A última semana de negociação de outubro terminou com um sinal claro do mercado obrigacionista que se sobrepôs à decisão da Reserva Federal de manter as taxas inalteradas. O presidente do Fed de St. Louis, Alberto Musalem, afirmou na sexta-feira que será necessário, e em breve, um reforço adicional da política monetária. Na sequência destas declarações, os mercados de futuros atribuíram uma probabilidade de cerca de 76 por cento a uma subida de um quarto de ponto na reunião de 8 a 9 de dezembro.

A formação das expectativas para dezembro

Musalem não é membro com direito de voto do Comité Federal de Mercado Aberto este ano, mas as suas declarações têm peso porque estão alinhadas com o debate interno do comité. Na reunião de 28 de outubro, a Fed manteve o intervalo da taxa diretora entre 3.75 e 4.00 por cento, numa votação de 10 contra 2. A governadora Lisa Cook e a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, votaram contra, a favor de uma subida de um quarto de ponto. A presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, votou a favor da manutenção das taxas, mas afirmou desde então que o FOMC precisa de pelo menos mais duas subidas de 25 pontos base para controlar a inflação.

São necessários sete votos para obter uma maioria. O núcleo do comité parece estar a inclinar-se para um maior aperto monetário, embora o presidente Kevin Warsh não tenha dado orientações específicas para dezembro durante a sua conferência de imprensa.

O mercado obrigacionista já ajustou os preços

A rendibilidade dos títulos do Tesouro dos EUA a dois anos, altamente sensível às expectativas em relação à política da Fed, terminou a semana perto de 4.61 por cento, depois de recuar dos 4.89 por cento registados um mês antes. Este nível está bem acima do limite superior atual da taxa diretora, de 4.00 por cento, o que indica que o mercado obrigacionista já está a antecipar várias subidas nos próximos meses. A curva de rendimentos mostra que o mercado espera condições financeiras mais restritivas, independentemente do momento exato.

Implicações para os ativos de risco

Para os ativos digitais, este contexto representa um cenário difícil. Na sexta-feira, o Bitcoin foi negociado perto dos 77,350 dólares, depois de não ter conseguido manter-se acima do nível dos 80,000 dólares. A perspetiva de rendibilidades reais mais elevadas aumenta o custo de oportunidade de deter ativos que não geram rendimento. Os ETF de Bitcoin à vista registaram saídas significativas durante a semana, refletindo uma mudança no apetite pelo risco à medida que os investidores se ajustam à possibilidade de uma subida das taxas em dezembro.

Os mercados estão atentos aos próximos dados sobre o emprego e a inflação para obter confirmação. Se as pressões sobre os preços se mantiverem elevadas, o argumento a favor de uma decisão em dezembro ganha força. Se os dados económicos enfraquecerem, o comité poderá deparar-se com uma escolha mais difícil. Mantenho as minhas posições e acompanho o mercado. Que sinal lhe parece mais importante neste caso: as orientações da Fed ou os próximos dados? Isto não é aconselhamento financeiro.

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