Биткойн майнинг индустрия демонстрирует новые характеристики: увеличение масштаба, повышение эффективности, ускорение экологизации

Недавний отраслевой отчет, охватывающий около 48% хешрейта сети Биткойн, показывает, что майнинг Биткойн переходит к капиталоемкому бизнесу центров обработки данных, сосредоточенному на энергии. Отрасль демонстрирует три новые характеристики: быстрое повышение эффективности специализированных чипов, массовый приток институционального капитала и все более зеленая энергетическая структура.

Масштаб и рост отрасли

К 2024 году общее потребление электроэнергии в индустрии майнинга Биткойн достигнет 138 ТВтч, но энергозатраты на единицу работы снизятся на 24% до 28,2 Дж/ТХ. Мировая вычислительная мощность возросла до 796 EH/s, что подтверждает мотивацию майнеров для продолжительных инвестиций. Последние разработки чипов на 5 нм и 3 нм уже имеют потребление ниже 20 Дж/ТХ, ожидается, что в 2025-2026 годах будут выпущены чипы с эффективностью вдвое выше, менее 10 Дж/ТХ.

Ускорение процесса "зеленой" трансформации

Устойчивые источники энергии (возобновляемые источники энергии и ядерная энергия) обеспечивают 52,4% нагрузки на майнинг, что на 15 процентных пунктов больше, чем в прошлом году. Годовые выбросы парниковых газов в отрасли составляют 39,8 миллиона тонн эквивалента углекислого газа, что составляет всего около 0,08% от глобальных выбросов. Углеродная интенсивность снизилась до 288 граммов эквивалента углекислого газа на киловатт-час, что на 34% меньше по сравнению с 2021 годом. 70,8% компаний приняли меры по смягчению последствий, включая использование сертификатов на возобновляемую энергию, углеродные компенсации, повторное использование избыточного тепла.

Изменения в географическом распределении

США обеспечивают около 75% хешрейта отчетов по расследованию. Парагвай, ОАЭ, Норвегия и Бутан стали новыми вторичными узлами. Около 41% хешрейта контролируется публичными майнерами, что делает возможной смешанную структуру капитала с долгами и акциями.

Анализ затрат и прибыли

Медианная стоимость поставляемой электроэнергии составляет 45 долларов США за мегаватт-час. С учетом всех операционных расходов средняя общая стоимость составляет 55,5 долларов США за мегаватт-час. Рост цен на Биткойн в четвертом квартале 2024 года способствовал тому, что "прибыль от вычислительной мощности" в отрасли достигла исторического максимума. Стоимость майнинга одного Бита колеблется между 14 000 и 36 000 долларов США, при этом операторы с минимальными затратами могут оставаться прибыльными даже в условиях рыночного спада.

Риски и вызовы

Основные риски, с которыми сталкивается отрасль, включают рост цен на энергию, неопределенность в политике и концентрацию поставок чипов. Распространенные меры по противодействию включают долгосрочное хеджирование электроэнергии, географическую диверсификацию и вертикальную собственность на энергоресурсы. Предложения о федеральном налоге на потребление энергии в США, углеродный налог в Европе, перебои в поставках чипов и длительное падение цен на Биткойн являются потенциальными угрозами.

Будущие тенденции развития

Отрасль развивается в направлениях интеграции AI/HPC, вертикальной интеграции энергетики и зеленой премии за Биткойн. Ожидается, что к 2025 году коэффициент стоимости предприятия/EBITDA основных горнодобывающих компаний Северной Америки составит 4.8-6.2. Ключевыми катализаторами в течение следующих 12 месяцев станут чистые притоки ETF, поставка новых поколений эффективных чипов, политика доходов от услуг электросетей, а также окончательное определение правил устойчивости рынка криптоактивов Европейским Союзом.

Инвесторы должны обращать внимание на вертикально интегрированных, низкозатратных, высокоэффективных майнеров, использующих высокий процент возобновляемых источников энергии, и с осторожностью относиться к операторам с высоким кредитным плечом, высокими затратами на электроэнергию и использующим устаревшее оборудование.