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A queda de quinta-feira está a ser descrita como «o fim da aposta na IA» ou «apenas realização de lucros». Os números não apontam para nenhuma das duas coisas. A forma mais clara de interpretar o que aconteceu é dividir a aposta na IA em três camadas e analisar o comportamento de cada uma.

O que aconteceu

O Nasdaq caiu 5.5%, entrando em território de correção, o S&P 500 caiu 4.4% e o Dow perdeu cerca de 1,833 pontos. O índice de semicondutores caiu cerca de 12%, uma das suas maiores quedas num só dia de que há registo. A Nvidia perdeu 9%, o que eliminou cerca de $447 mil milhões em valor. A AMD e a Micron caíram 17% cada, e a Broadcom perdeu 10%. Os operadores de centros de dados caíram mais de 14%. No dia anterior, o Dow tinha subido 3% com o alívio após as eleições, pelo que a queda de quinta-feira anulou toda essa subida. O Nasdaq terminou a semana com uma queda de 3.4%, a quarta semana consecutiva de perdas.

Primeira camada: os fornecedores

As ações de semicondutores e de centros de dados caíram cerca de duas a quatro vezes mais do que a Meta, uma das maiores investidoras, que recuou cerca de 4%. Essa diferença é importante. Os fornecedores ganham com a rapidez da expansão. Se a construção abrandar, mesmo que só daqui a alguns anos, o calendário das suas receitas muda e as avaliações elevadas encolhem rapidamente. A AMD é um bom exemplo. Na terça-feira, previu um crescimento das receitas de cerca de 66%; dois dias depois, caiu 17%, e a sua CEO afirmou não ver a procura por chips a abrandar em breve. Portanto, isto parece ser uma contração dos múltiplos devido ao risco associado ao calendário, e não um colapso da procura. Pelo menos, ainda não.

Segunda camada: os investidores

A expansão é financiada com muito endividamento, e as probabilidades de uma subida das taxas em dezembro, perto dos 80%, tornam esse financiamento mais caro. Além disso, há relatos de que um Congresso controlado pelos Democratas poderia apertar as regras para os centros de dados, e um relatório afirma que os eleitores apoiaram limites em 40 de 41 medidas locais. As preocupações com os gastos também já existiam antes das eleições, uma vez que o Nasdaq 100 já estava em correção na segunda-feira. As grandes empresas que mais investem caíram menos porque têm outras áreas de negócio que as protegem.

Terceira camada: as aplicações

A ideia popular é que o dinheiro vai passar dos chips para as empresas que ganham dinheiro com a IA. A lógica agrada-me, mas não a encaro como uma saída sem riscos. O crescimento de novos contratos da Palantir abrandou para 6%, apesar de as receitas quase terem duplicado, e a Apple previu margens mais baixas devido aos custos da memória. A pressão sobre os custos também chega à camada das aplicações.

A matemática da recuperação

Para recuperar a queda de quinta-feira, a Nvidia precisa de subir cerca de 10% e o índice de semicondutores, cerca de 14%. A AMD e a Micron precisam de subir cerca de 20%, porque uma queda de 17% exige uma subida de 20.5% para recuperar. O Nasdaq precisa de subir cerca de 6%. A recuperação de sexta-feira só reduziu ligeiramente essas perdas.

Níveis dos meus gráficos

A Nvidia está nos 187.49, apenas 0.3% acima do suporte nos 186.92, com o RSI perto de 32. Acima, estão os 208.04, a 11.0% de distância, os 212.73, a 13.5% de distância, e os 219.83, a 17.3% de distância.

A AMD está nos 450.71, com suporte nos 416.36, 7.6% abaixo, e o RSI perto de 40. Acima, estão os 490.48, a 8.8% de distância, os 502.64, a 11.5% de distância, e os 535.79, a 18.9% de distância.

Em ambos os casos, a primeira resistência importante é formada por um conjunto de médias móveis que antes funcionavam como suporte. Isso é típico depois de uma quebra.

A minha opinião: vejo isto como uma reavaliação do calendário e dos custos, não da procura, mas o mercado ainda não o demonstrou. Não estou a anunciar um fundo. Gostaria de ver a Nvidia fechar novamente acima dos 208 e a AMD acima dos 490 antes de confiar numa recuperação. Os próximos testes são o relatório de inflação de amanhã e os resultados da CoreWeave na terça-feira, seguidos pelos da Nebius e da Cisco na quinta-feira.

Isto não é aconselhamento financeiro.

Onde vê a próxima oportunidade: nos chips, nas gigantes tecnológicas ou noutro setor? E acha que isto é uma pausa no ciclo da IA ou uma versão mais lenta e mais dispendiosa do mesmo?

@Gate_Square