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O crescimento da IA é impressionante. Mas o mercado começa a colocar uma questão mais difícil: quanto lucro pode realmente gerar toda esta infraestrutura?

Os resultados mais recentes da Microsoft e da Alphabet oferecem duas lições interessantes sobre o ciclo de investimento em IA.

Ambas as empresas estão a expandir os seus negócios de IA, mas os resultados financeiros mostram por que razão o crescimento das receitas, por si só, já não é suficiente para satisfazer os investidores.

1. Microsoft: forte crescimento com geração de caixa

A Microsoft apresentou:

$92.3B de receitas trimestrais, uma subida de 19% em termos homólogos.

$63.9B de receitas do Microsoft Cloud, uma subida de 30%.

Crescimento de 48% no Azure.

$18.6B de fluxo de caixa livre.

O interessante é que a Microsoft gerou um volume substancial de caixa mesmo enquanto investia fortemente em infraestrutura.

No entanto, as despesas de capital atingiram $45.2B no trimestre, e a administração prevê mais de $50B no próximo trimestre.

Isto coloca um grande desafio: conseguirá a procura do Azure e dos serviços de IA gerar receitas incrementais suficientes para justificar este nível de despesa?

2. Alphabet: crescimento explosivo da Cloud, expectativas mais exigentes

Os números do terceiro trimestre da Alphabet também foram significativos:

$127.6B de receitas, uma subida de 25%.

$30.7B de receitas do Google Cloud, uma subida de 103%.

O resultado operacional do Google Cloud atingiu $11.1B, face a $3.6B um ano antes.

As receitas da Pesquisa cresceram 12%.

Ainda assim, o EPS diluído da Alphabet foi de $2.12, e o seu rendimento líquido foi afetado por perdas relacionadas com investimentos.

Apesar do desempenho impressionante da Cloud, a reação do mercado mostrou que os investidores estavam a olhar para além do crescimento anunciado.

A preocupação é saber se os enormes investimentos em infraestrutura de IA podem gerar fluxos de caixa sustentáveis, enquanto a economia da Pesquisa baseada em IA e de outros serviços continua a evoluir.

3. A verdadeira questão sobre a avaliação da IA

Penso que o mercado está a entrar numa fase diferente do investimento em IA.

Inicialmente, os investidores estavam dispostos a recompensar as empresas simplesmente por demonstrarem exposição à IA e expandirem a infraestrutura.

Agora, as questões estão a tornar-se mais exigentes:

Quanto de receita adicional gera cada dólar investido em IA?

Os clientes da cloud estão a transformar a experimentação com IA em cargas de trabalho pagas a longo prazo?

As margens operacionais podem manter-se saudáveis à medida que aumentam os custos de depreciação e de infraestrutura?

Com que rapidez podem os produtos de IA tornar-se negócios recorrentes e rentáveis?

Uma empresa pode anunciar receitas recorde e, ainda assim, desiludir se os investidores acreditarem que os retornos futuros não justificarão a avaliação atual.

4. O que acompanharia a seguir

No caso da Microsoft: o crescimento do Azure, o fluxo de caixa livre, a eficiência das despesas de capital e a conversão da carteira de contratos comerciais em receitas.

No caso da Alphabet: a rentabilidade do Google Cloud, a monetização da Pesquisa, a despesa com infraestrutura de IA e se a geração de caixa melhora à medida que o investimento aumenta.

Não consideraria a reação a um único resultado como um veredicto sobre todo o tema da IA. O sinal mais útil será saber se estes negócios conseguem manter o crescimento e, ao mesmo tempo, melhorar a sua economia subjacente.

A minha conclusão: a subida da IA poderá depender cada vez mais da execução, e não dos anúncios. A infraestrutura cria capacidade, mas é a procura rentável que, em última análise, sustenta as avaliações a longo prazo.

O que é mais importante para si nesta época de resultados: um crescimento mais rápido da IA e da cloud, ou provas de que o investimento está a gerar um fluxo de caixa livre sustentável?