#每周来晒 #美国10月CPI全面超预期 IPC de outubro acima das previsões: será que a Fed vai manter uma postura agressiva? O que significa para o BTC, as ações e o ouro?
A inflação de outubro nos EUA não proporcionou a aterragem suave que o mercado esperava. Mostrou que a pressão sobre os preços continua presente.
O IPC dos EUA subiu 0,4% em outubro face ao mês anterior, acima dos 0,3% previstos. O IPC subjacente subiu 0,3%, também acima das previsões. Os números parecem pequenos. Mas a tendência importa. Um resultado mais moderado teria aberto espaço para cortes das taxas. Um resultado mais elevado reduz esse espaço. É por isso que este relatório é um sinal sobre o rumo da Fed, e não apenas sobre os dados de um mês.
O que dizem os dados
Um IPC global de 0,4% mostra que a subida dos preços não parou. O valor de 0,3% do IPC subjacente é ainda mais importante. O IPC subjacente exclui os alimentos e a energia, os itens mais voláteis. Quando o valor subjacente continua a subir, isso indica que a inflação não se deve a um único item. É generalizada.
Destacam-se agora duas questões. Primeiro, trata-se de uma subida pontual de um mês ou de um padrão persistente? Segundo, os serviços, as rendas e os salários continuarão a manter os preços elevados? Os dados de outubro apontam para a segunda questão. Os preços dos serviços não descem rapidamente. As rendas ajustam-se devagar. O crescimento dos salários mantém a procura. Quando estes três fatores se conjugam, torna-se difícil a inflação descer rapidamente.
Porque é que a Fed tem de manter uma postura agressiva
Para a Fed, o objetivo é claro: estabilidade dos preços. Quando a inflação fica acima das previsões, aumenta o risco de uma flexibilização prematura. Uma flexibilização prematura volta a impulsionar a procura e faz a inflação subir novamente. Por isso, a Fed não quer agir antes de ter provas.
Neste caso, uma postura agressiva não significa uma subida das taxas amanhã. Significa manter as taxas elevadas, não se apressar a cortá-las e manter um discurso firme. Após os dados de outubro, o mercado começou a adiar as previsões para os cortes. É esse o efeito que a Fed pretende. Porque as palavras influenciam o comportamento tanto quanto as taxas. Quando o mercado prevê cortes, a despesa aumenta. Quando prevê uma posição firme, a despesa abranda.
Por isso, esperar uma viragem moderada da Fed logo após estes dados seria apostar contra os próprios dados. Em termos académicos, trata-se de uma política orientada pelos dados. Quando os dados revelam uma inflação elevada, a política mantém-se firme. Os dados de outubro revelaram uma inflação elevada.
O que significa para o BTC
No caso do BTC, atuam duas forças opostas.
O lado negativo é a liquidez. Quando as taxas se mantêm elevadas, os rendimentos sem risco continuam atrativos. Os investidores precisam de assumir menos risco para obter retorno. O dólar mantém-se forte. Os rendimentos reais continuam elevados. Este contexto é difícil para os ativos voláteis. No curto prazo, aumenta a pressão vendedora e as tentativas de recuperação continuam fracas.
O lado positivo manifesta-se a mais longo prazo. Quando ganha força a ideia de que a inflação vai persistir, alguns investidores procuram uma reserva de valor. Aumenta o interesse por ativos com oferta limitada. Esta é a narrativa estrutural do BTC. Mas essa narrativa não se reflete de imediato nos preços quando a liquidez é escassa. Primeiro, sente-se a pressão do dinheiro mais caro. Depois, começa a procura por proteção.
Assim, no caso do BTC, o cenário mais realista é uma fase volátil e sem direção definida. Há compras nos níveis de suporte e vendas nos níveis de resistência. Para haver uma direção clara, precisamos de novos dados que mostrem que a inflação voltou a descer ou de uma clara moderação no discurso da Fed. Os dados de outubro não trouxeram nem uma coisa nem outra.
O que significa para as ações dos EUA
No caso das ações, a questão é clara: a taxa de desconto e as margens de lucro.
Quando as taxas se mantêm elevadas, os lucros futuros valem menos hoje. Isto afeta sobretudo as ações de crescimento com avaliações elevadas. Ao mesmo tempo, as empresas enfrentam custos de financiamento elevados. Se a procura dos consumidores abrandar, torna-se difícil aumentar as receitas.
Neste contexto, as ações não se movem todas em bloco. As empresas com balanços sólidos, fluxo de caixa e poder para fixar preços destacam-se das restantes. As empresas que crescem à custa de dívida e cujos lucros só deverão chegar num futuro distante enfrentam pressão. Olhar apenas para o índice seria enganador. A seleção de ações ganha importância.
No curto prazo, um dado de inflação elevado provoca muitas vezes uma venda generalizada, seguida de uma recuperação. É normal. Mas, para uma subida sustentada, precisamos de provas de que a inflação está a descer ou de que os lucros se mantêm sólidos apesar das taxas elevadas. Os dados de outubro não trouxeram a primeira. Para avaliar a segunda, temos de acompanhar a época de divulgação de resultados.
O que significa para o ouro
O ouro ocupa aqui a posição mais interessante. Está sujeito a duas forças.
Por um lado, as taxas elevadas e um dólar forte aumentam o custo de deter ouro. Quando os ativos que geram rendimentos oferecem retornos atrativos, torna-se mais caro deter um ativo sem rendimento. Isto pressiona o ouro.
Por outro lado, quando a inflação parece persistente e a incerteza aumenta, o ouro destaca-se como proteção. O risco geopolítico, as preocupações com o défice orçamental e as dúvidas sobre o poder de compra das moedas impulsionam a procura de ouro.
Os dados de outubro reforçam a segunda força. Se a inflação não descer, o poder de compra continuará a diminuir. Essa perspetiva sustenta o ouro a médio prazo. No curto prazo, a pressão das taxas pode fazer o ouro descer. Mas, a médio prazo, o ouro costuma manter-se resiliente perante dados deste tipo. Por isso, esperar uma queda acentuada do ouro é menos realista do que esperar uma evolução volátil, mas sustentada.
Três cenários
1. A inflação volta a abrandar: se os dados de novembro e dezembro revelarem valores baixos, a Fed moderará o discurso. Isto é positivo para as ações e o BTC, mas negativo para o dólar. O ouro também se mantém forte neste cenário, porque os cortes das taxas favorecem o ouro.
2. A inflação mantém-se persistente: se os dados continuarem a apresentar valores como os de outubro, a Fed manterá uma postura agressiva. Esta é uma fase difícil para as ações e o BTC. O ouro continuará volátil, mas encontrará suporte na procura por proteção.
3. A inflação volta a acelerar: este é o cenário mais difícil. As subidas das taxas voltam a ser discutidas. As ações e o BTC enfrentam uma pressão acentuada. O ouro também pode sofrer pressão no curto prazo, mas, a médio prazo, a procura motivada pela busca de confiança impulsiona-o.
Os dados de outubro aproximam-nos do segundo cenário. Isto não significa adotar uma visão pessimista. Significa construir posições tendo esse cenário em conta.
A minha estratégia
Depois destes dados, não investiria demasiado num único ativo. Dividiria a carteira em três partes.
Primeira parte: dinheiro e ativos seguros de curto prazo. Numa fase volátil, isto dá margem para agir.
Segunda parte: ações de empresas com balanços sólidos e poder para fixar preços, além de uma posição em ouro. Esta parte resiste melhor se a inflação se mantiver persistente.
Terceira parte: uma pequena parcela em BTC. Mas não compraria tudo de uma vez. Compraria gradualmente nos níveis de suporte. Se os próximos dados forem novamente piores, ainda terei dinheiro disponível para reforçar a posição.
Quanto às ordens stop-loss, sou claro. No caso do BTC, se o preço cair abaixo do suporte anterior a outubro, com vendas intensas, não reforço a posição. No caso das ações, não mantenho posições em empresas com resultados fracos. No caso do ouro, não interpreto uma queda de curto prazo como motivo para entrar em pânico enquanto a tese de longo prazo se mantiver intacta.
Em conclusão, o IPC de outubro não é um desastre. Mas é um aviso. Ainda é cedo para dizer que a inflação está a descer. A Fed tem motivos suficientes para manter uma postura agressiva. Para o BTC, as ações e o ouro, a direção será determinada pelos próximos dados e pelas declarações da Fed. Até lá, temos de agir com base nos dados, não na euforia.
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