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Há duas questões diferentes a serem confundidas em relação a esta cotação. Primeiro, a empresa está sensatamente avaliada dentro do intervalo de preços do IPO? Segundo, uma subscrição por intenção em USDT é uma boa forma de obter ações? Vou abordá-las uma de cada vez, com base no prospeto público e nas condições do produto.

Primeira questão: a empresa

O intervalo indicado no prospeto é de $70 a $78 para 825 milhões de ações, com o símbolo ANT na Nasdaq. A data de fixação do preço indicada é 18 de novembro e a primeira sessão de negociação está prevista para 19 de novembro, embora o prospeto não defina qualquer data. A avaliação totalmente diluída varia entre cerca de $1.26 biliões e $1.4 biliões, ou aproximadamente $920 bilhões a $1.02 biliões com base no número básico de ações.

Segundo o prospeto, as receitas do terceiro trimestre foram de $16.96 bilhões, mais 47% do que no segundo trimestre e cerca de 12 vezes superiores às de um ano antes. No trimestre, passou-se de um lucro operacional de $974 milhões para um prejuízo operacional de $567 milhões, sobretudo porque a computação de curto prazo custa mais. A computação representou cerca de 58% das receitas, acima dos 48%. O prejuízo líquido de $23.3 bilhões deve-se maioritariamente à reavaliação não monetária de notas convertíveis, pelo que não o interpreto como consumo de caixa. A liquidez foi reportada em $146.6 bilhões.

O que me deixa de pé atrás são os $895 bilhões em compromissos de computação e locação. Pelas minhas contas, isso equivale a cerca de 13 vezes as receitas anualizadas do terceiro trimestre.

O que tem de se verificar

Com base no intervalo de avaliação totalmente diluída, o preço corresponde a cerca de 19 a 21 vezes as receitas anualizadas do terceiro trimestre, pelas minhas contas. Para reduzir uma avaliação de $1.3 biliões para 10 vezes as receitas, o ritmo de receitas teria de crescer cerca de 1.9 vezes. A um múltiplo de 15 vezes, teria de crescer cerca de 1.3 vezes. Isso é possível se o crescimento continuar, mas o prospeto também indica que se perderam cerca de $600 milhões em receitas trimestrais devido a cortes de preços, pelo que a pressão sobre os preços é real. E a última ronda privada, em fevereiro, foi feita com uma avaliação de $380 bilhões, pelo que $1.4 biliões representa cerca de 3.7 vezes esse valor em nove meses.

Outro detalhe reportado é uma colocação privada de $26 bilhões ao preço do IPO, junto de sete empresas, incluindo grandes fornecedores de chips. Alguns chamar-lhe-ão circular. Vejo-a como um sinal de procura e, ao mesmo tempo, como uma ligação entre fornecedores e cliente que merece atenção.

Segunda questão: a modalidade

Trata-se de uma subscrição por intenção, não de uma compra garantida. A sua alocação corresponde à sua parcela do total das subscrições, multiplicada pela quota atribuída à Gate. A título hipotético, se a procura for dez vezes superior ao número de ações disponíveis, uma ordem de 1,000 USDT será preenchida em cerca de 100 USDT e o restante será devolvido.

A comissão é de 5% sobre os montantes acumulados até 50,000 USDT e de 10% acima desse valor. Só é cobrada se houver uma alocação bem-sucedida e está incluída no montante da subscrição. Isto significa que 1,000 USDT dão para comprar cerca de 950 USDT em ações ao preço do IPO. Para atingir o ponto de equilíbrio, a ação tem de subir cerca de 5.3% acima desse preço. No escalão de 10%, o limiar é de cerca de 11.1% e, numa ordem de 80,000 USDT, a comissão média é de 6.875%.

Para 1,000 USDT no escalão de 5%, uma subida de 10% no primeiro dia dá um ganho líquido de cerca de 4.5%; uma abertura sem variação resulta numa perda de 5% e uma queda de 10% numa perda de cerca de 14.5%. Estes são cálculos meus.

Se não receber nenhuma alocação, os fundos são devolvidos sem comissão e é pago um subsídio anual de 10%. Sobre 1,000 USDT durante cerca de cinco dias, isso corresponde a aproximadamente 1.4 USDT. O subsídio não é pago se for inferior a 0.5 USDT, o que exige cerca de 260 a 365 USDT, consoante o tempo durante o qual os fundos ficam bloqueados.

Outras condições em letra pequena

Os fundos ficam bloqueados durante o período, que decorre de 12 de novembro às 11:00 a 17 de novembro às 17:00 UTC+8, e pode terminar mais cedo. Se o preço final ficar dentro de 20% do preço de referência, a alocação é feita automaticamente. Eu confirmaria qual é o valor considerado como referência, porque 20% acima do limite superior do intervalo corresponderia a cerca de $93.6. Não são aceites fundos emprestados, subcontas nem contas institucionais. Prevê-se que as ações sejam disponibilizadas por volta de 19 de novembro, sem período de bloqueio, e a negociação costuma começar com um período de descoberta de preço.

Como referência, uma grande cotação recente subiu cerca de 19% no primeiro dia e, segundo um relatório, tinha perdido cerca de metade do seu valor máximo no final de julho.

A minha opinião: no que respeita à empresa, trata-se de um argumento sobre crescimento face aos compromissos que não posso resolver por si. Quanto à modalidade, é uma questão de aritmética. A comissão significa que precisa de uma subida só para atingir o ponto de equilíbrio, e é provável que a ordem seja apenas parcialmente preenchida. Só subscreveria um montante que não me importasse de ver parcialmente preenchido e totalmente exposto às oscilações do primeiro dia.

Isto não é aconselhamento financeiro.

Avaliaria este IPO com base no crescimento das receitas ou na dimensão dos compromissos? E uma comissão de 5% altera a sua decisão de subscrever?

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