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Resultados da Microsoft e da Google: a subida da IA aproxima-se do seu mais importante teste de realidade financeira.
O próximo movimento das ações tecnológicas poderá depender menos do quão impressionante soa a inteligência artificial e mais do dinheiro que realmente gera. A 28 de outubro, a Microsoft e a Alphabet, empresa-mãe da Google, deverão apresentar os resultados do trimestre terminado em setembro. Os investidores procuram uma aceleração das receitas da cloud, uma monetização mais forte da IA e provas de que os enormes investimentos em infraestruturas podem, em última análise, gerar lucros sustentáveis.

Este é um momento decisivo para o investimento em IA. O mercado já recompensou as empresas que estão a construir as infraestruturas por detrás da IA, mas as expectativas estão a tornar-se mais exigentes. O crescimento das receitas, por si só, poderá já não ser suficiente. Os investidores precisam cada vez mais de perceber se a procura por serviços cloud pode continuar a acelerar enquanto as despesas de capital, a depreciação, os custos de eletricidade e os compromissos com infraestruturas continuam a aumentar.

Microsoft: o crescimento do Azure enfrenta um novo teste de transparência

O negócio Azure da Microsoft está no centro desta apresentação de resultados. Para o trimestre terminado em setembro, a empresa previu um crescimento de 44%–45% do Azure e de outros serviços cloud, a taxas de câmbio constantes. Este valor proporciona uma referência clara para que os investidores possam avaliar os resultados.

Um desenvolvimento importante é o plano da Microsoft de divulgar as receitas do Azure em dólares, em vez de se basear sobretudo na taxa de crescimento comunicada. O Azure gerou aproximadamente $101.94 billion em receitas no exercício fiscal de 2026, segundo valores históricos recalculados. Uma maior transparência deverá ajudar os investidores a avaliar a dimensão do negócio e a comparar a sua expansão com o custo de construção das infraestruturas necessárias para suportar as cargas de trabalho de IA.

A questão fundamental é saber se a procura pelo Azure, pelos serviços de IA empresarial e pelos produtos Copilot se está a traduzir em receitas adicionais e retornos atrativos. Um forte crescimento da cloud apoiaria a tese de investimento, mas os investidores também precisam de analisar as limitações de capacidade, a procura dos clientes, as margens e o dinheiro necessário para continuar a expandir.

Google: poderá o crescimento da cloud sustentar a fatura do investimento em IA?

A Alphabet enfrenta um desafio semelhante, acrescido de uma questão sobre o futuro do seu negócio principal de pesquisa. O Google Cloud tornou-se um motor de crescimento cada vez mais importante, à medida que as empresas adotam infraestruturas de IA e serviços empresariais.

As estimativas do mercado anteriores à apresentação dos resultados apontam para receitas do Google Cloud de aproximadamente $29.2 billion no trimestre, em comparação com $24.8 billion no trimestre anterior. São expectativas dos analistas, não resultados confirmados. Os valores comunicados e as previsões da administração determinarão se o otimismo do mercado se justifica.

As despesas de capital são outro dos principais focos. A Alphabet elevou anteriormente a sua previsão de despesas de capital para 2026 para $195 billion–$205 billion. Este investimento pode reforçar a sua capacidade computacional, as capacidades de desenvolvimento de chips próprios e as infraestruturas de IA, mas também eleva a fasquia financeira que a empresa terá de superar.

Os investidores estarão atentos a uma melhoria do desempenho operacional da cloud a par do crescimento das receitas, a sinais de que as funcionalidades de IA estão a impulsionar a procura comercial e à capacidade da Google de continuar a rentabilizar a pesquisa, à medida que os utilizadores interagem cada vez mais com ferramentas baseadas em IA. Um forte crescimento da cloud seria encorajador, mas a rentabilidade sustentada do negócio em geral continua a ser essencial.

Os números mais importantes

Antes da divulgação dos resultados, as previsões do mercado apontam para um crescimento do Azure de aproximadamente 47.7% e um crescimento do Google Cloud de aproximadamente 95.1% em termos homólogos. São estimativas semelhantes às do consenso, divulgadas antes dos anúncios, e não resultados trimestrais efetivos. As diferenças nas definições de reporte e nos períodos de comparação também são relevantes ao comparar os dois negócios.

O contexto de investimento mais amplo é igualmente significativo. A Microsoft, a Alphabet e a Amazon têm, em conjunto, uma carteira de encomendas comunicada de quase $1.7 trillion, enquanto as despesas previstas para 2026 poderão atingir aproximadamente $600 billion. Estes valores ilustram a dimensão extraordinária dos compromissos de procura e do investimento em infraestruturas, mas a carteira de encomendas não equivale a receitas já obtidas, e os planos de despesas não garantem retornos.

As apresentações de resultados terão de esclarecer quatro pontos: se a procura está a acelerar, se as receitas de IA estão a tornar-se significativas, se as margens conseguem resistir ao aumento dos custos de infraestrutura e se o investimento futuro pode ser financiado sem enfraquecer persistentemente a geração de caixa.

Calendário dos resultados de 28 de outubro — UTC

Às 18:00 UTC, está prevista a divulgação da decisão de política monetária da Reserva Federal, que constituirá outra importante fonte de volatilidade para as ações tecnológicas e os mercados financeiros em geral.

Por volta das 20:00 UTC, está previsto o encerramento da sessão normal do mercado acionista dos EUA. A teleconferência de apresentação dos resultados da Alphabet está marcada para as 20:30 UTC, seguida pela transmissão online dos resultados da Microsoft às 21:30 UTC. Espera-se que ambas as empresas divulguem os resultados após o fecho do mercado.

Na reação inicial, a distinção mais importante será entre o desempenho comunicado e as previsões futuras. Após as teleconferências, a atenção deverá centrar-se no crescimento da cloud, na procura relacionada com a IA, nos planos de despesas de capital e na explicação da administração sobre quando se espera que o investimento se traduza em retornos financeiros. As reações do mercado podem mudar rapidamente à medida que os investidores analisam os pormenores.

O que poderá acontecer à subida da IA?

O cenário otimista é simples: ambas as empresas registam um forte crescimento da cloud, demonstram uma monetização crescente da IA e apresentam provas credíveis de que os seus investimentos estão a apoiar os lucros futuros. Esta combinação poderá reforçar a confiança no ciclo de investimento em infraestruturas de IA e reacender o interesse pelas ações tecnológicas.

O cenário cauteloso é mais complexo. As receitas poderão superar as expectativas enquanto as despesas aumentam ainda mais rapidamente, as margens enfraquecem ou o fluxo de caixa fica aquém das expectativas. Nesse caso, os investidores poderão questionar o prémio de avaliação atribuído aos líderes da IA. Mesmo resultados sólidos podem desencadear uma venda de ações quando o mercado já incorporou resultados excecionais nos preços.

Uma terceira possibilidade é a apresentação de resultados mistos. Uma empresa poderá demonstrar uma monetização mais forte, enquanto a outra enfrenta custos mais elevados ou um crescimento mais lento. Isso poderá levar os investidores a tornarem-se mais seletivos, em vez de considerarem todas as ações relacionadas com IA beneficiárias da mesma tendência.

A minha perspetiva sobre o mercado

A oportunidade de longo prazo da IA continua a ser substancial, mas este ciclo de resultados diz respeito à qualidade do crescimento, e não apenas ao crescimento. A Microsoft precisa de demonstrar que a procura pelo Azure e pela IA empresarial justifica os seus compromissos crescentes com infraestruturas. A Alphabet precisa de mostrar que o Google Cloud e a sua estratégia mais ampla para a IA podem gerar retornos, preservando ao mesmo tempo a economia dos seus negócios consolidados.

Para os investidores, o sinal decisivo será a relação entre o crescimento das receitas, a rentabilidade operacional, as despesas de capital e a geração de caixa. Se estes indicadores evoluírem em conjunto, a subida da IA terá fundamentos mais sólidos. Se as despesas continuarem a acelerar sem provas convincentes de retorno, a volatilidade e a pressão sobre as avaliações poderão aumentar.

A próxima fase do boom da IA não será decidida por quem gasta mais. Será decidida por quem transforma essas despesas em receitas duradouras, margens defensáveis e lucros sustentáveis.

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