Constellation Brands или PepsiCo: какая акция из категории потребительских товаров заслуживает места в вашем портфеле?

Два гиганта потребительского сектора спотыкаются на фоне роста рынка

Constellation Brands (NYSE: STZ) и PepsiCo (NASDAQ: PEP) давно зарекомендовали себя как защитные активы для инвесторов, избегающих рисков и ищущих стабильность. Однако обе акции разочаровали акционеров в последние годы. В то время как индекс S&P 500 вырос более чем на 40% за последние два года, акции Constellation рухнули более чем на 40%, а PepsiCo снизилась на 10%. Чтобы понять, почему эти устоявшиеся компании в сегменте потребительских товаров недобирают обороты — и стоит ли на них обратить внимание заново — необходимо проанализировать их уникальные операционные вызовы.

Истощение империи пивного бизнеса Constellation

Когда-то являясь доминирующей силой в секторе алкогольных напитков, Constellation Brands получает основную часть доходов от производства пива. В портфеле компании более 100 брендов напитков, среди которых лидируют Modelo, Corona и Pacifico. Вина и крепкие напитки — включая Kim Crawford и Casa Noble Tequila — дополняют её доходы.

Однако рост Constellation значительно замедлился. Сам сегмент пива сталкивается с структурными препятствиями. Американские потребители, особенно молодое поколение, пьют меньше пива, чем предыдущие поколения — это секулярный сдвиг, который одна компания не сможет изменить. Кроме того, испаноязычные потребители — ранее отвечавшие примерно за половину продаж пива Constellation — сократили расходы из-за макроэкономической неопределенности и политической напряженности. Введение тарифов на алюминий администрацией Трампа дополнительно сжало маржу на импортное мексиканское пиво компании.

Компания пыталась диверсифицировать бизнес за счет твердых сэлцеров и безалкогольных напитков, чтобы привлечь молодую аудиторию, однако эти новые категории не могут компенсировать постоянное сокращение основного пивного сегмента. В сегменте крепких напитков и вин Constellation продала менее прибыльные бренды, чтобы сосредоточиться на премиальных продуктах, что, парадоксально, снизило общие доходы и ускорило замедление продаж.

На 2026 финансовый год (, заканчивающийся в феврале ), руководство прогнозирует снижение продаж пива на 2–4%, вин и крепких напитков — на 17–20%, а общий органический рост продаж — на 4–6%. Аналитики ожидают более резкого снижения выручки — на 11%, а скорректированная прибыль на акцию — на 4%. В 2027 году прогнозируется стабилизация выручки, но с умеренным ростом EPS на 8%, поскольку компания оптимизирует неэффективные подразделения.

По цене за акцию, акции торгуются примерно по 10-кратной оценке следующего года по прибыли и дают дивиденды в 2,9%, что кажется недорогим. Однако расширение мультипликатора останется недостижимым, пока Constellation не покажет, что способна стабилизировать пивной бизнес и успешно реструктурировать свои меньшие сегменты.

PepsiCo борется с сжатием маржи и раздутием портфеля

PepsiCo $140 NASDAQ: PEP( сталкивается с иными операционными вызовами. В то время как сегмент напитков остается относительно стабильным, его подразделение по производству продуктов питания — с брендами Quaker Foods и Frito-Lay — испытывает нарастающее давление. Quaker столкнулся с отзывами продукции, слабым спросом в Китае и Латинской Америке, а также исчерпал традиционные методы контроля затрат, такие как сокращение упаковки и повышение цен, чтобы бороться с инфляцией.

На 2025 год руководство PepsiCo прогнозирует «низкий однозначный» рост органических продаж, а чистая прибыль на акцию — на уровне постоянной валюты — останется без изменений. Повышенные тарифы, осторожность потребителей и усиливающаяся конкуренция со стороны других производителей продуктов питания объясняют такой осторожный прогноз.

Нескучная динамика привлекла внимание Elliot Management, которая в сентябре нарастила свою позицию на миллиард долларов и начала требовать стратегических изменений. Активистский инвестор хочет, чтобы PepsiCo сократила примерно 20% ассортимента, сосредоточилась на ключевых брендах, снизила цены для повышения конкурентоспособности и сократила издержки за счет консолидации производственных мощностей и сокращения штата. Elliot также выступает за внедрение модели, похожей на Coca-Cola — аутсорсинг производства сторонним подрядчикам вместо содержания собственных заводов.

Такая реструктуризация может обеспечить более сильный рост выручки и прибыли в среднесрочной перспективе. Однако 2025 год остается переходным — аналитики ожидают всего 2% роста выручки и стабильной скорректированной прибыли на акцию. К 2026 году, когда инициативы по трансформации начнут реализовываться, прогнозируется рост выручки на 4% и увеличение EPS на 5%.

Акции по цене $150 оцениваются примерно в 18 раз по будущей прибыли и дают дивиденды в 3,8%, что кажется разумной ценой. Однако, как и у Constellation, у акций есть период ожидания, пока руководство не решит ключевые операционные задачи.

Лицом к лицу: почему PepsiCo выглядит лучше

Выбор между этими двумя проблемными компаниями требует признания, что ни одна из них не является срочной покупкой. Однако PepsiCo выглядит более перспективной.

Constellation Brands сталкивается с экзистенциальным кризисом. Ее пивной портфель — источник основной части доходов — сокращается на фоне секулярных спадов потребления и сжатия маржи из-за тарифов. Твердые сэлцеры и безалкогольные напитки — это ограниченные возможности для спасения. Требуются прорывные инновации или рост доли рынка, что в ближайшее время маловероятно.

PepsiCo, напротив, сталкивается с операционными проблемами, не угрожающими фундаментальной бизнес-моделью. Снижение затрат, оптимизация портфеля и реструктуризация — это достижимые цели с ясными примерами в отрасли. Успех Coca-Cola с аутсорсингом розлива показывает, что возможна реализация подобной стратегии. Компания не меняет свою суть; она оптимизирует существующее.

Обе акции, скорее всего, будут находиться в застое, пока не появится значимый прогресс, но у PepsiCo есть больше шансов на уверенный рост, чем у Constellation, которая отчаянно ищет свою релевантность.