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A leitura de 48.0 importa menos como sinal de recessão do que como constrangimento para a Fed. Na minha opinião, o pessimismo dos consumidores deve-se sobretudo à inflação e afeta os ativos de risco através das taxas de juro, não porque os consumidores de repente deixem de gastar.

1. O que significa o valor de 48.0
A leitura final de outubro foi de 48.0, revista em alta face aos 46.3 da estimativa preliminar e ligeiramente abaixo dos 48.1 de setembro. É o valor mais baixo dos últimos cinco meses e o segundo mais baixo de sempre. O indicador das condições atuais caiu para 46.7, também perto de mínimos históricos, enquanto o indicador das expectativas subiu para 48.8. As condições para a compra de bens duradouros atingiram um mínimo histórico.

2. É um indicador da inflação
As expectativas de inflação para o próximo ano subiram para 4.7% e as de longo prazo para 3.5%, face a um intervalo entre 2.8% e 3.2% em 2024. O diretor do inquérito afirmou que os consumidores veem a inflação como um risco maior do que o desemprego, e o sentimento está cerca de 15% abaixo do nível de fevereiro, antes do início do conflito com o Irão. Com o petróleo acima de $110, interpreto isto como fadiga perante o nível dos preços.

3. O sentimento e a despesa continuam em desacordo
As vendas a retalho de agosto subiram cerca de 1.2%, com as vendas subjacentes a aumentarem 1.4%. O indicador de um banco aponta para uma subida de 0.9% na despesa pessoal, e o PIB do segundo trimestre foi revisto em alta para 2.2% (um relatório). O mesmo banco espera que a despesa abrande no quarto trimestre, à medida que o apoio dos reembolsos fiscais diminui e os custos da energia pesam. Por isso, os inquéritos, por si só, não me dizem quando a despesa vai ceder. Os dados concretos, sim.

4. O canal de transmissão são as taxas
Os mercados atribuem uma probabilidade de cerca de 75% a 90% a uma subida das taxas em dezembro, consoante a fonte, enquanto as autoridades da Fed não deram sinais de urgência para a reunião de outubro. Expectativas de inflação persistentes, juntamente com a probabilidade de uma subida das taxas, significam que não haverá alívio por parte da Fed. Isso afeta primeiro os ativos de longa duração: tecnologia e cripto, que tem sido negociada como uma posição de tecnologia de beta elevado. O ouro também caiu na quinta-feira, com a subida das apostas numa subida das taxas impulsionada pelo petróleo. A minha interpretação: trata-se de uma aposta numa estagflação ligeira, não num ativo de refúgio.

5. Em que posso estar errado
Se o mercado de trabalho se deteriorar (o crescimento do emprego em setembro ficou aquém das expectativas, segundo um banco), o sentimento fraco transforma-se num problema de crescimento e as expectativas de subida das taxas diminuem. Isso favorece as obrigações, mas pode prejudicar os resultados das empresas. Ambos os cenários são complicados para os ativos de risco.

6. O que estou a acompanhar
A decisão da Fed em 28 de outubro (2:00 PM ET, 23:00 PKT). A estimativa preliminar do PIB do terceiro trimestre e o PCE de setembro em 29 de outubro (8:30 AM ET, 17:30 PKT). Os dados do emprego e a estimativa preliminar do sentimento de novembro em 6 de novembro. As eleições intercalares de 3 de novembro acrescentam risco de eventos, e estou a tratar essa data apenas como um momento de volatilidade.

A minha opinião: o sentimento é um sinal de alerta para a persistência da inflação, ainda não para uma recessão. Quanto aos ativos de risco, estou cauteloso em relação aos ativos de longa duração antes de 28 e 29 de outubro. Um PCE subjacente mais moderado, acompanhado de um mercado de trabalho estável, mudaria a minha opinião.

Isto não é aconselhamento financeiro.

Confia mais nos inquéritos ou nos dados de despesa? E, para o BTC na próxima semana, o que importa mais: a probabilidade de uma subida das taxas pela Fed ou o consumidor?