#USSeptemberPPIBeatsExpectations

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‍#美国9月PPI大超预期
Os preços no produtor acabaram de registar a maior subida mensal desde março de 2022, e a primeira reação do mercado foi de indiferença. É esta discrepância que importa, por isso, eis a minha leitura.

1. O resultado
O PPI subiu 1.3% m/m, face aos cerca de 0.5–0.6% esperados, e 6.3% y/y, face a cerca de 5.3% (as sondagens variaram), a taxa anual mais elevada desde dezembro de 2022. O índice subjacente subiu 0.7% m/m (0.3% esperado) e 5.0% y/y (4.4% esperado). A gasolina no produtor disparou 20.3% e a energia 10.8%, mas o resultado subjacente não se deveu à gasolina. As minhas contas: 1.3% anualizado corresponde a cerca de 17% e os 0.7% do índice subjacente a cerca de 8.7%. Não se deve extrapolar um mês de energia.

2. A diferença na cadeia de transmissão
O PPI está em 6.3%, contra 3.7% do CPI, uma diferença de 2.6 pontos. O índice subjacente está em 5.0%, contra 2.6%, uma diferença de 2.4 pontos. Ou as margens estão a absorver os custos, ou estes ainda estão a ser repercutidos. A segunda hipótese preocupa a Fed.

3. Porque é que os mercados não reagiram
As ações fecharam em alta na quinta-feira (S&P +0.3%, Dow +1.1%, índice composto Nasdaq +0.1%), o capital rodou para setores defensivos e a yield a 10 anos caiu cerca de 12 pb, para aproximadamente 5.07%, segundo um relatório. As vendas a retalho também abrandaram (+0.8%, face a +1.3% em agosto). A minha leitura, que é uma interpretação e não um dado: os operadores estão a ponderar as preocupações com o crescimento e o financiamento da IA tanto quanto a inflação, pelo que as yields caíram em vez de subirem.

4. As contas da Fed
Após o PPI, as probabilidades de uma subida em outubro rondavam os 30–34%, abaixo dos 41–54% registados durante o dia após o CPI. O mercado atribui uma probabilidade próxima de 91% a pelo menos uma subida até dezembro. O PCE subjacente de agosto foi de 3.0% y/y, e os economistas estão a rever em alta as estimativas para o PCE de setembro com base nas componentes do PPI. Assim, o PPI aproxima mais a subida de dezembro de «provável» a «quase certa» do que altera as perspetivas para outubro.

5. BTC
O BTC está nos 82,046.7, agora 0.9% acima da média móvel de 50 dias (81,293.2) e 1.4% acima da minha linha inferior, nos 80,889.6. O RSI está em 48.2, mas o MACD, nos 255.6, continua abaixo da linha de sinal, nos 760.6. A linha superior, nos 86,379.3, está +5.3% acima, o que representa uma relação de cerca de 3.7 para 1 face à linha inferior. A média móvel de 99 dias, nos 73,990.5, está -9.8%. O momentum ainda não inverteu, e um fecho abaixo de 80,889.6 anula a recuperação.

6. Ações e ouro
O NAS100, nos 29,998.56, está mesmo junto à sua média móvel de 35 dias (30,005.56) e 0.6% acima da linha inferior, nos 29,814.98. As médias móveis de 14 e 21 dias (30,596 / 30,514) estão a +2.0% e +1.7%, respetivamente, e o RSI está em 45.8.
O ouro (XAUUSDT) está nos 4,182.60, cerca de 2.6% acima dos mínimos do dia do CPI. O histograma MACD passou a positivo (+7.91), mas o preço continua abaixo das três médias móveis (4,268.42 / 4,291.11 / 4,376.24, que estão entre +2.1% e +4.6%). As linhas estão nos 4,234.34 (+1.2%) e 4,102.17 (-1.9%).

A minha opinião: um PPI elevado que não faz subir as yields diz-me que o mercado não está a negociar apenas a inflação. Consideraria a recuperação do BTC não confirmada até fechar acima da máxima de hoje (82,528.9), com a média móvel de 50 dias a manter-se por baixo. O risco de uma subida em dezembro pesa mais no cenário macro do que o de outubro.

Isto não é aconselhamento financeiro.

Qual destes — BTC, ações ou ouro — já está a descontar o pior cenário? E reduziu o risco depois do CPI ou comprou na queda?