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Google Cloud dispara 103%, mas as ações caem — porque Wall Street começou a vender

A Alphabet registou receitas de 127.6 billion USD no terceiro trimestre, mais 25% em termos homólogos. A Google Cloud foi a estrela. As receitas da cloud atingiram 30.7 billion USD, mais 103% face aos 15.2 billion USD de há um ano, superando as previsões do mercado, próximas dos 29.1 billion USD. O resultado operacional da cloud mais do que triplicou, para 11.1 billion USD, uma subida homóloga de 209%. O crescimento acelerou face aos 82% do segundo trimestre, ao ritmo mais rápido de sempre para um grande hyperscaler.

Ainda assim, as ações caíram a pique. A cotação caiu entre 9.8% e 13% nas negociações após o fecho, para perto de 292 USD, face ao fecho nos 324.89 USD. A perda de capitalização bolsista foi de cerca de 482 billion USD num único dia, a maior queda da história da empresa.

Qual é a razão para esta divergência?

Lucro por ação abaixo das previsões, não a Cloud
O EPS diluído foi de 2.12 USD, face aos 3.02 USD previstos pelo mercado, uma queda de 26% face aos 2.87 USD de há um ano. O resultado GAAP foi afetado por uma perda de 8.7 billion USD em participações acionistas, que retirou cerca de 0.55 USD ao EPS. Mesmo sem essa perda, o EPS subjacente ficou aquém das previsões. A pesquisa e a publicidade cresceram mais lentamente do que se esperava, aumentando a preocupação de que o investimento em IA ainda não tenha impulsionado o rendimento publicitário.

Choque nas despesas de capital e no fluxo de caixa
A Alphabet revelou despesas de capital recorde em infraestruturas de IA, superiores aos lucros anuais de muitas empresas da Fortune 100. O fluxo de caixa livre caiu para menos 9.1 billion USD. Os investidores que aplaudem o crescimento da cloud continuam a perguntar-se a que ritmo este investimento avultado se traduzirá em dinheiro efetivo. Quando o fluxo de caixa fica negativo enquanto os lucros permanecem elevados, a avaliação é revista em baixa.

A qualidade do crescimento da Cloud é real, mas já está refletida no preço
O crescimento da Cloud é orgânico e a composição das receitas está a melhorar. Uma parcela maior do crescimento provém de cargas de trabalho de IA e de contratos empresariais, não de fatores pontuais. Ainda assim, o mercado já tinha incorporado um crescimento de 89%. A superação das previsões foi clara, mas não chegou para compensar o EPS abaixo das expectativas e a queima de caixa. Os investidores venderam primeiro e fizeram perguntas depois.

O que acompanhar
• Carteira de encomendas e evolução das margens da Cloud: a triplicação do resultado operacional demonstra o potencial de escala. Se a margem se mantiver acima dos 35%, a Cloud poderá sustentar os lucros do grupo.
• Resiliência da pesquisa: se as receitas da pesquisa mantiverem um crescimento de dois dígitos, as preocupações com a publicidade diminuirão.
• Trajetória das despesas de capital: se o investimento atingir o pico nos próximos 2 trimestres, o fluxo de caixa livre recuperará e as ações poderão voltar a formar uma base.
• Custo da IA: acompanhar o custo dos servidores por unidade de receita da Cloud.
Perspetiva para os investidores: este é o clássico conflito entre crescimento e lucro. Um crescimento de 103% da Cloud é de elite. A queda das ações deve-se à qualidade dos lucros e ao dinheiro em caixa. Para os investidores de longo prazo, a zona dos 290 USD é onde se encontrava um nível de suporte anterior. Para quem investe no curto prazo, é melhor esperar que o EPS estabilize e que o fluxo de caixa volte a ser positivo antes de aumentar a posição. A tese mantém-se, mas o mercado quer provas de que a disparada da Cloud se traduz em dinheiro, e não apenas em receitas.
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