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SEC esclarece a classificação dos tokens cripto - chega a estrutura de cinco categorias

Em 17 de março de 2026, a SEC e a CFTC publicaram uma interpretação conjunta de 68 páginas que, finalmente, organiza os criptoativos numa taxonomia clara e indica quando se aplica a legislação federal dos valores mobiliários. O comunicado de imprensa 2026-30 assinalou esta mudança. A regra entrou em vigor em 23 de março de 2026.

Cinco categorias - o que disse a SEC

A interpretação cria cinco categorias com base nas características, utilização e função dos ativos:
1. Commodities digitais - como os ativos ao estilo da Bitcoin, com oferta descentralizada, utilizados como reserva de valor ou combustível. Não são valores mobiliários.
2. Colecionáveis digitais - arte, imagens de perfil e itens de jogos cujo valor resulta da escassez e da cultura. Não são valores mobiliários.
3. Ferramentas digitais - tokens de utilidade que desbloqueiam acesso ou permitem pagar por capacidade de processamento, armazenamento ou outros serviços. Não são valores mobiliários quando estão associados a uma utilização efetiva.
4. Stablecoins de pagamento - tokens indexados ao dólar utilizados para pagamentos. Não são valores mobiliários.
5. Valores mobiliários digitais - tokens que são contratos de investimento, ações tokenizadas ou que prometem lucros resultantes dos esforços de terceiros. Esta é a única categoria que constitui, por si só, valores mobiliários.
Três das cinco categorias são excluídas sem reservas do tratamento como valores mobiliários, uma é excluída condicionalmente e uma é incluída. Esta distinção é fundamental para quem desenvolve projetos.

Porque é importante

Anteriormente, o mercado vivia na incerteza quanto à aplicação do teste Howey. Agora, o presidente da SEC, Paul Atkins, através do Project Crypto, e o presidente da CFTC, Michael Selig, fornecem orientações ao nível dos ativos. Se o seu token for uma ferramenta com utilidade efetiva, um colecionável, uma commodity ou uma stablecoin de pagamento, fica fora do âmbito da legislação dos valores mobiliários. Se for um valor mobiliário digital, fica sujeito à supervisão integral da SEC.

As FAQ acrescentam detalhes - atualização de 25 de setembro

A equipa da Division of Corporation Finance publicou FAQ em 25 de setembro, clarificando a forma de aplicar a estrutura. Por exemplo, os tokens de recibo de staking podem ser classificados como ferramentas digitais ou commodities digitais, consoante a forma como são emitidos. As FAQ apresentam um teste restrito de três partes para determinar o que conta como recibo, ajudando a conceber soluções de staking líquido.

O que muda para as equipas
• Para as equipas de commodities: concentrem-se na descentralização e na utilização, não em promessas de lucro.
• Para as equipas de ferramentas: lancem um produto funcional antes do token e associem o token ao acesso, não a rendimentos passivos.
• Para as equipas de stablecoins: mantenham claros a indexação, as reservas e a utilização para pagamentos, e evitem linguagem sobre participação nos lucros.
• Para os tokens de valores mobiliários: registem-nos ou recorram a uma isenção, divulguem todas as informações e cumpram as regras aplicáveis aos corretores e intermediários.
O que muda para os traders

O prémio de risco diminui para as categorias 1 a 4. As bolsas podem listar esses ativos com maior confiança. Para a categoria 5, esperem mais divulgação de informações e plataformas mais regulamentadas.

Leitura do mercado: 306 empresas do S&P 500 referiram o termo IA no Q3, mas, no setor cripto, a maioria dos ativos tem agora um caminho para ser considerada não abrangida pela legislação dos valores mobiliários, desde que demonstre uma utilização real. Isso poderá desbloquear mais fluxos de capital institucional.

Em suma, a SEC finalmente apresentou um mapa: cinco categorias, apenas uma corresponde a valores mobiliários; as restantes têm um caminho claro para ficarem fora do âmbito da legislação dos valores mobiliários, se forem concebidas corretamente.
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