Что такое «приемлемые» стейблкоины? Стейблкоины, привязанные к доллару, аналогичны узкому банку (narrow bank). Эмитент принимает доллары и инвестирует эти доллары в безрисковые облигации. В номинальном исчислении долларов единственными безрисковыми облигациями являются государственные облигации США. Конкретно, поскольку эмитенты стейблкоинов должны быть в состоянии предоставить реальные доллары при выкупе держателями, они будут инвестировать только в краткосрочные казначейские векселя (T-bills), то есть в государственные облигации со сроком погашения менее одного года. Поскольку риск дюрации практически отсутствует, его торговое поведение практически эквивалентно наличным деньгам.

В качестве примера возьмем Tether USD (USDT):
1. Уполномоченный участник (Authorized Participant, AP) переводит доллары на банковский счет Tether.
2. Tether создает 1 USDT за каждый вложенный 1 доллар.
3. Для того чтобы эти доллары приносили доход, Tether будет покупать казначейские облигации (T-bills).
Например: если AP вносит 1 000 000 долларов, они получат 1 000 000 USDT. Tether использует эти 1 000 000 долларов для покупки эквивалентного объема T-bills. USDT сам по себе не выплачивает проценты, но эти T-bills фактически будут выплачивать процентную ставку ФРС, которая в настоящее время составляет примерно 4,25%~4,50%. Таким образом, Tether получает чистую процентную маржу (Net Interest Margin, NIM) в размере 4,25%~4,50%.
Чтобы привлечь больше депозитов, Tether или связанные финансовые учреждения (например, криптобиржи) будут выплачивать часть NIM пользователям, готовым заложить USDT. Заложить означает заблокировать USDT на определенный срок в обмен на процентный доход.

Процесс выкупа стейблкоинов следующий:
1. Участник с правом на участие (AP) отправляет USDT в криптокошелек Tether.
2. Tether продает соответствующие T-биллы по сумме в долларах США, соответствующей USDT.
3. Tether переводит каждый USDT, соответствующий 1 доллару, на банковский счет AP.
4. Tether уничтожает соответствующий USDT, удаляя его из обращения.

Бизнес-модель Tether очень проста: принимать доллары, выпускать цифровые токены на публичной блокчейн, инвестировать доллары в T-bills и зарабатывать чистую процентную маржу (NIM).
Bessent обеспечит, чтобы эмитенты стейблкоинов, поддерживаемых империей, могли размещать доллары только в лицензированных американских банках или инвестировать в казначейские облигации. Никаких "фокусов" не будет.