#WarshIMFSpeech

O governador da Fed, Kevin Warsh, deverá partilhar a sua avaliação da economia global durante uma reunião com a diretora-geral do FMI, Kristalina Georgieva, em Banguecoque. Esta conversa tornou-se um evento muito aguardado pelos mercados, após a divulgação, há dois dias, de dados sobre a inflação acima das expectativas. Embora Warsh tenha afirmado anteriormente, por diversas vezes, que não daria orientações diretas aos mercados sobre a evolução futura, esta intervenção reveste-se de particular importância, uma vez que será a última comunicação pública da Fed antes da sua decisão sobre as taxas de juro, a 27 e 28 de outubro.

Os dados indicam que a inflação está a ganhar novo fôlego. Em setembro, o Índice de Preços no Consumidor (IPC) geral subiu para 3,7% em termos homólogos, enquanto o IPC subjacente — que exclui os preços dos alimentos e da energia — atingiu 2,6%, ultrapassando as previsões. Entretanto, o Índice de Preços no Produtor (IPP) registou um aumento homólogo de 6,3%, o nível mais elevado dos últimos quatro anos. Os analistas do Bank of America, que consideram o valor do IPC subjacente a surpresa mais significativa, apontam dois fatores principais para esta inflação: os investimentos em inteligência artificial e um choque energético associado ao Irão. Com os preços do gasóleo acima dos 6 dólares por galão, os custos nos setores dos transportes, da agricultura e da alimentação estão a aumentar, ampliando a pressão inflacionista global.

Um dos fatores por detrás desta tendência é a despesa de capital destinada à infraestrutura de inteligência artificial. Os enormes investimentos de empresas avaliadas em biliões de dólares em servidores, memória e componentes para centros de dados estão a provocar subidas de preços em toda a economia. Empresas como a Apple e a Nintendo foram obrigadas a aumentar os preços em resposta à subida dos custos destes componentes. Entretanto, prevê-se que as empresas de centros de dados, os fabricantes de chips e os fornecedores de serviços de cloud obtenham entre 300 mil milhões e 570 mil milhões de dólares no mercado da dívida este ano. As taxas de juro atrativas oferecidas por estas empresas — que, por vezes, proporcionam rendimentos superiores aos das obrigações do Tesouro dos EUA — intensificam a concorrência pelo capital e, consequentemente, fazem subir os custos de financiamento do Governo.

As declarações de Warsh têm também uma dimensão política. Embora a Reserva Federal tome as suas decisões sobre as taxas de juro de forma independente, um contexto de taxas de juro elevadas representa uma pressão financeira adicional para os eleitores. As sondagens indicam descontentamento com a gestão da economia, pelo que se considera que uma eventual subida das taxas de juro poderá influenciar o panorama político antes das eleições intercalares de novembro. Embora o presidente Trump tenha defendido que as taxas de juro deveriam situar-se em 1% ou menos, a Fed manteve a sua taxa diretora inalterada ou aumentou-a desde que Warsh tomou posse, em maio. Embora Trump não tenha dirigido as suas críticas especificamente a Warsh, descreveu outros membros do Conselho de Governadores da Reserva Federal como sendo «muito hostis».

Em declarações recentes, Warsh observou que as taxas de juro são influenciadas não só pelas políticas da Reserva Federal, mas também pela evolução geopolítica e pela solidez geral da economia. Atribuiu a subida das rendibilidades à procura de capital impulsionada pelos investimentos em inteligência artificial, bem como aos riscos globais. Estas avaliações poderão revelar-se decisivas para moldar as expectativas do mercado quanto à trajetória da inflação e das taxas de juro.

O mercado antecipa uma pausa em outubro, mas já incorporou, em grande medida, uma subida das taxas de juro para o final do ano. As mensagens transmitidas por Warsh neste discurso serão tão influentes como a trajetória da inflação na determinação do próximo passo da Fed. Para os investidores, a questão crucial é saber se as avaliações de Warsh sobre a evolução da inflação e o futuro da política monetária confirmarão as atuais expectativas do mercado.

Este texto não constitui aconselhamento de investimento.
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