Já vi muitas liquidações em cascata, e esta foi um exemplo perfeito. As posições longas acumularam-se durante dias, a taxa de financiamento manteve-se elevada, o interesse em aberto continuou a subir e, depois, um movimento brusco eliminou tudo em poucos minutos.

A liquidação de posições alavancadas não é uma falha. É a forma como este mercado se reajusta. Quando demasiados traders estão do mesmo lado e usam uma alavancagem elevada, o mercado torna-se frágil. Uma pequena queda desencadeia chamadas de margem, que provocam vendas forçadas, que por sua vez provocam mais quedas. Foi essa a cadeia de acontecimentos que acabámos de viver.

No último movimento, as posições longas estavam demasiado concentradas. Toda a gente estava longa, toda a gente tinha stops apertados e toda a gente usava posições grandes. Quando o preço recuou, foram acionados os primeiros stops, depois os seguintes, até que os mecanismos de liquidação assumiram o controlo. É por isso que o movimento pareceu tão rápido e tão profundo. Não foram vendas no mercado à vista. Foi uma desalavancagem.

Porque é que os traders dizem que esta limpeza era necessária? Porque o interesse em aberto estava demasiado elevado, a taxa de financiamento estava demasiado alta e o risco estava demasiado concentrado num só lado. Depois da liquidação em cascata, o interesse em aberto cai, a taxa de financiamento regressa à neutralidade e o mercado ganha uma base mais sólida. Dor a curto prazo, saúde a longo prazo.

A minha leitura realista é esta: uma liquidação em cascata não significa que a tendência acabou. Significa que a alavancagem saiu do mercado. Os compradores no mercado à vista podem agora entrar sem terem de lutar contra uma parede de posições longas alavancadas. É por isso que, depois de uma grande liquidação em cascata, o preço costuma oscilar, formar uma base e, depois, avançar com menos resistência.

Agora, acompanho três coisas simples: o interesse em aberto, a taxa de financiamento e os níveis de liquidação. Se o interesse em aberto se mantiver baixo enquanto o preço resiste, isso é sinal de uma base saudável. Se o interesse em aberto voltar a disparar rapidamente, acompanhado de uma taxa de financiamento elevada, é sinal de que se está a preparar outra liquidação em cascata.

Por enquanto, mantenho a alavancagem baixa, as posições pequenas e não persigo o preço. Deixo a liquidação em cascata fazer o seu trabalho. Mantenho o dinheiro parado a render juros flexíveis enquanto espero que o mercado à vista volte a liderar.

Uma liquidação em cascata custa, mas limpa o terreno. Os traders que sobrevivem são os que respeitam a alavancagem, não os que a levam ao máximo.

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