесточения контроля CSRC за листингами в США, поскольку эта проблема стала новым источником критики со стороны Вашингтона.

«Многие малые китайские компании не смогли выйти на внутренний рынок и обратились к более низким порогам, таким как Nasdaq, что изначально не было приоритетом для Пекина», — сказал представитель крупного китайского инвестиционного банка, работающего с US IPO. — «Но когда американские политики начали обвинять китайские компании в мошенничестве с американскими инвесторами, CSRC пришлось ужесточить контроль у источника, чтобы не давать критикам дополнительных аргументов».

CSRC заявила, что манипуляции с китайскими акциями в Нью-Йорке подпадают под юрисдикцию американских регуляторов и должны «строго преследоваться в соответствии с законом», добавив, что помогает SEC в расследованиях предполагаемых схем pump-and-dump.

Более жесткая регуляторная среда побудила многие китайские компании отказаться от планов выхода на американский рынок, несмотря на то, что Нью-Йорк оставался их наиболее практичным местом для IPO, поскольку многие не могли зарегистрироваться в Шанхае и получали бы меньшую оценку в Гонконге.

Китайские группы, стремящиеся к листингу в США, должны получить одобрение местного регулятора и SEC. С октября в CSRC не поступало новых заявок на US IPO.

«Нам приходится ждать и смотреть, хотя это может привести к пропуску нашего окна для листинга», — сказал руководитель шанхайской компании, которая изначально планировала разместить акции на Nasdaq в первой половине этого года.

Несмотря на ограничения, регуляторы США дали понять, что двери для китайских эмитентов, соответствующих стандартам листинга, остаются открытыми.

Селвей из SEC отметил: «Нельзя выбрасывать ребенка вместе с водой, говоря, что все китайские компании — плохие инвестиции. Это было бы глубоко неправильно. Китайские компании по-прежнему могут выходить на американский рынок акций, просто не те токсичные компании с манипуляциями на малых рынках».