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A próxima rotação do mercado: o que acontece quando a IA deixa de impulsionar a economia global

Os mercados estão a aproximar-se de um ponto de viragem crítico. Nos últimos anos, os investidores seguiram, em grande medida, uma estratégia dominante: comprar empresas, setores e ativos ligados à revolução da IA. Essa estratégia proporcionou oportunidades extraordinárias, mas a próxima fase poderá ser muito diferente.

A verdadeira questão não é se a IA vai sobreviver. É quase certo que continuará a ser uma parte importante da economia global. A questão mais relevante é saber se o enorme investimento na IA poderá continuar a gerar crescimento suficiente para justificar as expectativas atuais.

Quando um poderoso ciclo de investimento começa a perder força, as consequências raramente se limitam a um único setor. Os fluxos de capital mudam, as expectativas em relação aos resultados das empresas alteram-se, as yields das obrigações reagem e os investidores começam a reavaliar o valor de quase todas as principais classes de ativos.

Eis como vejo a próxima fase potencial do mercado global.

1. A economia global poderá enfrentar um défice de crescimento

O maior risco é o investimento em IA abrandar antes de outra indústria conseguir substituí-lo como uma importante fonte de expansão económica.

Os centros de dados, os semicondutores avançados, a infraestrutura de cloud e os sistemas energéticos beneficiaram de compromissos de capital avultados. Estes investimentos apoiaram os fornecedores, a atividade de construção, o emprego e os resultados das empresas.

Mas a próxima fase exigirá retornos comerciais mais sólidos. Se as empresas tecnológicas se tornarem mais cautelosas nas despesas, as empresas de toda a cadeia de abastecimento poderão registar encomendas mais fracas e expectativas de crescimento mais baixas.

As indústrias tradicionais poderão ter dificuldade em compensar essa perda de dinamismo, uma vez que muitas já enfrentam uma procura fraca, excesso de capacidade e pressão sobre a rentabilidade.

No entanto, uma tecnologia de IA mais barata poderá, eventualmente, gerar uma segunda vaga de crescimento da produtividade. O desafio será saber se esses benefícios chegam suficientemente depressa para compensar qualquer diminuição das despesas com infraestrutura.

2. O ouro poderá tornar-se um campo de disputa entre as yields reais e a incerteza

A próxima grande movimentação do ouro dependerá de mais do que a fraqueza económica.

Uma economia mais fraca e taxas de juro reais mais baixas poderão sustentar a procura de ouro. As compras dos bancos centrais, a fraqueza das moedas e os riscos geopolíticos poderão dar apoio adicional.

Mas, se a inflação se mantiver persistente ou as yields reais permanecerem elevadas, o ouro poderá ter dificuldades, apesar das preocupações com o crescimento global.

Na minha opinião, os investidores devem acompanhar a evolução das yields reais e do dólar, em vez de presumirem automaticamente que um crescimento mais lento significa preços do ouro mais elevados.

3. As perspetivas de procura do petróleo são difíceis

O petróleo bruto poderá sofrer uma pressão crescente se a atividade industrial global e a procura de transportes enfraquecerem.

Um ciclo de investimento mais lento poderá afetar o consumo de energia na indústria transformadora, no transporte marítimo e nas infraestruturas. Isso tornaria as expectativas de procura particularmente importantes para os operadores de petróleo.

No entanto, o petróleo tem uma grande complicação: as interrupções da oferta.

As tensões geopolíticas que envolvem importantes regiões produtoras de energia, as decisões da OPEC+ e as perdas inesperadas de produção poderão provocar fortes subidas, mesmo quando as perspetivas económicas gerais são fracas.

A distinção entre uma recuperação sustentável da procura e um aumento temporário dos preços motivado por fatores geopolíticos tornar-se-á cada vez mais importante.

4. Wall Street poderá passar das expectativas de crescimento para a realidade dos resultados

O próximo desafio para as ações dos EUA poderá estar na avaliação, e não na inovação tecnológica.

O S&P 500 e o Nasdaq beneficiaram das expectativas de uma expansão contínua da IA. Mas, mais cedo ou mais tarde, os investidores exigirão provas de que os investimentos avultados estão a gerar mais receitas, margens mais elevadas e maior fluxo de caixa livre.

As empresas com negócios estabelecidos, balanços sólidos e capacidade efetiva de rentabilizar a IA poderão continuar a revelar uma resiliência relativa.

Entretanto, as empresas que dependem de despesas agressivas e de uma rentabilidade distante poderão sofrer maior pressão se as expectativas se tornarem mais conservadoras.

Acompanharia de perto as previsões de resultados das empresas, os planos de despesas de capital, as yields dos Treasuries e os múltiplos de avaliação futuros.

Um preço das ações mais baixo não significa automaticamente que a ação esteja barata. A qualidade dos resultados será tão importante como a avaliação.

5. As ações A da China precisam de mais do que apoio à liquidez

O mercado acionista da China poderá continuar a registar fortes oscilações, à medida que as expectativas em relação às políticas públicas se confrontam com os fundamentos económicos.

As medidas de liquidez e o apoio governamental podem estabilizar o sentimento, mas uma força sustentável do mercado exige um consumo mais forte, uma melhoria dos lucros das empresas e confiança na procura interna.

As empresas ligadas à IA poderão continuar a oferecer oportunidades atrativas, sobretudo onde a adoção comercial está a aumentar. No entanto, os investidores devem distinguir entre empresas que geram receitas reais e aquelas que beneficiam sobretudo do entusiasmo do mercado.

Uma recuperação duradoura exige provas de uma melhoria dos fundamentos, e não apenas uma pressão compradora temporária.

6. Onde poderão surgir as próximas oportunidades?

A mudança no ciclo de investimento em IA não significa que todas as empresas tecnológicas terão dificuldades. Na verdade, a próxima oportunidade poderá surgir em empresas que beneficiam da aplicação prática da IA, e não da construção da sua infraestrutura.

A automação industrial, o software empresarial, a eficiência energética, a cibersegurança e as empresas orientadas para a produtividade merecem atenção.

O panorama de investimento poderá tornar-se mais seletivo, com o capital a favorecer empresas capazes de demonstrar procura real, margens sustentáveis e uma geração de caixa consistente.

A minha perspetiva final sobre o mercado

Acredito que a próxima fase do mercado global poderá centrar-se menos em perseguir a narrativa mais forte e mais em identificar quais as empresas capazes de resistir a um ambiente de crescimento mais lento.

No caso do ouro, as yields reais e a procura dos bancos centrais continuam a ser fundamentais. No caso do petróleo, o equilíbrio entre o consumo global e os riscos geopolíticos para a oferta determinará a direção. No caso das ações dos EUA, a qualidade dos resultados e a disciplina na avaliação poderão tornar-se mais importantes do que o entusiasmo em torno da IA. No caso das ações A, o apoio das políticas públicas terá, mais cedo ou mais tarde, de se traduzir numa atividade económica mais forte.

A revolução da IA não está necessariamente a chegar ao fim. O que poderá estar a acabar é o período em que bastava ter uma ligação à IA para justificar uma avaliação premium.

Os próximos vencedores serão determinados pela execução, pela rentabilidade e pela procura económica real. No próximo ciclo, proteger o capital e reconhecer a mudança das condições de mercado poderá ser tão importante como encontrar a próxima grande oportunidade.

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