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Ao longo da última semana, o Bitcoin ficou preso entre duas forças: uma inflação persistentemente elevada e uma Reserva Federal que ainda não está pronta para dizer que terminou. Os dados mais recentes empurraram o BTC de volta para a parte inferior do seu intervalo recente, e a reação aos relatórios de inflação e aos comentários de Kevin Warsh na reunião do FMI em Banguecoque diz-nos muito sobre o que ocupa agora a atenção do mercado. Na minha opinião, este não é um mercado em colapso, mas é um mercado que exige confirmação antes de se comprometer com o próximo grande movimento. Vou explicar porquê, quais são os níveis a ter em conta e como abordaria a negociação.

O relatório do IPC de setembro ficou nos 3.7 por cento, acima do que a maioria dos traders esperava. Este valor reavivou a ideia de que a Fed poderia ter de voltar a subir as taxas, e o mercado cripto reagiu de imediato. O BTC caiu dos 83,000 e poucos para perto dos 82,000 em poucas horas. O golpe maior veio no dia seguinte, com o valor do IPP, que registou o maior aumento mensal em mais de quatro anos. Esse relatório fez o Bitcoin cair abaixo dos 80,000 pela primeira vez em cerca de um mês. Por outras palavras, o mercado não estava apenas a reagir a um número. Estava a reagir a um padrão que sugere que as pressões inflacionistas são mais persistentes do que o mercado esperava durante a subida de verão.

Porque é que isto importa tanto para o Bitcoin? Porque o BTC continua a negociar como um ativo de risco sensível à liquidez. Quando os rendimentos reais sobem e as yields das obrigações do Tesouro se aproximam de máximos de vários anos, aumenta o custo de oportunidade de deter um ativo que não gera rendimento. Os fluxos institucionais abrandam, as entradas nos ETF enfraquecem e as posições longas alavancadas tornam-se vulneráveis. Foi precisamente esse padrão que vimos nos dias anteriores à divulgação do IPC e do IPP, com a procura por ETF a esmorecer e as posições longas a acumularem-se abaixo do preço de mercado. Quando uma base de posições longas congestionada se depara com um choque macroeconómico, o resultado costuma ser uma liquidação acentuada, e foi isso que vimos.

Passemos agora ao discurso de Warsh. Muitos traders esperavam um sinal claramente agressivo, algo que confirmasse uma subida na próxima reunião. Não foi isso que aconteceu. Evitou comprometer-se com uma trajetória para as taxas e apontou para um padrão mais amplo de aperto sincronizado por parte dos bancos centrais de todo o mundo, à medida que respondem às mesmas pressões sobre a energia e os preços. Também defendeu que a economia dos EUA continua resiliente e apresentou a inteligência artificial como um importante motor de crescimento. Os mercados interpretaram isto como um alívio, não como uma viragem para uma política monetária mais acomodatícia. Os futuros das ações dos EUA subiram, o dólar enfraqueceu ligeiramente e, segundo relatos, a probabilidade implícita de uma subida das taxas no curto prazo caiu de cerca de 27 por cento para aproximadamente 15 por cento. Para o Bitcoin, isso eliminou um risco imediato de cauda, mas não resolveu o problema subjacente. A Fed continua a enfrentar um problema de inflação e a confiança de Warsh no crescimento deixa margem para manter as taxas elevadas durante mais tempo, caso as pressões sobre os preços persistam.

É por isso que vejo a recuperação após o discurso como cautelosa, e não convincente. O Bitcoin recuperou para perto dos 80,000 e poucos, mas a recuperação não foi acompanhada por um forte volume no mercado à vista nem conseguiu recuperar a zona que os vendedores vinham a defender. Mais tarde, o Nasdaq voltou a cair após a reação inicial do mercado acionista, o que nos indica que o apetite pelo risco continua frágil. Quando as ações não conseguem manter os ganhos iniciais, o Bitcoin tende a ter dificuldade em sustentar uma subida. Assim, a questão para as próximas sessões não é se o BTC consegue recuperar, mas sim se consegue consolidar acima de uma resistência importante.

Vou agora analisar os níveis que estou a acompanhar. Em alta, a primeira resistência significativa situa-se perto dos 84,400. Esse nível coincide com a banda intermédia do intervalo de volatilidade recente e com a zona onde o preço estagnou no início desta semana. Acima desse nível, o mercado enfrenta uma zona de forte oferta entre os 87,000 e os 87,400. Esta região rejeitou o preço várias vezes nas últimas semanas e corresponde ao máximo que assinalou o último grande topo local em setembro. Um fecho diário claro acima dos 87,400, acompanhado por um aumento das entradas nos ETF, seria o primeiro sinal real de que os compradores recuperaram o controlo. Depois disso, os 90,000 a 90,300 são o próximo alvo psicológico e técnico, enquanto a zona dos 99,700 fica muito acima no gráfico de longo prazo.

Em baixa, o primeiro suporte situa-se perto dos 82,700, que funcionou como piso em várias sessões recentes. Abaixo desse nível, a zona entre os 80,800 e os 80,000 é a mais importante neste momento. É um número redondo, uma zona de quebra anterior e o nível a partir do qual a liquidação após a divulgação do IPP acelerou. Se o BTC fechar abaixo dos 80,000 com um aumento do volume, o próximo alvo passa a ser a região dos 75,000, onde as médias móveis se concentram e onde os compradores entraram anteriormente. Uma liquidação mais profunda levaria a cotação à zona dos 74,000 e, eventualmente, à média móvel exponencial de 200 dias, situada perto dos 72,000. Esse não seria o meu cenário base, a menos que os dados macroeconómicos piorem ou as saídas dos ETF acelerem, mas é um nível que os traders devem ter em conta como piso estrutural caso a tendência quebre.

O que pode então o Bitcoin fazer realisticamente a partir daqui? O meu cenário base é uma negociação volátil num intervalo entre aproximadamente 80,000 e 84,500 até à decisão do FOMC de 28 e 29 de outubro. Dentro desse intervalo, é provável que vejamos falsas rupturas em ambas as direções, à medida que os traders se posicionam perante o risco associado às notícias. Uma subida até aos 87,000 é possível se as pressões do IPC e do IPP diminuírem nos próximos dados, se o tom de Warsh continuar a atenuar os receios de uma subida das taxas e se as compras de ETF regressarem. Uma subida até aos 90,000 exigiria uma quebra decisiva acima dos 87,400, confirmada pelo mercado em geral. Em baixa, um fecho diário abaixo dos 80,000 alteraria o cenário e apontaria para um teste mais profundo dos 75,000, sobretudo se os próximos dados macroeconómicos voltarem a surpreender em alta.

Vou agora explicar o plano de negociação que consideraria, tendo presente que se trata de um enquadramento analítico e não de aconselhamento financeiro pessoal. Para os traders mais agressivos, a configuração mais clara é uma recuperação confirmada dos 84,400, acompanhada por uma expansão do volume e por um novo teste que se mantenha acima desse nível. Poderia considerar-se uma entrada nesse novo teste, com um stop de proteção abaixo dos 82,500 e um primeiro alvo perto dos 87,000. A relação risco/recompensa só é atrativa se a quebra for clara, pelo que é importante não perseguir uma subida repentina até à zona de oferta acima do preço. Para os traders mais conservadores, poderá ser melhor esperar que o preço volte à zona dos 80,000 e aí se mantenha, com uma divergência altista nos períodos temporais mais curtos. Um stop abaixo dos 79,000 deixa claro o nível de invalidação, e o primeiro alvo voltaria a ser a zona entre os 84,000 e os 84,500, com um segundo alvo perto dos 87,000 se o ímpeto melhorar.

Para quem já detém BTC, o foco deve estar na dimensão da posição e no horizonte temporal, e não em previsões de curto prazo. Um grande movimento pode acontecer rapidamente na sequência de notícias macroeconómicas, e os próximos catalisadores importantes são os próximos dados de inflação e os eventos de política monetária. Por isso, faz sentido evitar uma alavancagem excessiva à medida que nos aproximamos da reunião do FOMC. Realizar parcialmente os lucros perto da resistência, em vez de tentar vender exatamente no topo, tende a ser um hábito mais sustentável. Para os investidores de longo prazo, a questão mais importante é saber se a tendência ascendente mais ampla continua intacta. Enquanto o BTC se mantiver bem acima da sua média móvel de 200 dias, a tendência estrutural continua a parecer favorável, mesmo que as condições de curto prazo sejam mais fracas.

Também importa referir o que me faria mudar de opinião. Um relatório de inflação subjacente elevado que levasse as expectativas de subida das taxas novamente acima dos 25 por cento provavelmente faria o Bitcoin cair rapidamente abaixo dos 80,000. Em contrapartida, dados mais moderados, aliados a fortes entradas nos ETF, reforçariam o cenário altista e poderiam desencadear uma subida rápida através da zona entre os 84,000 e os 87,000, à medida que as posições curtas fossem obrigadas a ser encerradas. Acompanhar as taxas de financiamento, o interesse em aberto e o volume no mercado à vista ajudará a confirmar a tendência do mercado. Quando o interesse em aberto aumenta durante uma subida, mas a procura no mercado à vista é fraca, isso costuma ser sinal de um movimento frágil. Quando surgem compras no mercado à vista durante uma descida, isso costuma indicar a presença de investidores mais sólidos.

Outro aspeto a considerar é que a reação do Bitcoin neste mês tem tido menos a ver com os seus próprios fundamentos e mais com o contexto global das taxas de juro. Os preços do petróleo têm-se mantido elevados, os custos da energia estão a alimentar a inflação em geral e os bancos centrais das principais economias estão a lidar com as mesmas pressões. Isto faz do BTC um ativo macroeconómico no curto prazo, mesmo que a tese de longo prazo assente na escassez, na adoção e no acesso institucional. Os traders que compreendem esta ligação estarão mais bem preparados para movimentos repentinos do que aqueles que se concentram apenas nos padrões dos gráficos.

A minha visão geral é, portanto, ponderada. O Bitcoin não está em crise e a tendência ascendente mensal não foi quebrada, mas atravessa uma fase em que os dados macroeconómicos e o tom dos bancos centrais são mais importantes do que os sinais técnicos, por si só. Para que o mercado se torne decisivamente altista, são necessárias duas coisas: que as pressões inflacionistas diminuam e que a procura no mercado à vista regresse. Até lá, espero volatilidade, falsas rupturas e negociação dentro de um intervalo. Os traders que tendem a sair-se melhor neste contexto são os que esperam pela confirmação, definem o risco antes de entrar e evitam comprometer-se demasiado com uma única narrativa.

Acompanhe as próximas divulgações do IPC e do IPP, os comentários da Fed nos dias anteriores à reunião e os dados diários dos fluxos dos ETF. Esses são os sinais que nos dirão se os 80,000 se tornam um piso duradouro ou se são apenas uma paragem no caminho para níveis mais baixos. Por agora, o mercado está à espera, e a melhor estratégia é respeitar os níveis, gerir cuidadosamente o risco e deixar que os dados confirmem o próximo movimento.