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Petróleo a 115 $: a verdadeira batalha é entre a diplomacia e o risco para a oferta

Os preços do petróleo podem cair com a promessa de paz muito antes de o mercado dispor de provas suficientes de que a oferta está a regressar à normalidade. É esta a tensão que está a moldar o mercado da energia esta semana. O crude Brent tem oscilado perto dos 115 $ por barril, enquanto o West Texas Intermediate se tem mantido na faixa dos 101–102 $. A descida face aos máximos recentes sugere que os investidores estão a reagir aos sinais diplomáticos, mas não significa que o risco subjacente para a oferta tenha desaparecido.

A primeira força a contrariar uma subida dos preços é a diplomacia. A 26 de outubro, responsáveis da Arábia Saudita, do Paquistão e da Türkiye reuniram-se com dirigentes iranianos em Teerão para discutir a segurança regional e os esforços para evitar uma nova escalada. Mesmo a possibilidade de progressos pode reduzir o prémio de risco imediato incorporado nos preços do crude. Mas os mercados precisam de mais do que reuniões e declarações. Uma descida duradoura do preço do petróleo exige uma desescalada credível, maior segurança para as infraestruturas energéticas e a circulação fiável de crude e produtos refinados através de rotas marítimas essenciais. Enquanto estas condições não melhorarem, cada notícia diplomática continuará a ser um potencial catalisador de uma inversão acentuada.

A segunda força é a ameaça à oferta física. As tensões regionais persistentes e os ataques envolvendo a Arábia Saudita e as forças Houthi mantêm os investidores atentos à possibilidade de novas perturbações. O estreito de Ormuz é particularmente importante, porque uma restrição prolongada à navegação nessa zona poderia afetar os fluxos globais de energia muito para além do Médio Oriente. Neste contexto, uma queda de dois por cento no preço do crude pode representar um alívio de curto prazo, em vez de uma mudança duradoura na direção do mercado. Se a segurança se deteriorar ou as negociações falharem, o prémio de risco poderá regressar rapidamente.

A pressão não se limita ao crude. O gasóleo é a parte desta história que tem impacto direto nos orçamentos das famílias e nos custos das empresas. A Administração de Informação Energética dos EUA comunicou que o preço médio de venda a retalho do gasóleo foi de 6,29 $ por galão em setembro e previa que se mantivesse acima dos 6 $ em outubro, antes de baixar gradualmente. O gasóleo alimenta o transporte de mercadorias, a agricultura, a construção e uma vasta gama de atividades industriais. Quando o gasóleo se mantém caro, as consequências podem repercutir-se nos custos de transporte, na distribuição de alimentos, nos custos de produção e, em última análise, nos preços para os consumidores. Mesmo que o crude comece a descer, o alívio nos postos de abastecimento poderá demorar mais tempo a chegar, uma vez que as margens de refinação, os inventários, os custos de distribuição e as margens de retalho também influenciam o preço final.

Uma complicação adicional é o acordo proposto por Washington que envolve gasóleo russo. A 26 de outubro, legisladores norte-americanos pediram aos bancos, às autoridades portuárias e aos distribuidores de combustível que conservassem os registos relativos a potenciais importações ou importações efetivas, alertando para a possibilidade de as transações serem alvo de escrutínio jurídico e de uma eventual investigação do Congresso. A posição da administração difere da interpretação dos legisladores quanto às restrições legais. Para os mercados energéticos, a questão importante é saber se o acordo gera um aumento significativo da oferta, com que rapidez os carregamentos chegam aos compradores e se os desafios políticos ou jurídicos atrasam essas entregas. A oferta anunciada não é o mesmo que combustível já entregue no mercado.

A minha perspetiva de mercado é que o crude continua muito sensível às notícias, não estando garantida nem uma inversão sustentada em baixa nem uma nova grande subida. Se os progressos diplomáticos se tornarem concretos e as condições de navegação melhorarem, o petróleo poderá perder mais dos ganhos recentes. Se as negociações estagnarem ou os riscos para a oferta física se intensificarem, os preços poderão manter-se elevados ou voltar a subir. Os investidores devem distinguir entre uma reação temporária às notícias e uma verdadeira mudança nas condições da oferta e da procura, acompanhando a evolução dos preços, os relatórios de inventários e os desenvolvimentos confirmados, em vez de reagirem a cada notícia.

A grande lição é que uma descida dos preços do crude não significa automaticamente que a crise energética tenha terminado. O mercado precisa de provas de que o risco de perturbações está a diminuir, enquanto os consumidores precisam de um alívio sustentado nos preços dos combustíveis refinados para que o impacto económico comece a atenuar-se. Até lá, a diplomacia poderá fazer o gráfico mover-se numa direção, mas será a segurança da oferta a determinar se esse movimento perdura.

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