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A aposta na IA enfrenta agora um tipo diferente de teste. Durante meses, os investidores estiveram dispostos a pagar avaliações premium por esperarem que a procura por IA, a construção de centros de dados e os gastos com chips continuassem a acelerar. A recente vaga de vendas sugere que, por si só, as fortes expectativas de crescimento poderão já não ser suficientes.

A queda reportada de 5.47% da NVIDIA faz parte de uma reavaliação muito mais ampla. A questão importante é saber se os investidores estão simplesmente a realizar lucros após uma forte subida ou se estão a começar a questionar a economia subjacente a todo o ciclo de investimento em IA.

O mercado está a questionar o preço do crescimento

A pressão não se limitou a uma única empresa. A 5 de novembro, o Nasdaq Composite caiu 5.52%, enquanto o Philadelphia Semiconductor Index recuou mais de 12%. A NVIDIA perdeu mais de 9% nessa sessão, e a AMD caiu cerca de 17%.

Foi mais do que uma oscilação normal numa ação de chips. Os investidores estavam a reavaliar a expansão dos centros de dados, as condições de financiamento, a possível pressão regulatória e a rapidez com que os enormes investimentos em IA podem gerar retorno.

Outra preocupação é que as taxas de juro elevadas tornam os lucros futuros menos valiosos no presente. As empresas avaliadas com base em anos de crescimento excecional podem tornar-se especialmente vulneráveis quando os custos de financiamento e as expectativas de valorização evoluem em sentido desfavorável.

NVIDIA e AMD: procura versus expectativas

A NVIDIA continua a ser um fornecedor central no ciclo de infraestrutura de IA. O seu próximo relatório de resultados, a 17 de novembro, será acompanhado de perto, em busca de dados sobre receitas de centros de dados, procura dos clientes, capacidade de fornecimento e perspetivas futuras.

A AMD também é importante porque oferece aos investidores outra perspetiva sobre a procura de hardware para computação de IA. Os seus resultados e perspetivas recentes apontaram para expectativas de crescimento substancial, mas uma atualização positiva sobre o negócio não protege automaticamente uma ação da pressão sobre a sua avaliação.

O mercado quer provas de que as encomendas se estão a traduzir em receitas e lucros sustentáveis, e não apenas em anúncios de maiores gastos.

Microsoft e Alphabet: a vertente dos gastos em IA

A situação é diferente no caso da Microsoft e da Alphabet. Não são apenas empresas tecnológicas que beneficiam da procura por IA; também estão a investir fortemente em infraestrutura para desenvolver e disponibilizar serviços de IA.

Para estas empresas, os principais indicadores são o crescimento da cloud, as receitas relacionadas com IA, a adoção por parte dos clientes, as despesas de capital e o fluxo de caixa livre.

Se os serviços de IA gerarem receitas adicionais suficientes para justificar os gastos em infraestrutura, será mais fácil defender a tese de investimento. Se os gastos continuarem a crescer mais depressa do que a geração de caixa, os investidores poderão exigir avaliações mais baixas, mesmo que a procura continue forte.

O que confirmaria um arrefecimento mais amplo?

Acompanharia três desenvolvimentos.

Em primeiro lugar, se os hiperescaladores começarem a abrandar ou a adiar projetos de infraestrutura, em vez de simplesmente ajustarem os calendários de construção.

Em segundo lugar, se as empresas de semicondutores reportarem menos encomendas, perspetivas mais fracas ou prazos de pagamento mais longos por parte dos clientes.

Em terceiro lugar, se as ações relacionadas com IA continuarem a ter um desempenho inferior, mesmo quando os resultados e as condições gerais do mercado melhorarem.

Uma correção temporária transforma-se num problema mais sério para o setor se as expectativas de receitas, os planos de investimento e as previsões de fluxo de caixa começarem todos a descer em simultâneo.

A minha perspetiva

Não trataria uma única queda acentuada como prova de que a indústria da IA está a perder dinamismo. A adoção da IA e a valorização bolsista das empresas de IA são duas coisas distintas.

A tecnologia pode continuar a expandir-se enquanto algumas ações passam por uma reavaliação significativa. É esta distinção que os investidores devem ter presente.

Por enquanto, o próximo grande teste será saber se os resultados conseguem sustentar as expectativas já incorporadas nas avaliações. O relatório da NVIDIA de 17 de novembro poderá dar um sinal importante, mas o panorama geral também dependerá da disciplina nos gastos das principais empresas de cloud.

Não constitui aconselhamento financeiro.

Acha que a recente fraqueza se deve sobretudo à realização de lucros após uma subida prolongada ou que os investidores estão a começar a questionar se os gastos em infraestrutura de IA podem gerar os retornos atualmente esperados?
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