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Na minha opinião: o mercado atribui a classificação mais elevada ao crescimento rentável, não apenas ao crescimento. Na corrida da IA, o crescimento das receitas atrai atenções, mas, em última análise, os investidores querem provas de que os enormes investimentos em IA vão gerar lucros sustentáveis e fluxo de caixa livre.

A divergência entre a Microsoft e a Google ilustra um ponto importante: Wall Street não recompensa simplesmente a maior percentagem de crescimento. Avalia as expectativas, a valorização, as margens, as despesas de capital e as projeções futuras.

1. O que merece a classificação mais elevada?

Classificaria os três fatores da seguinte forma:

Fator Importância O que os investidores procuram
Rentabilidade Muito elevada Margens sólidas e fluxo de caixa livre
Crescimento das receitas Muito elevado Procura sustentável e quota de mercado
Investimento em IA Elevado, condicionado Retornos futuros mensuráveis

A minha combinação preferida é crescimento + rentabilidade.

O investimento em IA só representa uma vantagem competitiva se, com o tempo, gerar melhores resultados económicos. Gastar milhares de milhões em infraestruturas sem procura suficiente por parte dos clientes pode tornar-se um sério risco de valorização.

2. Porque é que a Microsoft se destacou e a Alphabet ficou aquém

Microsoft — melhor desempenho geral

* Crescimento do Azure: 48%.
* Receitas: 92,28 mil milhões de dólares, mais 20%.
* Fluxo de caixa livre: 18,6 mil milhões de dólares.
* Projeção de crescimento do Azure para o próximo trimestre: 49–50%.

O ponto importante é que a Microsoft demonstrou uma forte procura por IA, mantendo ao mesmo tempo uma geração de caixa substancial. Reuters

Alphabet — crescimento impressionante, resultados gerais dececionantes

* Crescimento do Google Cloud: 103%.
* Receitas do Cloud: 30,7 mil milhões de dólares.
* Fluxo de caixa livre: negativo em 9,1 mil milhões de dólares.
* Lucro por ação: 2,12 dólares, face aos cerca de 3,02 dólares esperados.

O mercado mostrou-se preocupado com as receitas de pesquisa dececionantes, os resultados abaixo das expectativas e o custo das infraestruturas de IA.

A lição: um número de crescimento espetacular não consegue compensar todas as outras fragilidades dos resultados de uma empresa.

3. A Amazon tem alguma surpresa?

Curiosamente, já temos uma resposta: a Amazon divulgou os resultados do terceiro trimestre a 29 de outubro.

Forte crescimento da AWS

* As receitas da AWS cresceram 39,3%, o crescimento mais rápido em quase cinco anos.

* A AWS atingiu um ritmo de receitas anualizado de aproximadamente 184 mil milhões de dólares.

* O resultado operacional atingiu 28,1 mil milhões de dólares.

* A margem operacional alcançou um recorde de 13,9%. A Amazon anuncia os resultados do terceiro trimestre

É um relatório impressionante. No entanto, as despesas substanciais da Amazon com infraestruturas de IA significam que os investidores também vão analisar minuciosamente o fluxo de caixa livre e as futuras despesas de capital.

A minha interpretação: a Amazon demonstrou ser uma concorrente séria nas infraestruturas de IA. Mas o forte crescimento da AWS não significa automaticamente que as ações estejam baratas ou que as despesas de investimento vão gerar retornos atrativos.

A principal preocupação é o fluxo de caixa: a Amazon registou uma saída de caixa de 42,4 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses, em grande parte impulsionada pelas despesas com infraestruturas relacionadas com a IA. A empresa prevê despesas de capital em numerário de aproximadamente 220 mil milhões de dólares para 2026. A Amazon anuncia os resultados do terceiro trimestre

Isto cria um contraste fascinante:

* Microsoft: crescimento elevado com fluxo de caixa livre positivo.

* Alphabet: crescimento excecional do Cloud, mas preocupações com os resultados e o fluxo de caixa.

* Amazon: aceleração do crescimento da AWS, margem operacional recorde, mas despesas enormes com infraestruturas.

4. O que significa a decisão da Fed?

A Fed manteve as taxas de juro entre 3,75% e 4,00% a 28 de outubro. No entanto, a inflação continua elevada e dois responsáveis políticos preferiam um aumento imediato das taxas. A Reserva Federal emite comunicado do FOMC

Para as ações tecnológicas, isto significa:

* Custos de financiamento mais elevados podem pressionar as avaliações das ações de crescimento mais caras.

* O investimento em infraestruturas de IA torna-se mais dispendioso.

* As empresas com forte geração de caixa têm uma vantagem.

* Uma pausa nas taxas não é automaticamente um sinal positivo para o mercado.

5. Mudaria a minha estratégia de investimento?

Faria um pequeno ajuste, não uma alteração drástica da carteira.

A minha abordagem seria:

* Evitar perseguir as subidas após a divulgação dos resultados. Resultados excelentes podem já estar refletidos no preço de uma ação.

* Dar prioridade ao fluxo de caixa. Procurar provas de que as despesas com IA se estão a traduzir em resultados operacionais.

* Manter algum dinheiro disponível. A volatilidade do mercado pode criar melhores oportunidades de entrada.

* Diversificar a exposição à IA. Não presumir que todas as empresas relacionadas com a IA serão vencedoras.

* Esperar por confirmação. Analisar as projeções para o próximo trimestre e os retornos do investimento antes de aumentar a exposição.

Tendo em conta a sua abordagem equilibrada, que já manifestou, de esperar por confirmação, privilegiaria a paciência em vez de comprar agressivamente na sequência destas reações aos resultados.

6. A minha classificação final

Microsoft

Crescimento + geração de caixa

A

Amazon

Aceleração da AWS + risco do investimento

A−

Alphabet

Excelente crescimento do Cloud, resultados gerais mais fracos

B−

A minha avaliação qualitativa destes resultados trimestrais, não uma classificação do preço das ações ou da sua valorização.

A maior lição de investimento: o crescimento da IA é entusiasmante, mas o fluxo de caixa é a prova de que o modelo de negócio funciona.

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