Почему американский фондовый рынок «замораживается»? Статья о трехуровневой системе предупреждения и способах инвестирования

От Черного понедельника до пандемического шока: почему необходим механизм остановки торгов?

19 октября 1987 года индекс Dow Jones Industrial резко упал на 22,61% за один день, и этот день, получивший название «Черное понедельник», кардинально изменил работу глобальных финансовых рынков. Тогда еще не существовало никаких механизмов торможения, и паника инвесторов, словно неуправляемый поезд, ускорялась вниз, вызывая коллективный крах биржевых площадок всего за несколько часов. Именно эта катастрофа стала толчком к созданию современного механизма остановки — системы, которая при чрезмерных рыночных эмоциях может принудительно поставить паузу.

Этот механизм получил образное название «Circuit Breaker» — как автоматический выключатель в здании, срабатывающий при перегрузке электросети. Когда рынок испытывает иррациональные экстремальные колебания, механизм остановки приостановит торги, давая всем участникам шанс остыть и переоценить ситуацию, а не продолжать паническую распродажу, словно сошедшие с ума.

Трехуровневая система предупреждений: как срабатывает механизм остановки?

Американский рынок в настоящее время использует трехуровневую систему остановки, основанную на падении индекса S&P 500 по сравнению с закрытием предыдущего дня:

Первый уровень остановки (падение на 7%): торги приостанавливаются на 15 минут, чтобы дать инвесторам время остыть. Но если это предупреждение срабатывает после 15:25, торги продолжаются, пока не достигнут более высокий уровень.

Второй уровень остановки (падение на 13%): также приостанавливает торги на 15 минут для дальнейшего охлаждения рынка. Если это происходит после 15:25, торги продолжаются.

Третий уровень остановки (падение на 20%): это крайняя мера — весь оставшийся день торги прекращаются, рынок закрывается, и дальнейших торговых сессий не будет.

Важно отметить, что уровни 1 и 2 могут сработать только один раз в течение одного торгового дня. Например, если индекс S&P 500 упадет на 7%, вызвав первый уровень, и после восстановления снова упадет на 7%, это не вызовет повторную остановку, пока не достигнут 13% — второй уровень.

Почему рынок может остановиться? Глубокий анализ причин

Механизм остановки обычно срабатывает в двух случаях: во-первых, при внезапных непредсказуемых «черных лебедях», и во-вторых, когда рынок на высоких уровнях сталкивается с информационными шоками, противоречащими ожиданиям.

Яркий пример — пандемия 2020 года. С каждым днем обновлялись показатели новых случаев COVID-19, и люди охватывались беспрецедентной паникой. Для сдерживания распространения вируса страны вводили меры социального дистанцирования, что резко останавливает экономическую активность. Еще более усугубил ситуацию провал переговоров Саудовской Аравии и России по сокращению добычи нефти в начале марта: Саудовская Аравия увеличила добычу, цены на нефть рухнули, что стало спусковым крючком для падения рынков.

С 9 по 18 марта индекс S&P 500 сработал четыре раза на первый уровень остановки — это крайне редкий случай за всю историю. Бенджамин Грэм говорил, что он видел пять случаев срабатывания механизма, а за эти десять дней инвесторы пережили четыре. В результате, опасения рецессии усиливались, и участники рынка массово продавали акции, чтобы уйти в безопасность, что создавало самоподдерживающийся цикл отрицательной обратной связи.

Является ли механизм остановки спасением или оружием двойного назначения?

Изначально задуманный для стабилизации рынка, механизм остановки действительно помогает: он дает инвесторам время остыть, предотвращает бесконтрольные панические распродажи и способен снизить экстремальные колебания, вызванные высокочастотной торговлей — как в случае «Flash Crash» 2010 года, когда одна сделка привела к падению индекса на 1000 пунктов за 5 минут.

Однако реальность сложнее. Когда рынок приближается к уровню срабатывания, часть участников может начать ускоренно продавать активы в страхе, что при срабатывании механизма они не смогут быстро выйти из позиции. Такой предвзятый страх может усилить волатильность и даже вызвать цепную реакцию срабатывания остановок. Кроме того, сама пауза может усилить тревогу инвесторов, увеличивая нервозность рынка.

Поэтому эффект механизма остановки требует критического анализа — он действительно является «предохранителем» рынка, но не является универсальным решением.

Глобальная остановка рынка vs приостановка отдельных акций: два разных инструмента защиты

Помимо общего механизма остановки по индексу S&P 500, на американском рынке действует система ограничений для отдельных акций (LULD — «Limit Up-Limit Down»). Когда цена отдельной акции резко колеблется, биржа вводит 15-секундный режим ограничения торгов, а если за это время ситуация не стабилизируется, торговля приостанавливается на 5 минут. Этот механизм предназначен для предотвращения «flash crash» отдельных бумаг из-за ошибок алгоритмической торговли или внезапных новостей.

Будет ли еще остановка рынка? Как инвестору подготовиться?

Исторически случаи срабатывания механизма остановки — не норма: с момента его введения в 1988 году в истории американских бирж было всего 5 таких случаев, из которых 4 — в 2020 году во время пандемии. Это говорит о том, что условия для срабатывания очень жесткие.

Тем не менее, с учетом рисков рецессии и геополитической нестабильности, вероятность срабатывания остается. В случае повторного срабатывания, рекомендуется придерживаться принципа «наличные — это золото»: обеспечить безопасность капитала и ликвидность, иметь достаточный запас наличных для возможных инвестиций. В периоды крайней пессимистичной оценки рынка зачастую рождаются долгосрочные возможности, если есть достаточный запас средств и способность продолжать инвестировать.

Вместо того чтобы гадать, когда произойдет следующее срабатывание, лучше подготовить портфель и психологию к экстремальным сценариям, придерживаться рациональности и избегать паники.