#GoogleCloudSurges103%ButStockFalls

#Gate广场万圣节 Sete números que explicam por que duplicar a receita da Cloud custou 10% à Alphabet
A Alphabet encerrou a sessão regular perto dos $322.35, com uma subida de 1.7% antes da divulgação dos resultados, mas caiu cerca de 10% nas negociações após o fecho, para aproximadamente $288 a $294, consoante a classe de ações, eliminando mais de $280 mil milhões em valor. O mercado de opções tinha antecipado uma variação de cerca de 5.3%, numa faixa entre $305 e $339, pelo que a queda foi aproximadamente o dobro do que os investidores esperavam. A receita da Cloud duplicou, atingindo um recorde, pelo que a venda não é um veredicto sobre a Cloud. É um veredicto sobre o que a rodeia. Eis os sete números que o explicam.

1. $30.71 mil milhões, mais 103%. A receita do Google Cloud subiu dos $15.16 mil milhões de há um ano e superou os cerca de $28.7 a $29.6 mil milhões esperados pelos analistas. É o crescimento mais rápido que a Alphabet alguma vez reportou para a unidade, impulsionado pela infraestrutura de IA, pela cloud principal e, pela primeira vez de forma significativa, pelas vendas de sistemas TPU. A aplicação Gemini também atingiu mil milhões de utilizadores.

2. $11.12 mil milhões. O resultado operacional da Cloud subiu dos $3.59 mil milhões, e a margem aumentou de 23.7% para 36.2%. A Cloud representa 24% da receita, mas 27% do resultado operacional. A carteira de encomendas atingiu $561 mil milhões, mais 9% face aos $514 mil milhões do trimestre anterior, o equivalente a cerca de 4.6 anos de receita ao ritmo atual. É crescimento rentável, não crescimento comprado à custa da margem.

3. $2.12 contra $3.02. O EPS reportado ficou cerca de 30% aquém das expectativas, e o lucro líquido caiu 25%, para $26.17 mil milhões, face aos $34.98 mil milhões. Uma perda de $8.7 mil milhões em investimentos de capital próprio foi responsável por grande parte da quebra: um ajustamento ao justo valor, e o EPS ajustado foi de $2.67. O resultado operacional subiu, na verdade, 30%, para $40.58 mil milhões, com uma margem de 31.8%. Pelos meus cálculos, o lucro líquido por ação também reflete cerca de 1.3% mais ações, o que é compatível com o aumento de capital anunciado em junho.

4. $127.58 mil milhões. A receita total cresceu 25%, mas ficou ligeiramente abaixo da previsão de $128.2 mil milhões. A receita da pesquisa e de outros serviços subiu 12%, para $63.35 mil milhões, e a publicidade no YouTube aumentou cerca de 9%, para $11.2 mil milhões, mas a publicidade em geral ficou aquém das expectativas. O recorde da Cloud não conseguiu compensar a fraqueza da publicidade.

5. Menos $9.07 mil milhões. O fluxo de caixa livre foi muito pior do que os menos $2.7 mil milhões esperados pelos analistas. As despesas de capital, de $51.4 mil milhões, aumentaram 114% face ao ano passado, embora tenham ficado abaixo da previsão de $55.1 mil milhões, e o fluxo de caixa operacional caiu para $42.3 mil milhões, face aos $48.4 mil milhões. Contribuíram para a quebra um pagamento em dinheiro de $5.2 mil milhões relativo a uma multa da Comissão Europeia aplicada em 2018 e a acumulação de inventário de TPU. Sem a multa, o fluxo de caixa livre continuaria a ser de cerca de menos $3.9 mil milhões. O fluxo de caixa livre dos últimos 12 meses é de $19.7 mil milhões, abaixo dos $73.6 mil milhões de há um ano. A previsão de despesas de capital para o ano completo manteve-se entre $195 e $205 mil milhões, e a diretora financeira afirmou que, em 2027, serão significativamente superiores, com notícias a apontarem para cerca de $300 mil milhões.

6. O espelho da Microsoft. Na mesma noite, a Microsoft reportou uma subida de 48% da Azure, para $33.2 mil milhões, um fluxo de caixa livre positivo de $18.6 mil milhões e despesas de capital em dinheiro de $39.4 mil milhões; as ações subiram cerca de 4% nas negociações após o fecho. A Alphabet gastou cerca de 30% mais em despesas de capital para obter cerca de 7% menos receita da cloud, e o seu fluxo de caixa ficou $27.7 mil milhões abaixo do da Microsoft. O mercado está a pagar pelo crescimento acompanhado de liquidez, não apenas pelo crescimento.

7. $288.35. Esse foi o mínimo nas negociações após o fecho para as ações da classe C, uma queda de 10.4% face aos $322.22, enquanto as ações da classe A foram negociadas perto dos $294 e algumas plataformas mostraram uma queda de 11%.

A análise técnica

O preço nas negociações após o fecho quebra os suportes de $315.29 e $297.45, que se tinham mantido no início desta semana. O próximo suporte é o mínimo das últimas 52 semanas, de $268.43, 16.7% abaixo do preço de $322.35 e 6.9% abaixo do mínimo após o fecho. Em qualquer recuperação, $297.45 (+3.2% face aos $288.35) e $315.29 (+9.3%) passam a ser resistências, e o fecho de $322.35 é a lacuna a preencher (+11.8%). O máximo das últimas 52 semanas, de $404.47, fica 25% acima do fecho, e o preço da colocação da Berkshire, de $351.81, está 18% acima do nível após o fecho. Uma ação que subiu 1.7% antes da divulgação dos resultados e depois inverteu o movimento mostra quão concentradas estavam as posições. A posição líquida de caixa de cerca de $140 mil milhões ($265.1 mil milhões em caixa e títulos, face a $125.1 mil milhões de dívida de longo prazo) protege o balanço, mas não altera a tendência do fluxo de caixa.

O argumento central

A Cloud teve um bom desempenho. Os investidores olharam para além do crescimento de 103% e concentraram-se no incumprimento das expectativas de resultados, na fraqueza da publicidade e no custo de construir capacidade. A Alphabet tem de demonstrar que as despesas com infraestrutura de IA se traduzem em fluxo de caixa livre, e a próxima oportunidade para obter provas será a chamada sobre os resultados do quarto trimestre, com os detalhes das despesas de capital para 2027.
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