Япония устанавливает самый большой бюджет за всю историю, рынки следят за доходностью облигаций

Источник: Coindoo Оригинальный заголовок: Япония устанавливает самый большой бюджет за всю историю, рынки следят за доходностью облигаций Оригинальная ссылка: Правительство Японии готовит исторически крупный план расходов на следующий финансовый год, что свидетельствует о том, что приоритеты экономической поддержки, демографии и безопасности превосходят опасения по поводу общего размера бюджета.

Предложение, которое вступит в силу в апреле, станет крупнейшим первоначальным бюджетом, когда-либо представленным Японией. Вместо одного крупного политического заявления масштаб плана отражает сочетание нескольких структурных давлений, происходящих одновременно.

Основные выводы

• Япония готовит свой самый крупный за всю историю первоначальный бюджет на следующий финансовый год.
• Рост расходов отражает инфляцию, расходы на старение населения и повышенные потребности в обороне.
• Выпуск облигаций останется высоким, но правительство стремится ограничить его долю.
• Рынки внимательно следят за доходностью и затратами на обслуживание долга.

Инфляция остается высокой уже несколько лет, домохозяйства продолжают ощущать давление, а быстро стареющее население Японии по умолчанию увеличивает социальные расходы. Добавьте к этому растущие потребности в обороне и увеличивающиеся расходы на обслуживание долга, и базовые расходы резко выросли.

В этом контексте решение правительства увеличить общие расходы быстрее инфляции менее связано с стимулированием экономики и больше с тем, чтобы идти в ногу с реальностью.

Долг все еще растет, но важна визуализация

Япония продолжит в значительной степени полагаться на выпуск облигаций для финансирования бюджета, но чиновники стремятся показать сдержанность относительно размера расходов. Ожидается, что доля расходов, финансируемых за счет нового долга, немного снизится по сравнению с текущим финансовым годом, что правительство подчеркнуло, чтобы успокоить инвесторов.

Для страны с самым тяжелым долговым бременем среди развитых экономик даже небольшие изменения в соотношениях выпуска имеют символическое значение.

Рынки облигаций остаются основным риском

Самый большой вопрос — не сам бюджет, а то, как рынки его воспримут. Доходность государственных облигаций Японии продолжает расти, и рекордный по размеру фискальный план рискует подлить масла в огонь этого движения.

Некоторые аналитики предупреждают, что только одна заголовочная цифра может оказать давление на доходность вверх. Другие считают, что влияние может быть ограниченным, если долгосрочный выпуск останется стабильным или снизится. Аналитики отмечают, что хотя размер бюджета привлекателен, важнее динамика предложения облигаций, а не общая сумма.

Пока реакция рынка сдержанная, что говорит о том, что инвесторы ждут конкретных деталей выпуска облигаций, а не реагируют только на заголовки.

Инфляция, старение и расходы на оборону сталкиваются

Устойная инфляция остается центральным фоном. Основные показатели цен в Японии остаются выше отметки 2% уже более трех лет, что повышает издержки на продукты питания, коммунальные услуги и услуги. В то же время расходы на социальное обеспечение продолжают расти с увеличением старения населения, что ежегодно увеличивает обязательные расходы.

Расходы на оборону также расширяются, отражая более неопределенную региональную безопасность. Вместе эти силы оставляют мало пространства для сокращения расходов без политических или экономических последствий.

Фискальный активизм как политический выбор

Предлагаемый бюджет соответствует более широкой тенденции использования крупных фискальных пакетов для поддержки роста, недавно реализованной в рамках самой крупной программы экономической поддержки с момента окончания ограничений, связанных с пандемией.

Правительственные чиновники открыто признают, что такой подход может ухудшить фискальные показатели в краткосрочной перспективе, утверждая, что поддержка роста сейчас предпочтительнее преждевременного ужесточения политики.

Рост затрат на обслуживание процентов в фоновом режиме

Менее заметный, но все более важный фактор — стоимость обслуживания огромного долгового портфеля Японии. По мере роста доходности расходы на проценты увеличиваются, вынуждая министерство финансов учитывать более высокие ставки в своих прогнозах, чем за последние десятилетия.

Ожидается, что более сильные налоговые поступления частично возьмут на себя бремя, и чиновники указывают на устойчивые поступления как на ключевой стабилизатор. Тем не менее, аналитики предупреждают, что поддержание рекордных расходов при ограничении выпуска облигаций станет сложнее, если рост или доходы замедлятся.

Короче говоря, следующий бюджет Японии — не просто больше — это стресс-тест. Итог будет зависеть не столько от размера заголовка, сколько от того, останутся ли рынки убеждены, что фискальное расширение, рост доходности и долгосрочная устойчивость могут сосуществовать.