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‍#Saylor暗示继续增持BTC
Saylor quer mais laranja, mas de quanta capacidade de compra dispõe realmente a Strategy?

O mais recente gráfico de Bitcoin de Michael Saylor voltou a pôr uma velha questão em destaque: estará a Strategy a preparar-se para comprar mais BTC enquanto o mercado está sob pressão, ou estará a empresa a tornar-se mais seletiva na forma como financia a sua acumulação?

A 1 de novembro, Saylor publicou o conhecido gráfico dos pontos laranja com a mensagem: «Encontrámos espaço para ainda mais laranja.» É certamente um sinal a que vale a pena estar atento, especialmente porque publicações semelhantes antecederam anúncios de compras.

Mas há uma distinção importante: uma indicação de compra não é uma transação confirmada.

As posições divulgadas pela Strategy continuam a indicar 848,517 BTC, adquiridos a um custo médio de aproximadamente $75,446 por Bitcoin. Com o BTC a negociar na zona dos $77,000, o preço médio de entrada da empresa já não está muito abaixo do mercado.

Isso torna o próximo passo particularmente interessante.

1. O custo médio está a tornar-se um nível psicológico importante

Com um custo médio de $75,446, o Bitcoin a negociar na zona dos $77,000 deixa as posições totais da Strategy apenas ligeiramente acima do respetivo custo de aquisição declarado.

Se o BTC descer abaixo desse nível, a notícia atrairá naturalmente atenção. Mas não consideraria o custo médio um nível de suporte garantido para o Bitcoin.

A base de custo da Strategy é simplesmente o preço médio pago pelas suas posições. Não é um nível de suporte técnico, e o mercado em geral não tem de o defender.

Também há uma diferença entre uma descida temporária abaixo do custo e uma queda prolongada. A segunda situação criaria um contexto muito mais difícil para uma empresa cuja estratégia de investimento está fortemente concentrada em Bitcoin.

2. Os resultados recorde do terceiro trimestre precisam de ser devidamente compreendidos

A Strategy reportou aproximadamente $20.91 mil milhões de resultados operacionais e $19.53 mil milhões de resultados líquidos no terceiro trimestre.

Estes números parecem extraordinários, mas há um detalhe contabilístico importante: os resultados operacionais incluíram uma mais-valia de $20.91 mil milhões em ativos digitais.

Isso significa que os investidores não devem interpretar o valor dos resultados anunciado como dinheiro gerado de forma recorrente por uma empresa com atividade operacional corrente.

A empresa também reportou aproximadamente $125.4 milhões de receitas, menos 3% face ao período homólogo.

Para mim, a parte mais relevante do relatório é a sua posição de capital. A Strategy revelou ativos em USD no valor de aproximadamente $5.07 mil milhões, incluindo a sua reserva e dinheiro, com uma cobertura de cerca de 3.4 anos para os dividendos das ações preferenciais e as obrigações de juros, segundo o enquadramento que declarou.

Essa reserva dá à empresa mais flexibilidade, mas não torna isentas de risco as futuras compras de Bitcoin.

3. O regresso da STRC à paridade é importante, mas não representa financiamento ilimitado

A STRC é uma parte importante da estrutura de financiamento da Strategy.

A empresa comunicou ter recomprado aproximadamente 20.98 milhões de ações STRC, correspondentes a um valor nocional agregado de cerca de $2.10 mil milhões, por aproximadamente $2.04 mil milhões.

Também manteve a taxa de dividendo anual da STRC nos 12% para apoiar a negociação perto do valor declarado de $100.

Porque é que isto é importante?

Quando as ações preferenciais negoceiam mais perto do seu valor declarado, o contexto de mercado para emitir e gerir esse tipo de capital pode tornar-se mais favorável. Isso pode ajudar a Strategy a manter flexibilidade na sua estrutura de crédito digital.

Mas há um custo associado: os dividendos preferenciais e outras obrigações de financiamento continuam a ter de ser pagos.

Um preço mais forte da STRC não significa automaticamente que cada dólar angariado será investido diretamente em Bitcoin. A Strategy também tem de gerir as reservas, os dividendos, os juros e os compromissos de capital existentes.

4. Compras avultadas ou em lotes mais pequenos?

Vejo duas abordagens possíveis caso a Strategy continue a acumular.

Compras avultadas: Uma aquisição de grande dimensão reforçaria a convicção de longo prazo da empresa e aumentaria rapidamente a sua exposição ao Bitcoin. No entanto, comprometer capital substancial enquanto o BTC continua volátil poderia aumentar a pressão caso os preços descessem ainda mais.

Compras em lotes mais pequenos: Esta abordagem permitiria à Strategy continuar a aumentar a exposição, preservando mais flexibilidade. Poderia também reduzir o risco de comprometer demasiado capital a um determinado nível de preço.

A última compra divulgada antes da publicação de Saylor a 1 de novembro foi de 267 BTC, por aproximadamente $22.1 milhões, anunciada a 19 de outubro. As posições da Strategy totalizavam então 848,517 BTC.

A próxima declaração da empresa será mais relevante do que interpretar apenas o gráfico laranja.

5. Poderá a Strategy tornar-se um suporte de longo prazo para o Bitcoin?

A acumulação contínua da Strategy pode contribuir para a procura, especialmente porque as suas compras são avultadas quando comparadas com as de muitos participantes individuais no mercado.

No entanto, teria cautela em considerá-la um piso de preço permanente.

O preço do Bitcoin é influenciado por muito mais do que a atividade de compra de uma única empresa: os fluxos dos ETF spot, o posicionamento em derivados, a liquidez, as condições macroeconómicas, a atividade dos mineiros e a procura dos investidores em geral são todos fatores importantes.

Há também um risco nos dois sentidos. Se a Strategy continuar a comprar, pode acrescentar procura. Se o financiamento se tornar mais caro ou a empresa precisar de preservar liquidez, o ritmo das compras poderá abrandar.

E se o Bitcoin descer substancialmente, o valor das suas posições existentes cairá, quer continue ou não a comprar.

A minha opinião

Não creio que a questão mais importante seja saber se Saylor comprará mais 200 BTC ou 2,000 BTC. A questão mais importante é saber se a Strategy consegue continuar a acumular em diferentes condições de mercado sem exercer pressão excessiva sobre a sua estrutura de financiamento.

A empresa tem uma exposição substancial ao Bitcoin, uma grande reserva e várias opções de financiamento. Mas esses pontos fortes não eliminam os riscos de concentração, diluição, dividendos preferenciais ou uma queda prolongada do BTC.

Se o Bitcoin cair abaixo do custo médio de $75,446, acompanharia os documentos oficiais da Strategy, a atividade de angariação de capital e a posição das reservas, em vez de presumir que Saylor irá automaticamente acelerar as compras.

A convicção pode explicar porque é que alguém continua a comprar. A capacidade de financiamento determina durante quanto tempo o pode continuar a fazer.

💬 Se o BTC cair abaixo do custo médio da Strategy, esperaria que Saylor continuasse a fazer compras avultadas, passasse a comprar em lotes mais pequenos ou preservasse mais liquidez até as condições melhorarem?

Isto não é aconselhamento financeiro.
‍@Gate_Square