Ожидания снижения процентных ставок растут, рынок ожидает поворот?

17 октября Федеральная резервная система подала сигнал о "снижении процентных ставок и завершении сокращения баланса", золото резко преодолело отметку в 1950 долларов, доходность облигаций США снизилась на 30 базисных пунктов, рыночные настроения значительно улучшились.

Этот момент заслуживает внимания. Почему Федеральная резервная система так торопится с изменением курса в период отсутствия ключевых данных на фоне приостановки работы правительства США?

Ликвидность вызывает тревогу
Оглядываясь на "кризис обратного выкупа" 2019 года: ночные процентные ставки подскочили до 10%, денежный рынок почти рухнул. Сегодня аналогичная ситуация снова проявляется — ставка SOFR за один день выросла на 10 базисных пунктов, а объем рынка обратного выкупа сократился на 20% по сравнению с четырьмя годами ранее. Хотя резервы банков составляют 2,8 триллиона долларов, их доля в ВВП чуть превышает 10% и близка к пороговому уровню системного риска в 8%, о котором предупреждает Morgan Stanley.

Экономический спад способствует переходу
Данные реального сектора экономики подтверждают это решение: прогноз роста ВВП на третий квартал снижен до 1,2%, количество временных рабочих мест снижается уже пятый месяц подряд, индекс PMI в производственном секторе продолжает падать уже одиннадцать месяцев. Замедление экономической активности создало пространство для изменения политики.

История повторится?
После полугодия, когда в 2019 году было прекращено сокращение баланса, индекс S&P вырос на 15%, а золото на 18%. Но времена изменились:

· Основной PCE увеличился с 1,6% до 3,9%
· Государственный долг/GDP увеличился с 107% до 123%
· Значительное обострение геополитических рисков

Перспективы и опасения
Если на FOMC в ноябре будет четко заявлено о прекращении сокращения баланса, а в декабре точки на графике будут указывать на усиление снижения процентных ставок, рынок может продолжить быть оптимистичным. Однако смягчение не может решить структурные проблемы: количество банкротств компаний достигло 14-летнего максимума, а высокие процентные ставки продолжают оказывать влияние на долговую нагрузку.

Легко освободить ликвидность, трудно вернуть цену. Текущий рост активов может быть лишь началом, настоящим испытанием будет то, кто в конечном итоге понесет стоимость этого смягчения.