ShizukaKazu

#美国30年期国债收益率2002年以来新高 A rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos dispara para 5.60%, máximo desde 2002: basta esta “âncora da avaliação dos ativos” estremecer para que a riqueza global tenha de se ajustar
Se fosse necessário escolher o “preço mais caro” dos mercados financeiros globais, muitas pessoas apontariam para a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo — conhecida como a “âncora da avaliação dos ativos globais”, uma vez que determina, em grande medida, o “piso sem risco” de tudo, desde os empréstimos hipotecários e as obrigações empresariais até aos ativos de risco.
E os dados mais recentes fizeram esta âncora estremecer: a 29 de setembro, a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 30 anos chegou a subir para 5.595% e, no final da sessão, avançou ainda mais, até 5.60%, atingindo o nível mais elevado desde 2002. Por detrás deste movimento está a continuação do ciclo global de restritividade monetária.
Com a subida dos preços da energia e o ressurgimento das pressões inflacionistas, o mercado tem revisto continuamente em alta as expectativas para a trajetória das taxas de juro da Reserva Federal.
Mais importante ainda, a curva de rendimentos está a aplanar-se a um ritmo acelerado: o diferencial entre as obrigações do Tesouro dos EUA a 2 e a 10 anos, que chegou a aproximar-se dos 75 pontos base, está agora reduzido a apenas cerca de 21 pontos base.
Historicamente, a inversão da curva de rendimentos é conhecida como um “sinal de recessão” — antes das últimas 9 recessões da economia dos EUA, a curva de rendimentos registou uma inversão.
No entanto, este sinal nem sempre é fiável. A inversão persistente entre 2022 e 2024 não provocou a recessão correspondente e foi considerada pelo mercado um “falso alarme”.
Os profissionais tendem a encará-la mais como um alerta do que como uma confirmação: o verdadeiro foco deve estar nas condições financeiras subjacentes à curva — taxas de juro elevadas aumentam continuamente os custos de financiamento das empresas e ampliam também a volatilidade dos ativos globais com avaliações elevadas.
Entretanto, as previsões mais recentes da OCDE elevaram para 2.9% a estimativa de crescimento da economia global em 2026, e a resiliência da economia mundial perante os ventos contrários não deve ser subestimada$NAS100

#每周来晒 #​MU PCE abranda, resultados da Micron superam as expectativas: como operar posteriormente nas ações norte-americanas?
Na noite passada, o mercado acionista norte-americano deu um sinal muito típico: a macroeconomia não está mal, a IA está muito forte, mas os índices não entraram em euforia.
O Dow Jones caiu, o S&P 500 ficou mais fraco e o Nasdaq subiu ligeiramente, o que mostra que o mercado já não está simplesmente a negociar as “boas notícias”, mas a ponderar duas coisas: a inflação baixou, mas a economia continua forte; a IA está muito aquecida, mas as oportunidades estão mais concentradas.
O PCE de agosto subiu 3,4% em termos homólogos, enquanto o PCE subjacente aumentou 3,0% em termos homólogos e 0,2% em cadeia, todos abaixo das expectativas. As taxas de juro de curto prazo recuaram com a redução das expectativas de subida das taxas. No entanto, a despesa de consumo aumentou 0,9% em cadeia, a resiliência económica mantém-se e as taxas de longo prazo continuam sob pressão.
A verdadeira preocupação do mercado é: se a economia continuar forte, quando terá a Fed espaço para mudar de rumo? Por isso, os fundos estão a agarrar-se à previsibilidade: computação para IA, cloud, centros de dados, semicondutores e algumas empresas de plataformas. Isto é uma concentração estrutural, não uma subida generalizada.
I. A Micron ganhou com a subida dos preços, não com o aumento dos volumes
Os resultados da Micron na noite passada materializaram a história em encomendas.
No quarto trimestre, a receita foi de 542.3 centenas de milhões de dólares, um aumento homólogo de 379%, e a receita anual atingiu 1331.88 centenas de milhões de dólares. O ponto médio da previsão para o próximo trimestre foi de 615 centenas de milhões de dólares, enquanto a previsão de lucro ajustado por ação foi de 38.15 dólares, ambos acima das expectativas.
A origem dos lucros é ainda mais importante: a receita de DRAM foi de 398 centenas de milhões de dólares, representando 73% da receita. Os preços subiram acentuadamente em cadeia, enquanto os volumes expedidos aumentaram apenas na casa dos médios dígitos — isto é uma subida de preços, não um aumento de volumes.
A receita central de centros de dados foi de 180 centenas de milhões de dólares, um aumento de 56% em cadeia, com uma margem bruta de 90%. A maior parte da capacidade de HBM até 2027 já está assegurada, e as obrigações de desempenho restantes ao abrigo de contratos de longo prazo ascendem a cerca de 1500 centenas de milhões de dólares.
A negociação da IA não se resume a uma única GPU, mas a quem tem poder de fixação de preços em toda a cadeia de computação. No entanto, a ação não disparou após o fecho: subiu inicialmente, recuou e acabou por avançar menos de 1%.
A razão é simples: a ação já duplicou de valor este ano, pelo que as boas notícias já estavam antecipadas; a previsão de margem bruta de 86,25% ficou ligeiramente abaixo das expectativas, e a administração também afirmou que as subidas de preços irão abrandar. O ciclo favorável mantém-se, mas o mercado já começa a perguntar: durante quanto tempo poderá durar?
II. As plataformas disputam a distribuição; o espaço continua a ser uma opção
O desempenho da Google na noite passada pareceu o de um “novo rei” e representa outra linha de investimento. A pesquisa, o YouTube e o Android são as portas de entrada, enquanto a Cloud e os TPUs desenvolvidos internamente formam um circuito fechado.
Na segunda metade da competição entre modelos, quem conseguir reduzir os custos e integrar a tecnologia nos produtos que os utilizadores abrem todos os dias terá fluxos de caixa mais robustos. A regulação continua a representar um desconto na avaliação.
A outra linha, o setor espacial, serve como grupo de comparação. A Rocket Lab e a AST SpaceMobile têm grande potencial de valorização, mas estão longe de gerar fluxos de caixa. Com as taxas de juro acima de 5%, quanto maior a duração, maior a dor.
A recomendação para todos é: a Micron representa encomendas; o espaço representa uma opção. Não devem ser tratados como a mesma posição.
III. Os dados de emprego de sexta-feira serão o verdadeiro interruptor da formação de preços
Os dados da ADP mostraram um aumento de 90 mil empregos no setor privado em setembro, acima das expectativas de cerca de 70 mil, enquanto os salários horários continuaram a crescer 3,2% em termos homólogos. Se os dados de emprego de sexta-feira e os salários horários forem fortes, as taxas de longo prazo ainda terão margem para subir, pressionando as ações de crescimento com avaliações elevadas. Se o mercado de trabalho arrefecer moderadamente, o mercado voltará a negociar um cenário de aterragem suave. O número de empregos determina a narrativa; os salários horários determinam se a Fed se atreve a parar.
Em termos operacionais, é melhor esperar primeiro pelos dados de emprego e só depois agir.
Se os dados forem fortes, não persigam os índices; se houver um arrefecimento, aumentem a exposição à cadeia de computação com poder de fixação de preços. O armazenamento e os centros de dados são preferíveis ao tema espacial. A Micron confirmou a procura e continua a não estar cara, mas convém ter cuidado ao comprar depois de uma subida.
Por fim, desejo a todos boas negociações e umas boas férias do Dia Nacional 🎉$MU ‌

#核心PCE与GDP终值 Os dados da inflação dos EUA arrefecem, as expectativas em torno das taxas de juro mudam e o mercado de criptomoedas recebe um sinal positivo
Recentemente, os dados da inflação dos EUA começaram a revelar sinais de recuo, reduzindo as preocupações do mercado quanto à continuação da subida das taxas pela Reserva Federal. As expectativas de uma política monetária mais flexível aumentaram, o que poderá dar suporte a ativos de risco como a Bitcoin. 
De acordo com os dados mais recentes do PCE relativos a agosto, o índice geral de preços PCE dos EUA subiu 0,3% em termos mensais e 3,4% em termos homólogos; o PCE subjacente aumentou 0,2% em termos mensais e 3,0% em termos homólogos. O indicador de preços das despesas de consumo pessoal divulgado desta vez ficou, no geral, abaixo das expectativas predominantes do mercado. 
O PCE é um dos principais indicadores de inflação acompanhados pela Reserva Federal. Estes dados relativamente moderados reduziram diretamente as expectativas do mercado quanto à probabilidade de uma nova subida das taxas pela Reserva Federal em outubro.
Na lógica dos mercados financeiros, um ambiente de taxas de juro elevadas continuará a pressionar as avaliações dos ativos de risco. Assim que as expectativas de novas subidas das taxas arrefecem, os capitais tendem a fluir mais facilmente para ativos de maior elasticidade, beneficiando também os ativos de criptomoedas. 
Brendan Ma, responsável pela estratégia de investimento da Fundação Arbitrum, afirmou que um crescimento mensal de 0,2% do PCE subjacente constitui um sinal positivo para a Reserva Federal. Se os dados do CPI de setembro mantiverem esta tendência de abrandamento da inflação, a pressão para uma subida das taxas pela Reserva Federal em outubro diminuirá ainda mais. 
Para o mercado de criptomoedas, as taxas de juro macroeconómicas têm sido sempre uma variável fundamental para o desempenho geral do mercado. A queda da última fase do mercado deveu-se, em grande medida, à subida contínua das taxas pela Reserva Federal, que provocou um aperto da liquidez e a saída de capitais dos ativos de maior risco.
Se a inflação continuar a recuar e a política monetária da Reserva Federal passar de restritiva para uma postura de espera — ou até iniciar um ciclo de descidas das taxas no futuro —, a melhoria das condições de liquidez do mercado poderá facilitar o desenvolvimento de tendências de alta em ativos de criptomoedas como a Bitcoin.
No entanto, é igualmente importante manter uma perspetiva objetiva. Os dados da inflação de um único mês apenas representam uma variação pontual, e existe a possibilidade de a inflação voltar a subir. Se os preços retomarem a trajetória ascendente, a posição da Reserva Federal poderá voltar a mudar.
O mercado não pode concluir que ocorreu uma inversão da tendência com base num único conjunto de dados. Será necessário continuar a acompanhar uma série de indicadores económicos fundamentais, incluindo o CPI e o emprego não agrícola. 
De um modo geral, o contexto macroeconómico apresenta atualmente sinais de melhoria marginal, o que impulsiona o sentimento no mercado de criptomoedas. No entanto, a evolução do mercado continua sujeita a incertezas. A confirmação de uma viragem no ciclo macroeconómico exigirá mais dados consecutivos. Os investidores devem encarar racionalmente as notícias positivas de curto prazo e estar atentos aos riscos provocados pela volatilidade do mercado.

#美光即将披露四季度财报 Resultados “explosivos” da Micron, mas cotação oscilante: o superciclo da memória está longe do topo; porque deixou o mercado de se entusiasmar?
Após o fecho da bolsa norte-americana na quinta-feira, hora de Nova Iorque, a Micron Technology (MUUS) encerrou o seu ano fiscal de 2026 com resultados praticamente irrepreensíveis.
Os resultados mostram que, no quarto trimestre fiscal, a receita da empresa atingiu 542.3 mil milhões de dólares, um aumento homólogo de 379% e trimestral de 31%, estabelecendo um novo recorde pelo sexto trimestre consecutivo; o lucro ajustado por ação foi de 33.42 dólares, mais de dez vezes superior ao do mesmo período do ano anterior; e a margem bruta subiu para 87%, mais 2.1 pontos percentuais do que no trimestre anterior.
Ao longo de todo o ano fiscal, a receita total da Micron atingiu 1331.9 mil milhões de dólares, 3.5 vezes o nível recorde do ano fiscal anterior. A receita dos centros de dados quadruplicou em termos homólogos, enquanto a receita anual de DRAM ultrapassou pela primeira vez os 1000 mil milhões de dólares.
A previsão para o próximo trimestre fiscal também ficou muito acima das expectativas: o ponto médio da previsão de receita é de 615 mil milhões de dólares, acima dos 575.7 mil milhões de dólares esperados por Wall Street; o ponto médio da previsão de lucro ajustado por ação é de 38.15 dólares, acima dos 35.81 dólares esperados por Wall Street.
No entanto, após a divulgação dos resultados, as ações da Micron chegaram a subir cerca de 2% nas negociações pós-fecho, mas rapidamente inverteram a tendência e entraram num vaivém entre compradores e vendedores. À data de publicação, o preço da ação nas negociações pré-abertura mantinha-se perto dos 1060 dólares, com uma queda de cerca de 0.5%. Porque não conseguiu um relatório financeiro quase “perfeito” entusiasmar o mercado?
A força dos resultados: muito além dos números
A força destes resultados da Micron manifesta-se, antes de mais, na transformação qualitativa da estrutura da receita. No quarto trimestre fiscal, a receita da principal unidade de centros de dados (CDBU) atingiu 180 mil milhões de dólares, um crescimento trimestral de 56%, com uma margem bruta de 90% e um crescimento homólogo superior a dez vezes. A procura por servidores de IA foi o principal motor. Atualmente, a atividade de centros de dados representa 33% da receita total da empresa, enquanto a receita da atividade de armazenamento na cloud foi de 163 mil milhões de dólares, equivalente a 30%. Em conjunto, as duas áreas já representam mais de 60% da receita total.
Na área de DRAM, a receita atingiu 398 mil milhões de dólares, um crescimento homólogo de 343%. Embora o volume de bits expedidos tenha crescido um dígito baixo em termos trimestrais, o aumento dos preços atingiu um dígito alto, indicando que o crescimento foi impulsionado sobretudo pelos preços, e não simplesmente pelo aumento do volume expedido. Isto reflete a extrema tensão entre a oferta e a procura no setor. A receita de NAND foi de 141 mil milhões de dólares, um crescimento homólogo de 526% e trimestral de 42%. O volume de bits expedidos cresceu cerca de 10% e os preços subiram cerca de 30%, confirmando igualmente a gravidade dos constrangimentos da oferta.
Outro aspeto digno de atenção é a informação fundamental sobre a capacidade futura divulgada pela Micron durante a chamada com analistas: mais de 75% dos fornecimentos do ano fiscal de 2027 já estão assegurados através de acordos de longo prazo; o número de acordos com clientes estratégicos (SCA) aumentou de 16 no trimestre anterior para 26; o total de adiantamentos dos clientes subiu de 220 mil milhões de dólares para 320 mil milhões de dólares; e as obrigações de desempenho remanescentes (RPO) atingiram cerca de 1500 mil milhões de dólares, um aumento significativo face aos cerca de 1000 mil milhões de dólares do trimestre anterior.
Estes acordos deverão abranger mais de 35% da receita da Micron até 2030, sendo que cerca de três quartos já têm uma estrutura de preços definida. A maioria estabelece intervalos de preços e alguns acordos estendem-se mesmo até 2031.
No que diz respeito às despesas de capital, a Micron anunciou despesas de cerca de 250 mil milhões de dólares no primeiro semestre do ano fiscal de 2027, incluindo cerca de 115 mil milhões de dólares no primeiro trimestre. Estas despesas aumentarão ainda mais no segundo semestre, sendo que a maior parte do incremento será destinada à construção de novas fábricas de wafers, e não apenas à aquisição de equipamentos.
Quanto ao calendário de entrada em funcionamento da capacidade, a produção da primeira fábrica no Idaho foi antecipada para meados do CY27; a fábrica de Singapura deverá iniciar a produção no 2HCY28; a conclusão da sala limpa da fábrica de Hiroshima foi antecipada para o final do CY28; e a fábrica de Nova Iorque já iniciou a construção. Na chamada com analistas, o diretor financeiro Mark Murphy revelou que a empresa gerou 440 mil milhões de dólares de fluxo de caixa operacional e 332 mil milhões de dólares de fluxo de caixa livre no quarto trimestre fiscal, comprometendo-se a devolver aos acionistas 100% do excesso de caixa no futuro.
A memória está a definir os limites da IA
Na chamada com analistas, o CEO da Micron, Sanjay Mehrotra, descreveu a atual transformação do setor da seguinte forma: “A superinteligência está a criar para a Micron a oportunidade mais notável da sua história.”
Esta afirmação não é uma simples figura de estilo.
Do ponto de vista da lógica industrial, o aumento da escala dos modelos de IA não implica apenas uma maior procura de poder computacional, mas também um crescimento exponencial da procura de capacidade e largura de banda de memória. Na chamada com analistas, Mehrotra afirmou que executar aplicações de IA em plataformas com maior capacidade de memória permite um crescimento mais escalável e melhora a experiência do utilizador final. Por outras palavras, a memória não desempenha apenas um papel importante na infraestrutura de IA; é também uma variável fundamental que determina o limite máximo das capacidades dos sistemas de IA.
No segmento HBM, a Micron colaborou com a NVIDIA (NVDAUS) no desenvolvimento da primeira solução HBM personalizada do setor. No primeiro trimestre de 2026, a Micron iniciou a produção em massa para a plataforma Vera Rubin da NVIDIA de produtos HBM4 de 12 camadas e 36GB, alcançando uma largura de banda superior a 2.8TB por segundo. Mehrotra revelou que a maior parte da oferta de HBM para 2027 já foi contratada: “Os preços subiram significativamente em termos homólogos, reduzindo a diferença entre as margens brutas da HBM e da DRAM tradicional.”
Isto significa que a atividade de HBM está a passar de um “investimento estratégico” para uma “contribuição para os lucros”. A longo prazo, Mehrotra identificou a “IA física” como um novo motor de crescimento. Sublinhou que os veículos autónomos de nível L4 ou superior têm normalmente mais de 200GB de memória e uma capacidade de armazenamento de vários TB, uma ordem de grandeza acima dos atuais níveis L2+/L3; os robôs humanoides deverão também apresentar necessidades semelhantes. Segundo Mehrotra, até ao final deste século, a IA física tornar-se-á um importante motor da procura de memória.
Uma análise da oferta e da procura publicada pelo JPMorgan antes dos resultados mostra que o défice entre a oferta e a procura no mercado de HBM será de 20%, 19% e 16% em 2026, 2027 e 2028, respetivamente, com a escassez acumulada a atingir 23 semanas até 2028.
A análise do Citi é ainda mais agressiva, prevendo que o défice entre a oferta e a procura aumente de -21% em 2027 para -36% em 2028.
As estimativas do Deutsche Bank indicam que o défice entre a oferta e a procura de DRAM continuará a aumentar em 2027 e 2028, podendo o mercado só alcançar o equilíbrio entre a oferta e a procura em 2029.
Estes dados apontam todos para a mesma conclusão: a procura de memória impulsionada pela IA entrou numa fase de escassez estrutural, e não de flutuação cíclica.
Porque está a cotação a oscilar?
Se os fundamentais são tão fortes, porque é que a cotação da Micron quase não se mexeu?
Em primeiro lugar, a previsão da margem bruta tornou-se um “travão” para o sentimento de curto prazo. A margem bruta de 87% no quarto trimestre fiscal superou efetivamente as expectativas dos analistas (86.9%), mas a previsão para o trimestre seguinte aponta para uma margem bruta de cerca de 86.25%, abaixo dos 87.4% esperados pelo mercado.
O CFO Murphy explicou que o primeiro trimestre será o ponto mais baixo da margem bruta ao longo de todo o ano fiscal de 2027, sobretudo devido à venda de inventário com custos mais elevados e ao aumento das despesas com remunerações. Posteriormente, prevê-se que a margem bruta recupere gradualmente em cada trimestre, embora o ritmo de aumento dos preços deva moderar-se.
Num contexto de expectativas extremamente elevadas, mesmo uma diferença de 0.45 pontos percentuais na previsão da margem bruta foi suficiente para desencadear a realização de lucros por parte de alguns investidores.
Em segundo lugar, o forte aumento das despesas de capital sobrepôs-se ao impacto positivo dos resultados acima das expectativas.
O mercado começou a recear que a Micron esteja a passar de um “modelo de expansão da margem bruta” para um “modelo de expansão da capacidade”. Algumas análises indicam que, à medida que os resultados financeiros continuam a superar as expectativas, a cotação da Micron poderá entrar numa fase de consolidação, deixando de subir acentuadamente apenas com base em resultados positivos. O aumento significativo das despesas de capital implica uma subida futura das despesas de depreciação e uma possível pressão estrutural sobre as margens, tornando-se um fator importante a limitar a cotação no curto prazo. Outras análises indicam que a notícia do “aumento das despesas de capital” se sobrepôs, nas negociações pós-fecho, ao impacto positivo dos resultados acima das expectativas.
A equipa do analista da Goldman Sachs, James Schneider, também salientou no seu relatório mais recente que os resultados do trimestre mais recente da Micron e a previsão para o trimestre seguinte ficaram significativamente acima das expectativas de Wall Street. A empresa divulgou ainda mais acordos de longo prazo com clientes e aumentou substancialmente o seu plano de despesas de capital, fatores que poderão sustentar uma subida moderada da cotação. No entanto, a margem bruta ficou ligeiramente abaixo das previsões da Goldman Sachs e as expectativas dos investidores já eram elevadas, limitando o espaço para uma nova expansão da avaliação. Do ponto de vista dos investidores — e talvez esta seja a razão mais fundamental —, o foco do mercado está a passar de “quão elevada é a prosperidade do setor” para “durante quanto tempo poderá esta prosperidade manter-se”.
Após a divulgação dos resultados, o Morgan Stanley afirmou que o foco do mercado está a mudar. Os investidores já não se preocupam apenas com a qualidade dos resultados atuais, começando também a avaliar se este superciclo poderá continuar depois de 2028.
A cotação da Micron subiu significativamente desde o início do ano, e o mercado já incorporou amplamente nos preços os resultados acima das expectativas. Apesar da força dos fundamentais, a Micron continua a negociar a cerca de 7 vezes os lucros futuros, muito abaixo da média de aproximadamente 10 vezes dos últimos dois anos. As expectativas de uma forte desaceleração do crescimento nos anos fiscais de 2027 e 2028 já estão parcialmente refletidas na avaliação.
Além disso, a gestão das expectativas poderá já ter entrado numa fase em que “superar as expectativas também não é suficiente”. Algumas análises indicam que os analistas já consideram normal que a Micron supere as suas próprias previsões, e que o mercado espera agora uma “superação da superação das expectativas”. Os dados do mercado de opções mostram que, nos 10 últimos períodos de resultados, a amplitude média da variação da cotação da Micron no dia seguinte foi de 9.4%, com uma mediana de 9.1%. No entanto, desta vez, as opções apenas incorporavam uma variação de cerca de 6.3%, indicando que as expectativas de uma forte oscilação após os resultados diminuíram claramente.
Após a divulgação dos resultados da Micron, a Goldman Sachs manteve a recomendação “neutra”, mas aumentou o preço-alvo de 1100 dólares para 1250 dólares, com base num múltiplo de 18 vezes os lucros e num lucro normalizado por ação revisto em alta para 70 dólares. A equipa de Schneider concluiu que, aos níveis atuais, o equilíbrio entre risco e retorno é aproximadamente neutro, mas que considerará uma visão mais positiva sobre a Micron caso observe uma disciplina contínua no crescimento da oferta do setor em 2028 e nos anos seguintes.
Na realidade, o significado destes resultados da Micron já ultrapassa o desempenho de uma única empresa.
O principal sinal transmitido é que a procura de memória decorrente da construção de infraestruturas de IA não é um impulso de curto prazo, mas uma tendência estrutural de longo prazo que poderá prolongar-se até 2028 ou mesmo além disso.
Para os investidores, porém, o desafio é o seguinte: quando a força dos fundamentais de uma empresa já se tornou consensual, a fonte de retornos excedentários deixa de ser a simples confirmação da prosperidade do setor e passa a ser a avaliação sobre se a duração deste ciclo poderá superar as expectativas do mercado. A avaliação atual, de cerca de 7 vezes os lucros futuros, reflete tanto as preocupações do mercado com a desaceleração do crescimento como a possibilidade de conter valor de longo prazo subestimado.#每周来晒 $MU ‌

#核心PCE与GDP终值 Dados do PCE divulgados! As expectativas de taxas da CME mudam significativamente, as expectativas de subida das taxas da Fed arrefecem rapidamente e os ativos globais recebem um sinal de viragem
Após a divulgação dos dados da inflação do PCE subjacente dos EUA relativos a agosto, os dados dos futuros das taxas de juro do CME FedWatch foram atualizados em simultâneo, e as expectativas do mercado relativamente a novas subidas das taxas por parte da Reserva Federal registaram uma descida significativa. Os dados de inflação ficaram aquém das expectativas, levando os investidores a reavaliar o percurso futuro da política monetária da Fed.
I. Dados mais recentes sobre as probabilidades do CME FedWatch
De acordo com as estatísticas da ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de uma subida das taxas na reunião da Fed de 28 de outubro desceu para 37.1%. Em comparação com os 50.9% do dia anterior, registou-se uma queda diária acentuada de 13.8 pontos percentuais. Ao mesmo tempo, a probabilidade de o mercado esperar pelo menos mais uma subida das taxas ainda este ano, antes do final de dezembro, desceu para 86.8%, menos 4.8 pontos percentuais do que os 91.6% do dia anterior. Em termos de detalhe, estas são as atuais expectativas do mercado para o intervalo das taxas no final do ano:
Taxa dos fundos federais a subir para 4.00%-4.25%, probabilidade de 57.5%​
Taxa dos fundos federais a subir para 4.25%-4.50%, probabilidade de 29.3%
Em termos simples: depois de o PCE subjacente ter ficado abaixo das expectativas, os investidores consideram que a necessidade de a Fed continuar a subir as taxas em outubro diminuiu significativamente. O mercado já não está convicto de que haverá necessariamente uma subida em outubro; a janela temporal para a subida está a ser adiada sobretudo para dezembro.
II. A lógica por detrás dos dados
O PCE subjacente é o indicador de inflação ao qual a Fed dá mais importância. O dado deste mês registou apenas 0.2% em termos mensais, abaixo dos 0.3% esperados pelo mercado, indicando que a inflação nos EUA está a recuar mais do que o previsto.
Com o abrandamento das pressões inflacionistas, a Fed já não precisa de prosseguir com subidas agressivas e contínuas das taxas. A expectativa de duração das taxas elevadas encurta, o que é muito favorável aos ativos globais orientados para o crescimento.
A descida das expectativas relativas às taxas desencadeia diretamente uma série de efeitos: as yields das obrigações do Tesouro dos EUA ficam sob pressão descendente, os futuros dos índices bolsistas norte-americanos sobem rapidamente e o ouro fortalece-se no curto prazo. As ações tecnológicas e de crescimento com avaliações elevadas são as mais sensíveis às alterações das taxas; setores como os chips de memória, a capacidade computacional para IA e o CPO veem aliviada a pressão sobre as avaliações.
No entanto, é importante analisar objetivamente um ponto: embora a probabilidade de uma subida das taxas em outubro tenha descido claramente, a probabilidade de pelo menos mais uma subida este ano continua elevada, em 86.8%. O mercado não eliminou completamente as expectativas de uma subida este ano; limitou-se a adiar o momento da subida, não tendo transitado diretamente para um ciclo de descidas das taxas. A inflação ainda não regressou ao intervalo objetivo de 2% da Fed, e a política monetária continua relativamente restritiva. Isto não deve ser interpretado como uma mudança para uma política amplamente expansionista.
III. Principais aspetos a acompanhar
1. A sustentabilidade da yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos.
Se a yield continuar a descer, a lógica de recuperação dos setores de crescimento manter-se-á; se recuperar rapidamente, o efeito positivo desaparecerá também rapidamente.
2. A entrada de capital após a abertura oficial do mercado bolsista norte-americano.
A subida dos futuros dos índices bolsistas reflete apenas as expectativas no período anterior à abertura. Será necessário observar se o mercado consegue manter os ganhos após a abertura oficial, tendo em atenção o risco de uma queda devido à realização de lucros.
3. Os próximos dados dos EUA relativos ao emprego, ao CPI e a outros indicadores.
A inflação é dinâmica, e uma melhoria do PCE num único mês não significa que a inflação continuará a descer.

#OneGate见证计划 O índice da altseason aproxima-se dos 75! Durante os 7 dias do feriado nacional, o mercado cripto viverá uma segunda onda de euforia ou atingirá o topo no curto prazo?
Nos últimos tempos, o mercado cripto tem apresentado uma rotação: o BTC mantém-se forte, o ETH e a SOL sobem, e as altcoins começam a recuperar terreno.
Sobretudo nas últimas duas semanas: a UNI subiu cerca de 40%ARB, a RAY, a AR e vários outros setores registaram ganhos superiores a 20%. O índice da altseason subiu rapidamente, atingindo um máximo de 74, ficando muito próximo da “linha de confirmação da altseason” nos 75. Em termos de indicadores de sentimento, o mercado entrou claramente numa fase de aumento do apetite pelo risco.
Mas surge uma questão: o facto de o índice da altseason estar próximo de níveis de sobreaquecimento significa que o mercado também está perto do topo?
A minha avaliação: no curto prazo, poderemos entrar numa fase de consolidação ou até de divergência, mas a situação atual não se parece com o topo de um mercado de alta.
Isto deve-se ao facto de um verdadeiro topo de um grande mercado de alta ser normalmente acompanhado por: euforia generalizada, uma grande entrada de novos utilizadores, forte subida das memecoins, expansão extrema da alavancagem e uma ampla discussão mediática sobre a liberdade financeira. Atualmente, o mercado é mais caracterizado por: fundos institucionais a impulsionarem o BTC, uma dominância ainda elevada do BTC e capital concentrado num pequeno número de altcoins com narrativas fortes, estando a rotação apenas a começar. Por isso: não é o topo do mercado de alta, mas parece mais uma libertação do apetite pelo risco a meio de um mercado de alta.
01 Índice da altseason: o que significa aproximar-se dos 75? De acordo com o índice da altseason da CoinGlass: o índice encontra-se atualmente perto dos 62, tendo atingido um máximo de 74 há alguns dias, ficando a apenas um passo dos 75.
Historicamente: abaixo de 25:
BTC entre 25～50: o BTC lidera e algumas altcoins recuperam terreno
50～75: fase de rotação das altcoins
Acima de 75: entrada numa altseason generalizada. A posição atual encontra-se, na realidade, numa zona de aceleração após o início da altseason.
No entanto, é importante notar que a subida do índice não significa que todas as altcoins terão oportunidades.
É mais provável que o futuro se desenvolva da seguinte forma:
Primeira fase: subida das narrativas fortes, por exemplo: RWADeFiAI+CryptoDePINLayer2
Segunda fase: dispersão do capital, por exemplo: protocolos de segunda linha e projetos de pequena capitalização sobem.
Terceira fase: euforia das memecoins
Atualmente, estamos mais próximos da transição da primeira para a segunda fase.
02 Porque poderá ser difícil uma narrativa suceder à anterior no curto prazo?
O principal fator de impulso da última semana não foi simplesmente uma inovação tecnológica.
Foi antes: catalisadores políticos + reavaliação de novas narrativas. Por exemplo: a isenção da SEC para a inovação levou o mercado a reimaginar: tokenização→valores mobiliários na blockchain→negociação on-chain→liquidez nas DEX→benefícios para a UNI, a RAY e outras. Trata-se de uma cadeia industrial completa.
No entanto, há um problema: o mercado já começou a negociar com base nessa expectativa.
Primeira vaga: a UNI, a ONDO e o ecossistema da SOL já atraíram a atenção dos fundos.
O próximo passo exige: novos catalisadores para continuarem a impulsionar o mercado. Caso contrário, poderemos assistir facilmente a: subida impulsionada por notícias→realização de lucros por fundos de curto prazo→arrefecimento do interesse→espera pela próxima narrativa. Por isso, a principal característica dos 7 dias do feriado nacional poderá ser: ainda existe potencial de subida, mas não haverá uma repetição simples da subida generalizada dos últimos dias.
03 Projeção do mercado para os 7 dias do feriado nacional
Cenário um: evolução otimista (probabilidade reduzida) Condições: o BTC mantém-se acima de níveis importantes, as yields das obrigações do Tesouro dos EUA descem, o mercado continua a negociar com base na tokenização/RWA e os fundos de ETF continuam a entrar
Evolução: BTC sobe em consolidação→ETH e SOL continuam a recuperar terreno→os setores RWA, DeFi e AI continuam a alternar na liderança
Possível resultado: uma segunda subida da UNI, ONDO, LINK e do ecossistema da SOL.
Característica: não será uma altseason generalizada, mas sim uma continuação da atração de capital por ativos com narrativas fortes.
Cenário dois: consolidação
Este é atualmente o cenário mais provável. A razão é que o índice da altseason já está próximo de níveis elevados. A realização de lucros por fundos de curto prazo é evidente.
Durante o feriado nacional: o volume de negociação na Europa e nos EUA diminui, alguns fundos entram de férias e os grandes fundos aguardam a reunião do FOMC em outubro
Evolução possível: BTC consolida em níveis elevados, ETH e SOL apresentam um desempenho superior ao BTC e ocorre rotação dentro das altcoins. Uma moeda que hoje suba 20% poderá, por exemplo, corrigir 10%-15%. No entanto, as moedas com tendências fortes poderão continuar a subir após a correção.
Isto corresponde a: uma rotação saudável dentro de um mercado de alta.
Cenário três: correção causada por um cisne negro, que exige especial atenção.
Possíveis origens:
1. Política da Reserva Federal em outubro. Atualmente, esta é a maior variável do mercado: haverá nova subida das taxas em outubro? Recentemente, as expectativas do mercado relativamente a uma subida das taxas em outubro têm oscilado. Alguns dados de mercado indicam que, com os dados de inflação abaixo das expectativas e os sinais de prudência transmitidos pelos responsáveis da Reserva Federal, a probabilidade de uma nova subida das taxas em outubro diminuiu; no entanto, algumas instituições continuam a considerar que as pressões inflacionistas poderão conduzir a um maior aperto monetário. Se a Reserva Federal mantiver uma postura agressiva em outubro, poderemos assistir a: subida do dólar→aperto da liquidez→pressão sobre os ativos de risco→correção de curto prazo das criptomoedas.
2. Riscos de política e regulamentação
Nos próximos três meses, é importante acompanhar:
EUA: lei sobre a estrutura do mercado cripto, regulamentação das stablecoins e elaboração das próximas regras da SEC. Se a política avançar sem problemas: será positivo.
Se surgirem: adiamentos, divergências ou conflitos regulatórios, o mercado poderá arrefecer no curto prazo.
3. Risco de alavancagem
O mercado acabou de atravessar uma rápida subida das altcoins. É necessário acompanhar: taxas de financiamento dos contratos perpétuos, posições em aberto e dimensão das liquidações
Se: os preços subirem, mas a alavancagem aumentar rapidamente. Poderá ocorrer facilmente: uma liquidação rápida.
04 Nos próximos três meses, há três variáveis principais a acompanhar
Variável 1: a tokenização continuará a expandir-se?
Atualmente: política da SEC→ONDO→DTCC→ativos institucionais. Esta direção já se tornou uma tendência. Para que surja verdadeiramente um grande movimento de mercado, será necessário observar ações claras de instituições financeiras tradicionais como a BlackRock, a Fidelity e a JPMorgan.
Variável 2: o capital das altcoins continuará a expandir-se?
O importante não é observar quanto o BTC sobe, mas sim se, após a subida do BTC, o capital flui para: ETHSOLDeFiAIRWA
Se apenas o BTC subir: isso significa que o apetite pelo risco é insuficiente.
Se: o BTC estabilizar→ETH e SOL subirem→as altcoins se expandirem→então teremos uma verdadeira altseason.
Variável 3: a liquidez melhorará?
O núcleo de um mercado de alta cripto não são as histórias, mas o dinheiro. Pontos principais: política da Reserva Federal, yields das obrigações do Tesouro dos EUA, índice do dólar e fundos de ETF
05 A minha estratégia de negociação para o feriado nacional
Perante o ambiente atual, não irei:
❌ Entrar totalmente numa subida
❌ Vender em pânico só porque o índice das altcoins se aproxima dos 75❌ Perseguir imediatamente uma moeda após vê-la subir 20%-40% Uma estratégia mais razoável é:
Primeiro: manter posições principais em BTC, ETH e blockchains públicas de qualidade.
Segundo: acompanhar oportunidades de correção em narrativas fortes. Pontos principais: RWA: ONDO, LINK, SOLDeFi: UNI, AAVEEcossistema da Solana: RAY
Terceiro: estabelecer regras para a negociação baseada em eventos
Se ocorrer: confirmação política→subida dos líderes→expansão para o setor→aumento do volume de negociação, será possível participar. Se se perseguir uma moeda individual apenas depois de esta subir 50%, a relação risco-retorno diminui.
06 Conclusão
O mercado atual não está no fim do mercado de alta, mas também não está numa euforia irracional.
Parece mais: a segunda fase de um mercado de alta, com o capital a expandir-se do BTC para altcoins com narrativas fortes. A aproximação do índice da altseason aos 75 é um sinal importante: mostra que o apetite pelo risco do mercado está a aumentar.
Mas, nos próximos três meses, o que realmente determinará a dimensão do movimento não será o sentimento, mas sim:
1. Se a política da Reserva Federal mudará de direção
2. Se a tokenização/RWA continuará a obter validação institucional3. Se o capital das altcoins formará uma rotação sustentada
Durante os 7 dias do feriado nacional, é mais provável assistirmos a uma consolidação em níveis elevados e a uma rotação entre temas quentes do que a um mercado de alta totalmente eufórico.
As verdadeiras grandes oportunidades não surgem necessariamente da perseguição de subidas, mas sim da identificação antecipada da próxima tendência industrial ainda não totalmente refletida nos preços. É também por isso que, recentemente, tenho acompanhado de perto: tokenização → RWA → DeFi → infraestrutura financeira on-chain.#每周来晒

#核心PCE与GDP终值 Antevisão do PCE subjacente e do valor final do PIB do T2: hoje às 20:30, dois “detetores de subida das taxas”

Hoje (9/30), entre as 20:15 e as 20:30, serão divulgados em sequência “dois dados + ADP”: previsão de 3.3% para o PCE subjacente, inalterado (narrativa da persistência da inflação), previsão de 1.5% para o valor final do PIB do T2, inalterado (passado, com pouca atenção), e previsão de 7万 para o ADP (valor anterior: 3.8万).
O verdadeiro foco não está nos “números em si”, mas no seguinte: se o PCE superar as previsões → a probabilidade de uma subida das taxas em outubro (atualmente já caiu de 68% para cerca de 50%) volta a subir; se o PCE recuar + o ADP for fraco → as expectativas de subida das taxas arrefecem ainda mais. Além disso, não esquecer o pano de fundo: a Reserva Federal de Atlanta prevê um PIB do T3 de até 5.0% — é o “sobreaquecimento da economia” que constitui a base da narrativa de subida das taxas.

I. PCE subjacente (agosto): previsão inalterada; o importante é saber se haverá uma “surpresa”
Previsão consensual: em agosto, o PCE global e o PCE subjacente deverão subir ambos +0.3% em termos mensais; em termos homólogos, o PCE global deverá ficar em 3.7% e o PCE subjacente em 3.3% (inalterado face a julho) — ainda muito acima do objetivo de 2%, sem praticamente qualquer sinal de rápida dissipação das pressões sobre os preços.
Mas há três “variáveis ocultas”:
1. Revisão metodológica: esta publicação incluirá a revisão da contabilidade anual do BEA, que deverá rever em baixa os dados históricos do PCE subjacente em cerca de 0.2 pontos percentuais — a “revisão” publicada poderá fazer com que os valores da inflação pareçam melhores, mas isso não significa que a inflação tenha realmente descido
​2. Previsão mais hawkish da Regions: prevêem um PCE subjacente homólogo de 3.4% (acima dos 3.3% do consenso) — se o valor divulgado esta noite for 3.4%, o mercado irá imediatamente voltar a ajustar os preços
​3. Preferência de Waller pela “média aparada”: o próprio presidente confia mais no PCE de média aparada do que neste dado — mesmo que o valor seja elevado, a sua reação política poderá não corresponder às expectativas do mercado (fonte da divergência face às expectativas)
Como interpretar: ≥3.4% = expectativas de subida das taxas em alta (probabilidade de outubro volta a 60%+); 3.3% inalterado = manutenção do cenário atual; ≤3.2% = trava nas expectativas de subida das taxas.

II. Valor final do PIB do T2 (terceira estimativa): previsão inalterada de 1.5%
Consenso: mediana de **+1.5%** (anualizado), intervalo de 1.5-1.9%; a segunda estimativa foi de +1.5% (T1: +2.1%).
Porque não é importante:
O T2 é “passado” — o mercado já incorporou este número nos preços, e o valor final costuma sofrer apenas pequenas revisões, não devendo determinar o rumo do mercado
​O verdadeiro sinal está no T3: o GDPNow da Reserva Federal de Atlanta prevê um PIB do T3 de até 5.0% (9/25) — o “sobreaquecimento” resultante da aceleração de 1.5% para 5% é que dá à Reserva Federal dos EUA confiança para não recuar, ou até continuar a subir as taxas
Este valor final será integrado na revisão anual (todo o período entre 2021T1 e 2026T1 será revisto), pelo que alguns dados poderão “mudar de forma”, mas isso não alterará o quadro geral de “sobreaquecimento da economia”.

III. Cenários combinados (como interpretar esta noite)
Cenário um (os defensores da subida das taxas vencem): PCE subjacente 3.4%+ADP>7万 → probabilidade de subida das taxas em outubro volta a 60%+ → dólar fortalece-se, ações dos EUA e criptomoedas sob pressão, BTC volta a testar $82K
Cenário dois (os defensores da espera vencem): PCE subjacente abaixo de 3.2%+ADP<5万 → probabilidade de subida das taxas cai para menos de 40% → ativos de risco respiram de alívio, BTC recupera para $85K+
Cenário três (neutro, com maior probabilidade): PCE 3.3% inalterado+ADP 5-7万 → mantém-se o impasse de “50-50 quanto a uma subida das taxas em outubro” → o mercado continua a mover-se lateralmente, à espera dos dados do emprego de sexta-feira
A minha opinião: o cenário três é o mais provável — a persistência do PCE (3.3%) é o cenário de referência, e esta noite deverá ser provavelmente “morna”; o verdadeiro fator decisivo continuará a ser o relatório do emprego de sexta-feira.

Impacto no mercado
BTC: a linha de vida de $82K mantém-se — dados hawkish esta noite → descida até $82K; dados dovish → recuperação até $85K; dados neutros → continua a oscilar entre $82-85K
​Ações dos EUA: resultados da MU após o fecho desta noite (depois do fecho nos EUA) — o impacto combinado do PCE e dos resultados da MU deverá provocar grande volatilidade no setor de memória

O PCE subjacente desta noite é a narrativa da persistência dos “3.3% inalterados” + o PIB do T2 é o “1.5% do passado” — o que realmente fará mover o mercado é “haver ou não uma surpresa”, e não “estar ou não em linha com as expectativas”. Não assumam uma direção antes da divulgação dos dados; atuem depois da divulgação. O relatório do emprego de sexta-feira será o desfecho da semana. $BTC ‌

#BTC回落至83000美元 O mercado cripto no reinício do ciclo de subida das taxas: a Bitcoin procura um novo equilíbrio entre o “trade de desvalorização monetária” e a “drenagem de liquidez”
Em setembro de 2026, o ambiente macroeconómico global sofreu uma transformação profunda: a Reserva Federal dos EUA reiniciou as subidas das taxas de juro após três anos, elevando a taxa dos fundos federais para o intervalo de 3.75%-4.00%; a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para 5.20%, o nível mais elevado desde 2007; e a yield das obrigações a 30 anos ultrapassou 5.5%, atingindo um máximo de 22 anos.
No entanto, ao contrário do que dita a perceção tradicional, a Bitcoin não entrou em colapso durante o ciclo de subida das taxas, tendo antes demonstrado uma resiliência invulgar no intervalo entre 75,000 e 87,000 dólares.
Este artigo analisa em profundidade o confronto entre as duas forças que atualmente afetam o mercado cripto — por um lado, a pressão de contração da liquidez provocada pelo reinício das subidas das taxas por parte da Reserva Federal; por outro, o suporte da procura estrutural resultante do ressurgimento do “trade de desvalorização monetária” — e apresenta uma avaliação prospetiva da evolução do mercado no quarto trimestre, bem como recomendações práticas de estratégia.
I. Mudança macroeconómica: a Reserva Federal reinicia as subidas das taxas e o ambiente global de taxas sofre uma transformação abrupta
Em 16 de setembro de 2026, a Reserva Federal anunciou uma subida de 25 pontos base da taxa dos fundos federais, para o intervalo de 3.75%-4.00%, naquela que foi a primeira subida desde 2023. Por detrás desta decisão está o persistente ressurgimento da inflação nos EUA — o IPC subjacente de agosto subiu 0.3% em termos mensais, acima dos 0.2% esperados pelo mercado. Ainda mais preocupante é a perda de controlo das taxas de longo prazo. Em 28 de setembro, a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos já tinha subido para 5.20%, o nível mais elevado desde 2007. A yield das obrigações a 30 anos ultrapassou mesmo 5.5%, atingindo um máximo de 22 anos desde 2004. A dívida federal dos EUA já ultrapassou 40 biliões de dólares e as despesas anuais com juros excedem 1.2 biliões de dólares, representando cerca de 25% das receitas fiscais federais — o círculo vicioso de “emitir dívida — pagar juros — aumentar o défice — emitir novamente dívida” está a reforçar-se por si próprio.
Importa salientar que esta ronda de subidas das taxas difere fundamentalmente do ciclo de 2022. Em 2022, a Reserva Federal partiu de taxas de juro zero e dispunha de ampla margem para subir as taxas; já o ponto de partida desta ronda é de 3.75%, enquanto as taxas de longo prazo também estão a subir, pelo que a pressão sobre as avaliações dos ativos de risco globais poderá não ser inferior à provocada pelas próprias subidas das taxas de curto prazo. A Caixin Weekly salientou que esta é a primeira vez desde 2006 que os três grandes bancos centrais dos EUA, da Europa e do Japão sobem as taxas no mesmo mês, e que o regresso da “supersemana dos bancos centrais” assinala o fim definitivo da era de expansão monetária global.
II. O enigma da resiliência da Bitcoin: com a subida das taxas concretizada, por que razão não caiu, mas subiu?
Segundo a lógica tradicional, uma subida das taxas por parte da Reserva Federal deveria constituir um fator fortemente negativo para o mercado cripto. Contudo, depois da subida concretizada em 16 de setembro, a Bitcoin não entrou em colapso, tendo antes recuperado de 76,150 dólares para mais de 81,000 dólares nos dias seguintes.
Este fenómeno merece uma análise aprofundada.
Primeira camada da lógica: o mecanismo de formação de preços de “comprar o rumor, vender o facto”. O mercado já tinha incorporado plenamente as expectativas de uma subida das taxas em setembro desde a divulgação dos dados do IPC subjacente de agosto. A PANews indicou que o mercado já tinha tido tempo suficiente para se preparar para a subida das taxas e que, caso a Reserva Federal subisse as taxas conforme esperado, a reação do mercado poderia ser relativamente limitada. Na realidade, entre 10 e 16 de setembro, antes da concretização da subida, a Bitcoin já tinha recuado de mais de 79,000 dólares para cerca de 76,000 dólares, libertando antecipadamente parte da pressão.
Segunda camada da lógica: o ressurgimento do “trade de desvalorização monetária”. Este é o principal motor da atual tendência. De acordo com a Yicai, à medida que o dólar enfraquece e o ouro e a Bitcoin recuperam fortemente em simultâneo, o “trade de desvalorização monetária” está a voltar a tornar-se a narrativa dominante do mercado. Stephen Coltman, responsável de macroeconomia da 21Shares, afirmou claramente que a expansão pela Tesouraria dos EUA da dimensão das recompras de obrigações do Tesouro de longo prazo é o “catalisador central” da atual subida da Bitcoin.
A lógica subjacente é a seguinte: quando o mercado receia que a Tesouraria dos EUA esteja a utilizar operações de recompra para reduzir artificialmente as taxas de longo prazo, está, na prática, a injetar liquidez no mercado, o que equivale a uma forma de “flexibilização quantitativa implícita”. Os investidores começam a perceber que o Governo dos EUA não consegue reduzir o défice através de uma consolidação orçamental, nem suportar os danos que taxas elevadas causam à economia, acabando por seguir novamente o velho caminho da “monetização do défice orçamental”.
Neste contexto, a Bitcoin, enquanto “ouro digital” para combater a desvalorização das moedas fiduciárias, vê a sua atratividade reforçada durante um ciclo de subida das taxas.
Terceira camada da lógica: a correlação entre a Bitcoin e o ouro atinge um novo máximo desde a pandemia.
Dados da Yicai mostram que o coeficiente de correlação a 90 dias entre a Bitcoin e o ouro subiu para o nível de correlação positiva mais elevado desde a pandemia. Isto significa que a Bitcoin está a migrar de um ativo com características de “ação tecnológica de elevada beta” para um ativo com características de “proteção contra a inflação/desvalorização”, uma transformação estrutural com um impacto profundo na lógica de formação de preços a longo prazo.
III. Análise da estrutura do mercado: níveis de preços fundamentais, fluxos de capital e indicadores de sentimento
Do ponto de vista técnico, a Bitcoin encontra-se atualmente num amplo intervalo de consolidação entre 75,000 e 87,000 dólares.
Em 21 de setembro, impulsionada pelo plano de recompra da Tesouraria, a Bitcoin chegou a atingir 86,603 dólares, mas recuou posteriormente para cerca de 83,000 dólares depois de a yield das obrigações do Tesouro a 10 anos ter ultrapassado 5.2%. Em 30 de setembro, a Bitcoin cotava a 83,390 dólares, uma queda mensal de cerca de 3.5%, mas com uma amplitude de oscilação de até 12%.
Quanto aos níveis fundamentais, 84,000 dólares constituem atualmente a linha divisória entre touros e ursos. Este nível corresponde tanto aos máximos de várias recuperações em setembro como à zona da média móvel de 200 dias. Se for ultrapassado de forma convincente, poderá ser testado o máximo anterior de 91,000 dólares; se o mínimo mensal de 76,000 dólares for perdido, poderá ocorrer uma descida adicional até 72,000 dólares.
A Ethereum apresentou um desempenho relativamente mais fraco, cotando a 2,670 dólares em 30 de setembro, com uma subida mensal de cerca de 3%, mas ainda bastante distante do nível psicológico de 3,000 dólares. A taxa de câmbio ETH/BTC continua a cair, refletindo a preferência do mercado por deter os criptoativos com maior liquidez num ambiente de contração da liquidez.
No que diz respeito aos dados on-chain, os ETF de Bitcoin registaram entradas líquidas contínuas nas primeiras três semanas de setembro, mas estas abrandaram significativamente na última semana do mês. O interesse aberto no mercado de derivados caiu cerca de 15% face a agosto, indicando que os fundos alavancados estão a adotar uma postura mais cautelosa perante a incerteza relacionada com as subidas das taxas.
IV. Perspetivas para o quarto trimestre: três cenários e estratégias de resposta
O principal fator determinante para o mercado cripto no quarto trimestre será saber se a Reserva Federal voltará a subir as taxas em outubro ou dezembro e se a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos conseguirá manter-se abaixo de 5.5%.
Cenário um: a Reserva Federal volta a subir as taxas em outubro e a yield das obrigações do Tesouro ultrapassa 5.5% (probabilidade de cerca de 35%).
Se o IPC subjacente de outubro continuar acima das expectativas, a Reserva Federal poderá ser forçada a realizar subidas consecutivas das taxas. Nesse caso, a narrativa do “trade de desvalorização monetária” dará lugar à realidade da “drenagem de liquidez”, e a Bitcoin poderá descer para o intervalo entre 72,000 e 75,000 dólares.
Estratégia de resposta: reduzir as posições alavancadas e aumentar a exposição a stablecoins, aguardando melhores oportunidades de entrada.
Cenário dois: a Reserva Federal mantém as taxas inalteradas e as yields oscilam em níveis elevados (probabilidade de cerca de 45%).
Este é o cenário dominante na formação de preços atual dos futuros de taxas da CME. O mercado estima uma probabilidade de cerca de 49% de uma subida das taxas em outubro e uma probabilidade de cerca de 87% de pelo menos mais uma subida até ao final do ano.
Neste cenário, é muito provável que a Bitcoin se mantenha num intervalo entre 75,000 e 90,000 dólares, com oportunidades estruturais em altcoins de qualidade e protocolos DeFi.
Estratégia de resposta: operar dentro do intervalo, vender em alta e comprar em baixa, e acompanhar um eventual sinal de rutura acima de 84,000 dólares.
Cenário três: a inflação recua mais do que o esperado e o ciclo de subida das taxas termina antecipadamente (probabilidade de cerca de 20%).
Se os preços do petróleo recuarem ou o efeito das tarifas aduaneiras desaparecer, a inflação poderá arrefecer rapidamente no quarto trimestre, permitindo à Reserva Federal recuperar margem para baixar as taxas. Nesse caso, a Bitcoin poderá testar 91,000 dólares ou mesmo o máximo anterior de 126,000 dólares.
Estratégia de resposta: posicionar-se antecipadamente, aumentar as posições centrais em BTC e ETH e acompanhar os fluxos de capital dos ETF como indicador antecedente.
V. Recomendações práticas
Em primeiro lugar, reavaliar a exposição ao risco.
No atual ambiente macroeconómico de “taxas elevadas por um período prolongado”, a volatilidade dos criptoativos deverá aumentar de forma estrutural. Recomenda-se manter a percentagem de criptoativos dentro de um intervalo suportável e evitar uma alavancagem superior a 3 vezes.
Em segundo lugar, acompanhar a continuidade do “trade de desvalorização monetária”. A elevada correlação entre a Bitcoin e o ouro constitui a narrativa central do mercado atual. Os investidores devem acompanhar simultaneamente a evolução do ouro, o índice do dólar (atualmente em 101.0) e as operações de recompra de obrigações do Tesouro pela Tesouraria dos EUA. Se o dólar continuar a fortalecer-se, a narrativa da Bitcoin como “ouro digital” será posta à prova.
Em terceiro lugar, utilizar a volatilidade para realizar trading em grelha. Num amplo intervalo de consolidação entre 75,000 e 90,000 dólares, uma estratégia de trading em grelha pode captar eficazmente os ganhos resultantes da volatilidade. Recomenda-se dividir os fundos em 5-8 níveis e definir ordens de compra e venda nos principais níveis de suporte (76,000 e 78,000 dólares) e resistência (84,000 e 87,000 dólares).
Em quarto lugar, acompanhar atentamente a yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos. A yield atual de 5.20% já se aproxima da “linha divisória fundamental” alertada por Hartnett, estratega-chefe do Bank of America. Se a yield das obrigações a 30 anos se mantiver persistentemente acima de 5.5%, os ativos de risco globais enfrentarão uma pressão de reavaliação estrutural, e o mercado cripto dificilmente ficará imune.
Em quinto lugar, manter-se atento aos sinais de política monetária.
O presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, tem sublinhado repetidamente a necessidade de reduzir a presença de intervenção do banco central no mercado, o que significa que a disponibilidade da Reserva Federal para intervir nas taxas de longo prazo é limitada. Os investidores devem prestar mais atenção à estrutura de emissão de dívida da Tesouraria e às operações de recompra, em vez de se concentrarem apenas nas decisões da Reserva Federal sobre as taxas.
O mercado cripto de setembro de 2026 encontra-se num ponto de equilíbrio delicado.
Por um lado, o reinício das subidas das taxas pela Reserva Federal e a disparada das yields das obrigações do Tesouro dos EUA constituem uma pressão real sobre a liquidez;
por outro, o ressurgimento do “trade de desvalorização monetária” proporciona à Bitcoin uma sólida procura estrutural. O confronto entre estas duas forças determina que será difícil surgir uma tendência unidirecional nos próximos meses, sendo a consolidação num intervalo amplo o novo normal.
Para os investidores, isto representa tanto um desafio como uma oportunidade. Num ambiente complexo em que coexistem “taxas elevadas por um período prolongado” e “monetização do défice orçamental”, a simples estratégia de “comprar e manter” deixará de ser eficaz. Uma gestão mais refinada das posições e uma capacidade apurada para identificar sinais macroeconómicos tornar-se-ão fontes fundamentais de retornos excedentários.
A Bitcoin está a evoluir de “ativo especulativo” para “ativo de cobertura macroeconómica”, e as dores de crescimento desta evolução são precisamente o ciclo que todos os participantes no mercado terão de atravessar. $BTC

#Marvell涨4.5% Hoje, as ações dos EUA tiveram um dia típico de divergência — “o mercado em queda, o hardware de IA em alta”: os três principais índices fecharam ligeiramente em baixa, mas o índice de semicondutores de Filadélfia subiu +1.32%, com Marvell +4.5%, a empresa de comunicações ópticas Lumentum +5%, Applied Materials +5% e ARM/Meta/Coherent mais de +3%.
A natureza desta subida do hardware de IA já mudou: de “a Nvidia a brilhar sozinha” entrou na segunda fase de “expansão por toda a cadeia industrial” (memória, comunicações ópticas, chips personalizados e equipamentos sobem em conjunto) — esta é uma característica de uma tendência principal de alta, mas também significa que as avaliações começam a subir de forma generalizada, tornando mais difícil selecionar ações.
A curto prazo, os resultados da Micron (após o fecho desta noite) serão a “prova de fogo” desta tendência.
I. Por que razão o hardware de IA subiu hoje contra a tendência: três fatores
Fator um: aumento das expectativas em relação aos resultados da Micron (poder de fixação dos preços da memória). A Micron apresenta os resultados após o fecho desta noite, e sete bancos de investimento estão coletivamente otimistas — a memória/HBM é o segmento de maior “previsibilidade” dentro do hardware de IA, e os fundos estão a antecipar-se. A subida de +1% da Micron e de +2% da SK Hynix hoje foi uma antevisão.
Fator dois: expectativas em relação ao “dia dos analistas” da Marvell (chips personalizados). A razão direta para a subida de 4.5% da Marvell é a proximidade do dia dos analistas, em 6 de outubro — o mercado espera que a empresa apresente uma previsão de crescimento para chips personalizados de IA (Chiplet/interligação) e ultrapasse de uma vez a barreira psicológica dos $250. A Marvell já subiu 210% desde o início do ano e é uma ação central nos segmentos de “ASIC personalizados + interligação de centros de dados”.
Fator três: novos dados do lado da procura (Anthropic×SpaceX).
Notícia antes da abertura: o acordo de capacidade computacional entre a Anthropic e a SpaceX pode atingir até $845 mil milhões, quase o dobro do valor anteriormente divulgado — a história de que as “empresas de IA compram capacidade computacional” recebeu mais uma grande encomenda, dando diretamente suporte às avaliações de toda a cadeia de hardware.
II. A essência desta tendência: entrada na “fase de expansão”
Uma comparação simples mostra que a fase da tendência mudou:
Primeira fase (julho-agosto): a Nvidia sobe sozinha, IA = GPU
​Segunda fase (agora): comunicações ópticas (Lumentum/Coherent/Ciena), memória (Micron/SK Hynix/SanDisk), chips personalizados (Marvell/Broadcom), equipamentos (Applied Materials/ASML), Meta (aplicações de IA) — subida generalizada em toda a cadeia
A “fase de expansão” tem dois significados:
1. Sinal de um mercado altista saudável: os fundos passam dos “líderes” para os “vendedores de pás”, o que mostra que a narrativa da IA passou do “conceito” para a concretização de encomendas em toda a cadeia industrial — mais sólida do que apostar apenas na Nvidia
​2. Sinal de risco: quando até as “ações que recuperam terreno” (como a Corning, uma empresa de vidro) começam a subir fortemente, a tendência entra frequentemente na fase intermédia ou final — agora começa a surgir a sensação de que “todas as empresas são ações de IA”
III. Três riscos a acompanhar de perto
Risco um: há pouco espaço para uma “desilusão” com a Marvell. “A avaliação já deixou pouco espaço para uma desilusão” — a MRVL subiu +210% desde o início do ano; se a previsão apresentada em 6 de outubro for morna, a correção será muito rápida.
Risco dois: os resultados da Micron são uma “carta aberta”. Otimismo generalizado dos bancos de investimento = expectativas totalmente incorporadas — resultados em linha com as expectativas esta noite serão apenas “suficientes”; resultados abaixo das expectativas significarão uma “dupla penalização”, determinando a direção de curto prazo de toda a cadeia da memória (e até do hardware de IA).
Risco três: o contexto macroeconómico continua presente. Embora o mercado tenha reduzido as expectativas de uma subida das taxas em outubro (após os dados), as yields das obrigações do Tesouro dos EUA continuam elevadas e os dados de emprego de sexta-feira continuam no horizonte — as avaliações elevadas do hardware de IA são particularmente vulneráveis a uma subida das taxas de juro.$MRVL ‌

#英伟达追加1500亿回购授权 Recompra da Nvidia +150 mil milhões: não está a comprar a cotação, mas sim o PE
Primeiro, façamos as contas
A 28 de setembro, a Nvidia anunciou uma autorização adicional de recompra de 150 mil milhões de dólares, elevando o montante total disponível para cerca de 235 mil milhões de dólares, utilizável até ao final do ano fiscal de 2028.
O que representam 150 mil milhões?
É mais do que o recorde de 110 mil milhões da Apple numa única operação em 2024.
Segunda conta: este montante representa menos de 3% da capitalização bolsista.
No trimestre passado, as receitas foram de 96 mil milhões de dólares, duplicando em termos homólogos, e o fluxo de caixa livre trimestral foi de cerca de 21 mil milhões de dólares — repartido até ao início de 2028, o montante pode ser totalmente utilizado sem dificuldade.
Comparação das avaliações: rácio preço/lucros atual vs média dos últimos quinze anos
Rácio preço/lucros a prazo da Nvidia: 16,5 vezes
Média dos últimos quinze anos: 30,0 vezes
A terceira conta é a mais contraintuitiva: o momento em que a recompra foi anunciada coincide precisamente com o período em que a avaliação estava mais barata.
O rácio preço/lucros a prazo de 16,5 vezes é o mais baixo desde janeiro de 2015, face a uma média de 30 vezes nos últimos quinze anos.
A yield implícita dos lucros é de 6,1%, contra 5,2% nas obrigações do Tesouro dos EUA a dez anos — o «rendimento» das ações voltou a superar o das obrigações do Tesouro. Este ano, a cotação subiu 20%, enquanto a AMD duplicou e a Intel triplicou; o mercado transferiu o dinheiro dos líderes para os concorrentes que estão a tentar alcançá-los.
A quarta conta está no comportamento: entre julho e setembro, os pares reduziram as recompras para metade, enquanto a Nvidia elevou o montante autorizado ao máximo histórico no mesmo período.
As quatro contas, em conjunto, mostram que isto não é uma tentativa de sustentar a cotação, mas uma declaração explícita: a administração considera que o mercado está a atribuir uma avaliação pessimista à empresa. A recompra não responde à questão de quanto tempo a procura por IA poderá manter-se, mas responde a outra — quando todos duvidam, a que preço está a própria empresa disposta a comprar. #每周来晒 $NVDA

#ETH理财享5%加息年化 ETH parado, rendimentos a mexer 💎

Durante um período de mercado lateral, o mais difícil não é decidir se se compra ou não, mas sim o que fazer com aquele ETH que temos: mantê-lo, colocá-lo a render ou esperar pelo mercado. Esta oferta de ETH da Gate Earn vem mesmo dar um impulso a quem prefere “manter sem mexer”:

Detalhes da campanha:
🎯 Depósito líquido ≥0,3 ETH + subscrição de um produto a prazo de 7 dias → beneficiar de juros adicionais (taxa anualizada de 5%)
🎁 Depósito líquido ≥3 ETH → receber adicionalmente 10 USDT em fundos de teste para contratos (limitado aos primeiros 1000 participantes, por ordem de chegada)

A minha estratégia de alocação de ETH (versão prudente)
Manter a posição base e rentabilizar o capital disponível: o ETH faz parte de uma alocação de longo prazo, mas quando não há oportunidades no curto prazo, a parte disponível pode ser colocada na Gate Earn para beneficiar dos juros adicionais de 7 dias — quando o mercado reagir, pode ser resgatada a qualquer momento para negociar; se isso não acontecer, continua a gerar rendimentos. Assim, não se perde nenhuma das duas oportunidades.
​ O limiar de 0,3 ETH é bastante acessível: até posições pequenas podem participar, sem ser necessário recorrer a alavancagem para rentabilizar os ativos.
​ O escalão dos 3 ETH é um “extra fácil”: quem já tem 3 ETH pode receber gratuitamente 10 USDT em fundos de teste para praticar — atenção: são fundos de teste, por isso não se entusiasme e abra posições com uma alavancagem elevada.

O produto a prazo de 7 dias tem um período de bloqueio, por isso não coloque todo o capital que pretende usar para negociar em breve; a taxa anualizada dos juros adicionais está sujeita aos detalhes da campanha — leia bem as regras antes de participar.

Como costumam gerir o vosso ETH? Mantêm-no, colocam-no a render ou esperam pelo mercado? Partilhem nos comentários 👇$ETH ‌

#ETH站上2700美元 As posições curtas de Ethereum disparam 13000% — estará o ETH a preparar uma armadilha de mercado baixista nos 3000 dólares?
O Ethereum (ETH) poderá registar o seu melhor desempenho de setembro dos últimos dez anos. Em concreto, o ETH subiu 7% este mês, o que fará deste o seu melhor setembro desde 2016 e apenas o quarto setembro com rendibilidade positiva na última década. Faltando pouco mais de dois dias para o fim dos dias de negociação, é muito provável que o ETH registe o seu melhor desempenho mensal de sempre.
Posto isto, as posições curtas de Ethereum parecem atualmente extremamente otimistas. Nas últimas duas semanas, as posições curtas de Ethereum dispararam cerca de 13000%, passando de pouco mais de 771 ETH para mais de 101000 ETH. Trata-se de uma acumulação extrema de posições curtas.
Se o Ethereum começar a subir, esta concentração de posições curtas poderá rapidamente transformar-se num forte short squeeze.
Para determinar se este squeeze ocorrerá, é importante compreender os fatores que conduziram a este cenário pessimista.
Do ponto de vista técnico, o ETH está sob pressão devido a uma enorme barreira de oferta entre os 2722 e os 2822 dólares, com mais de 1330 milhões de ETH transacionados nessa faixa de preços.
Além disso, depois de ultrapassar os 2800 dólares na semana passada, o Ethereum (ETH) caiu cerca de 1.5% esta semana, o que indica que a pressão vendedora se intensificou claramente. Neste contexto, o aumento das posições curtas sugere que os traders estão a apostar que o Ethereum não conseguirá ultrapassar este nível de resistência. Mas e se o Ethereum ultrapassar os 2800 dólares? Se os compradores entrarem no mercado, um grande volume de posições curtas poderá transformar-se numa armadilha perfeita para os vendedores a descoberto. Estes poderão ser obrigados a fechar as suas posições, aumentando a pressão compradora e potencialmente impulsionando o Ethereum em direção aos 3000 dólares.
Os sinais on-chain reforçam a configuração de armadilha de mercado baixista do Ethereum!
A atualização do Ethereum após o evento Hegotá poderá ser apenas uma parte do puzzle. Na sua publicação mais recente no X, Vitalik Buterin descreveu a transição do Ethereum para uma arquitetura de blockchain mais generalizada, bem como as atualizações destinadas a tornar a blockchain mais escalável, segura e privada. Tendo em conta a acumulação contínua e em grande escala de ETH por parte das baleias on-chain, este roteiro não poderia chegar em melhor altura. De acordo com dados de análise on-chain, a quantidade de Ethereum detida pelas baleias cresceu 21.4% nos últimos sete dias, atingindo atualmente 321 mil ETH. A um preço de 2,7 milhões de dólares por ETH, o seu valor total chega aos 864 milhões de dólares.
No entanto, as compras de Ethereum por parte das baleias não são o único sinal de que a procura por Ethereum está a crescer continuamente.
Os dados indicam que a quantidade de ETH em staking atingiu um novo máximo histórico de 43,5 milhões de ETH, representando mais de 35.6% da oferta total.
Além disso, só na última semana, mais de 500 mil ETH entraram nos pools de staking, o que significa que o ETH está a ser ativamente bloqueado, em vez de ser utilizado para negociação.
A acumulação por parte das baleias e a atividade de staking recorde, ocorrendo em simultâneo, indicam que os investidores estão a comprar ETH com uma perspetiva de longo prazo. Neste contexto, o impulso gerado pelo desenvolvimento do Ethereum após a atualização Hegotá poderá tornar-se outro catalisador para manter esta tendência.
Por isso, o aumento de 13000% nas posições curtas torna-se ainda mais intrigante. Enquanto os traders abrem posições curtas, as baleias obtêm mais ETH para colocar em staking. Se os compradores ultrapassarem o nível de resistência fundamental, esta concentração de posições poderá criar uma armadilha para os vendedores a descoberto, obrigando-os a recomprar as suas posições e dando ao Ethereum o impulso necessário para atingir os 3000 dólares em outubro.$ETH ‌