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O ouro atingiu um ponto de viragem crítico, e o próximo movimento poderá definir a direção de toda a semana.

Tenho procurado ir além das manchetes, porque uma queda acentuada do ouro nem sempre significa que a tendência de longo prazo terminou. Por vezes, reflete uma mudança nas expectativas em relação às taxas de juro, um dólar norte-americano mais forte, realização agressiva de lucros e o desmantelamento de posições muito concorridas. O importante é perceber se os vendedores continuam a controlar o mercado ou se a queda mais recente está a começar a perder força.

O ouro iniciou esta semana sob uma pressão significativa, depois de registar a maior queda semanal desde junho. A 23 de outubro, o ouro à vista caiu brevemente para cerca de $3,986.50 por onça, o nível mais baixo desde 20 de julho, antes de recuperar ligeiramente. A 26 de outubro, o metal registou uma recuperação modesta, sendo negociado em torno de $4,010.51 durante a sessão inicial de divulgação de dados. Esta recuperação merece ser acompanhada, mas uma sessão positiva não confirma uma inversão da tendência. O mercado ainda tem de provar que os compradores conseguem defender o suporte e recuperar níveis de resistência importantes.

Porque caiu o ouro de forma tão acentuada?

A principal pressão veio do mercado energético e da alteração das expectativas em relação à política monetária dos EUA. A subida dos preços do petróleo aumentou os receios de que a inflação pudesse permanecer elevada durante mais tempo, dificultando a justificação, por parte da Reserva Federal, de uma política mais acomodatícia. Quando os investidores esperam que as taxas de juro se mantenham mais elevadas durante mais tempo, as yields dos títulos do Tesouro dos EUA e o dólar podem beneficiar. Isso cria um custo de oportunidade para deter ouro, uma vez que o ouro não paga juros. Por outras palavras, mesmo quando a incerteza económica continua elevada, o ouro pode cair se as perspetivas para as taxas de juro se tornarem mais atrativas para os investidores que negoceiam em dólares.

Outro fator importante foi a reação do mercado aos desenvolvimentos geopolíticos. As preocupações com perturbações no abastecimento energético na sequência de ataques na Arábia Saudita fizeram subir os preços do petróleo, reforçando os receios de inflação. Normalmente, a incerteza geopolítica pode sustentar o ouro devido à procura de ativos de refúgio. No entanto, quando a mesma incerteza faz subir o petróleo e reforça as expectativas de uma política monetária mais restritiva, o efeito negativo da subida das yields pode, temporariamente, sobrepor-se ao tradicional apelo do ouro como ativo de refúgio. Isto ajuda a explicar por que razão o ouro teve dificuldades, mesmo com os riscos geopolíticos ainda elevados.

A realização de lucros e as vendas técnicas também poderão ter ampliado a queda, depois de o ouro ter recuado acentuadamente face aos máximos de setembro. Quando zonas de suporte importantes são quebradas, os investidores que compraram a preços mais elevados podem sair das suas posições, enquanto os operadores de curto prazo podem aumentar a pressão vendedora. No entanto, sem dados verificados sobre o posicionamento e as liquidações, seria incorreto afirmar que as liquidações forçadas, por si só, provocaram a queda. Os fatores confirmados mais claros são os receios de inflação, as expectativas de taxas mais elevadas durante mais tempo e a pressão resultante da reavaliação mais ampla do mercado.

O principal catalisador desta semana é a Reserva Federal.

A reunião de política monetária de 27–28 de outubro é o evento central para o ouro. Os mercados têm, em grande medida, antecipado que as taxas se mantenham inalteradas nesta reunião, o que significa que o comunicado, as orientações e os comentários dos responsáveis pela política monetária poderão ser mais importantes do que a própria decisão. Uma mensagem agressiva, sugerindo que a inflação continua a ser uma preocupação séria, poderia fortalecer o dólar e as yields dos títulos do Tesouro, criando um novo desafio para o ouro. Um tom mais acomodatício, sobretudo se deixar margem para futuros cortes, poderia enfraquecer o dólar e ajudar os compradores a impulsionar uma recuperação.

O próximo grande evento é o relatório da inflação medida pelo índice de Despesas de Consumo Pessoal (PCE) dos EUA, agendado para 29 de outubro, juntamente com os dados do PIB dos EUA relativos ao terceiro trimestre. O PCE é particularmente importante porque é o indicador de inflação preferido da Reserva Federal. Se a inflação ficar abaixo do esperado, os mercados poderão sentir-se mais confortáveis em antecipar uma política menos restritiva, o que poderá apoiar o ouro. Se a inflação continuar persistente e o crescimento económico se mantiver resiliente, as expectativas de taxas mais elevadas poderão persistir e limitar a subida. Os dados efetivos e a reação do mercado serão mais importantes do que qualquer previsão publicada antecipadamente.

As minhas perspetivas técnicas para XAU/USD esta semana

A estrutura imediata continua frágil após a liquidação, mas a zona em torno dos $4,000 é um nível psicológico e técnico importante. A recuperação recente sugere que os compradores estão a tentar estabilizar o mercado, embora uma recuperação sustentável ainda necessite de confirmação. Estou a acompanhar $4,007–$4,010 como zona de suporte inicial, seguida da região mais ampla de $3,950–$3,895. Estes níveis são zonas de referência, não garantias de que o preço irá inverter aí.

Se o ouro mantiver o suporte e recuperar $4,050–$4,075, a recuperação poderá ganhar força em direção a $4,110. Uma quebra convincente acima de $4,110, sustentada por compras persistentes e não por um breve pico, melhoraria a estrutura de curto prazo e abriria caminho até $4,200–$4,285. Se o impulso ascendente continuar, $4,355 passa a ser uma referência adicional de subida. A distinção fundamental é que uma recuperação em direção à resistência não equivale a uma tendência de alta confirmada; os compradores têm de demonstrar que as antigas zonas de venda podem transformar-se em suporte.

O cenário baixista continua a ser igualmente importante. Se o ouro não conseguir manter-se em torno dos $4,000 e a pressão vendedora empurrar o preço abaixo dos $3,950, o mercado poderá voltar a testar os $3,895. Uma quebra decisiva abaixo dos $3,895 enfraqueceria a tese de recuperação e colocaria a região inferior dos $3,675 como referência mais ampla de descida. Isso não garantiria um movimento imediato até esse nível, mas indicaria que a correção poderá estar a prolongar-se, em vez de terminar.

Três cenários possíveis para a semana

O meu primeiro cenário é uma recuperação de alívio. Se a Reserva Federal adotar um tom menos agressivo, os dados da inflação abrandarem e o dólar e as yields dos títulos do Tesouro enfraquecerem, o ouro poderá recuperar os $4,110 e avançar em direção a $4,200–$4,285. Este é o cenário de alta, mas precisa de confirmação dos preços.

O meu segundo cenário é a continuação da consolidação. O ouro poderá oscilar entre cerca de $3,950 e $4,110, à medida que os investidores reduzem o risco antes da decisão da Reserva Federal e aguardam novas informações económicas. Neste contexto, perseguir cada movimento intradiário poderá ser dispendioso, pois tanto os compradores como os vendedores poderão ter dificuldade em manter o controlo.

O meu terceiro cenário é uma nova extensão baixista. Se a inflação continuar elevada, os preços do petróleo voltarem a subir ou a Reserva Federal sinalizar que as taxas poderão ter de se manter restritivas durante mais tempo, o ouro poderá perder a zona dos $3,950 e voltar a testar os $3,895. Uma quebra confirmada abaixo desse nível aumentaria o risco de uma correção mais profunda.

A minha tendência final: cautelosamente baixista até que a resistência seja recuperada, mas atento a uma recuperação de alívio.

Não consideraria confirmado um fundo no ouro só porque o preço recuperou a partir da zona dos $4,000. Do mesmo modo, não presumiria que todas as recuperações irão falhar. O mercado está a aproximar-se de um importante ponto de decisão, onde as notícias macroeconómicas e a estrutura técnica podem reforçar-se mutuamente em qualquer direção. A minha principal confirmação de subida é uma quebra sustentada acima dos $4,110, enquanto o sinal de alerta mais importante em sentido descendente é um movimento decisivo abaixo dos $3,895.

Para mim, o objetivo desta semana não é prever cada vela. É identificar onde o mercado confirma a sua direção, definir os critérios de invalidação antes de entrar numa negociação e evitar confundir uma recuperação temporária com uma verdadeira inversão. Com a decisão da Reserva Federal e os dados da inflação PCE a aproximarem-se, a paciência e o controlo do risco são mais importantes do que um posicionamento agressivo.

O próximo grande movimento do ouro dependerá provavelmente da relação entre a inflação, as expectativas em relação às taxas de juro, o dólar e a capacidade do mercado para defender o suporte. Até que esses sinais se alinhem, a confirmação é mais valiosa do que a convicção.

$XAU

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