Честно говоря, за последние два года я слишком часто видел #Web3 项目讲“故事”，但能把故事写进监管框架、写进招股书、写进主流资本体系里的，亚洲基本只有一个独苗—— #HashKey( @HashKeyGroup)

Теперь компания официально прошла слушание на Гонконгской фондовой бирже и выйдет на биржу 17 декабря. К тому же в числе топовых якорных инвесторов появились UBS, Fidelity и CDH Investments — три ведущих игрока в сфере финансов. Такой состав действительно впечатляет: это не просто «поддержка», а голосование реальными деньгами. Зарубежные инвесторы оценили её путь к соблюдению регуляторных требований, а CDH увидела ценность её позиций на рынке. Как старый криптоинвестор, я впервые ощущаю, что в Гонконге всё переходит от «экспериментов» к серьёзному бизнесу, а IPO #HashKey — это тот самый стартовый выстрел.

1️⃣ Ключевая ценность HashKey — системная способность к соблюдению регуляторных требований

Большинство бирж начинают с «листинга новых токенов и наращивания объёма торгов», но HashKey пошла по другому пути — с «регуляторной и комплаенс-рамки, сверху вниз, с полноценной системой». С самого начала планка была очень высокой.

В итоге у этих двух стратегий совершенно разные результаты: объёмы торгов можно накрутить, токены залистить, рекламу запустить для розницы. Но способность соответствовать требованиям комплаенса + институциональная система управления рисками + компетенции по управлению активами + инфраструктура на блокчейне — это невозможно скопировать, нужно время и опыт.

Старт был медленным, но путь всё более уверенный:

▸ 2018–2021: пока другие наращивали объёмы — они строили инфраструктуру

Занимались KYC, рисковым менеджментом, кастодиальными услугами, внутренним контролем — это не очень заметно, но именно такие «операционные системы» нужны для получения лицензий.

▸ 2022 — получение лицензии: водораздел и барьер

Они стали одними из первых, кто получил лицензии категорий 1 и 7 для работы с виртуальными активами. Это не просто «разрешение», а по сути возможность предоставлять клиентам услуги на уровне традиционных финансовых институтов. Это не простая бумажка — HashKey получила допуск к сотрудничеству с банками, family office и фондами.

▸ 2023–настоящее время: экосистема HashKey в целом сформировалась
• Биржа: от профессиональных инвесторов к рознице
• Кастодиальные, внебиржевые, стейкинговые услуги: полный цикл
• HashKey Capital: один из крупнейших в Азии блокчейн-VC и управляющих фондами на вторичном рынке
• HashKey Chain: создание базовой сети для RWA и институциональных цифровых активов

Многие думают, что HashKey — это «просто биржа». Но если внимательно посмотреть на её структуру, видно, что это — «комплаенс-основа» цифрового рынка Гонконга, азиатский аналог Coinbase.

2️⃣ Не живёт за счёт «комиссий», а «помогает зарабатывать институционалам»

Многие считают HashKey просто биржей. Это не так! Её ядро — это триединство «управления активами + инфраструктура + инвестиции».

Под управлением — 7,8 млрд гонконгских долларов (по состоянию на сентябрь 2025), это один из крупнейших лицензионных операторов цифровых активов в Азии; доходность фонда — более 10x, что вдвое выше средней по отрасли (по данным Frost & Sullivan); инвестировано более чем в 400 проектов, от ранних стадий VC до вторичного рынка — полный спектр.

HashKey также развивает собственный блокчейн — HashKey Chain. Это не инструмент для выпуска токенов ради спекуляций, а сеть для легальной токенизации реальных активов — облигаций, недвижимости, паёв фондов и т.д. Это и есть горячая сейчас тема — «токенизация RWA», за которую борются мировые финансовые гиганты.

Таким образом, HashKey — не просто биржа, а стратегический игрок, инвестирующий в проекты, направления и будущее отрасли. Такой «экосистемный + управляющий активами» рост пока никто не смог повторить в гонконгской индустрии цифровых активов.

3️⃣ Финансы: за быстрым ростом — закономерные «волатильные переходные периоды»

Видя убытки в отчётах три года подряд (в 2024 году — почти 1,2 млрд гонконгских долларов), многие могут насторожиться. Но если внимательно разобраться, эти убытки не операционные, а стратегические инвестиции.

Валовая маржа HashKey стабильно выше 70% (в 2024 году — 73,9%), то есть сама бизнес-модель прибыльна; убытки связаны с: разработкой технологий (например, HashKey Chain), затратами на лицензирование и комплаенс, глобальной командой, ранними инвестициями. Сейчас на счетах компании — 1,657 млрд гонконгских долларов наличными и 592 млн в цифровых активах, денежный поток очень здоровый.

Это как у Tesla — в 2019 году была убыточна, но никто не сомневался в её технологическом преимуществе и амбициях. HashKey сегодня делает то же самое — инвестирует в долгосрочные конкурентные преимущества.

В заключение: 17 декабря #HashKey выходит на Гонконгскую биржу. Сегодня увидел, что Futu тоже поддерживает подписку на IPO — обязательно поддержу «первую крипто-компанию Гонконга». Если Coinbase — это «американская модель»: сначала рост пользователей, потом комплаенс, то HashKey — «гонконгская модель»: сначала комплаенс, потом работа с институционалами, а затем рост экосистемы. В китайском капиталистическом контексте путь HashKey выглядит более надёжным и устойчивым. Уверен, что международные институты, желающие выйти на азиатский рынок, будут рассматривать HashKey как «точку входа в регуляторное поле». Если всё получится, за ней пойдут и другие компании, возникнет «цифровой финансовый сектор» на гонконгской бирже, появится кластерный эффект, и азиатский Coinbase отправится в плавание. Будем наблюдать! 🧐 @siya