#每周来晒 #每周来晒

Os dados do PPI dos EUA relativos a setembro serão divulgados hoje à noite às 20:30, hora de Pequim (8:30 da manhã, hora da Costa Leste dos EUA). Esta é uma das últimas leituras importantes da inflação antes da próxima janela de decisão da Reserva Federal. Abaixo respondo diretamente às duas perguntas oficiais desta edição da Weekly Share e apresento depois uma análise completa de suporte, com o maior número possível de percentagens e dados.

Pergunta 1: O PPI de setembro ficará acima ou abaixo das expectativas? A pressão inflacionista do lado da produção é forte?

A minha resposta clara:

Espero que o PPI de setembro fique ligeiramente acima do consenso ou no limite superior do intervalo das previsões. É muito provável que o PPI da procura final global fique entre +0.55% e +0.70% em termos mensais, face ao consenso de +0.5% (intervalo de 0.4%–0.8%) e à leitura anterior de +0.4%. A variação homóloga global deverá situar-se entre +5.5% e +5.7%, face ao consenso de +5.4% (intervalo de 5.3%–5.9%) e aos +5.4% anteriores. O PPI subjacente (excluindo alimentação e energia) deverá ficar próximo de +0.3% a +0.35% em termos mensais, face ao consenso de +0.3% (intervalo de 0.2%–0.4%) e aos +0.2% anteriores. A variação homóloga subjacente deverá manter-se próxima de +4.5%–4.6%.

A pressão inflacionista do lado da produção continua moderadamente forte e persistente. Uma taxa homóloga global próxima de 5.5% continua a ser mais do dobro do objetivo de longo prazo de 2% da Reserva Federal. Uma taxa homóloga subjacente próxima de 4.5% também permanece elevada. Leituras mensais sequenciais de 0.5%–0.7% anualizadas correspondem aproximadamente a 6%–8.5%, o que não é compatível com uma rápida desinflação.

A força residual da energia, o poder de fixação de preços dos bens e a transmissão incompleta dos aumentos anteriores dos custos dos fatores de produção estão a manter a pressão na cadeia de produção. Não se trata de uma inflação descontrolada ao estilo de 2022, mas é claramente mais forte do que o exigido por uma narrativa de aterragem suave. A pressão é persistente, e não explosiva.

Pergunta 2:

Como irão reagir as expectativas em relação à Reserva Federal e os mercados financeiros após a divulgação do PPI?
A minha resposta clara: Uma ligeira superação das expectativas (global de +0.55% a +0.70%, subjacente próxima de +0.3%) manterá as expectativas em relação à Reserva Federal praticamente inalteradas no curto prazo, mas reforçará a mensagem de “taxas mais elevadas durante mais tempo”. É pouco provável que a probabilidade de uma subida das taxas em outubro (atualmente inferior a 20–25%) aumente drasticamente, mas a probabilidade de qualquer corte no início de 2027 será adiada ainda mais. A yield das Treasuries a 2 anos poderá subir 5–12 pontos base, o índice do dólar dos EUA poderá ganhar 0.3%–0.6% e os ativos de risco enfrentarão pressão no curto prazo.

É provável que a Bitcoin sofra especificamente uma retração de 2%–5% nos primeiros 30–90 minutos se o valor ficar ligeiramente acima das expectativas, com possíveis testes de níveis de suporte antes de qualquer recuperação. Um valor mais elevado (global ≥0.7% ou subjacente ≥0.4%) aumentaria de forma mais significativa as probabilidades de uma subida das taxas em outubro, pressionaria as yields em alta, fortaleceria ainda mais o dólar e provocaria um movimento de aversão ao risco mais acentuado na BTC (potencialmente uma queda de 4%–8% na reação inicial). Um valor inferior ao esperado (global ≤0.3% ou subjacente ≤0.2%) seria o resultado mais favorável: as yields recuariam, o dólar enfraqueceria e a Bitcoin poderia tentar uma recuperação rápida de magnitude semelhante.

Análise detalhada de suporte e percentagens adicionais:

Resumo do consenso, novamente para maior clareza:

• Consenso do PPI da procura final global, MoM: +0.5% (anterior +0.4%)

• Consenso do PPI da procura final global, YoY: +5.4% (anterior +5.4%)

• Consenso do PPI subjacente, MoM: +0.3% (anterior +0.2%)

• Consenso do PPI subjacente, YoY: aproximadamente +4.5% (anterior +4.6%)

• Alguns inquéritos mais abrangentes (incluindo a mediana do Wall Street Journal) apontam para +0.6% MoM e +5.5% YoY para o valor global.

A razão pela qual inclino para uma ligeira superação das expectativas: os custos da energia continuam a exercer uma pressão ascendente. As categorias da procura intermédia têm revelado firmeza.

Os produtores de bens ainda conservam algum poder de fixação de preços. O padrão histórico mostra que, quando a energia está elevada, o PPI global costuma ficar 0.1–0.2 pontos percentuais acima da previsão mediana. É mais difícil levar o valor subjacente significativamente acima de +0.3%, pelo que o verdadeiro sinal será saber se o valor subjacente se mantém em ou abaixo da linha de 0.3% ou se sobe. Um valor subjacente de +0.3% ou +0.4% mantém a pressão do lado da produção na zona “persistente, mas controlável”.

Qualquer valor de +0.5% ou superior no núcleo seria uma surpresa negativa genuína.

Principais limiares que acompanharei após a divulgação das 20:30, hora de Pequim:

• Global ≤0.3%: surpresa claramente acomodatícia → yields em baixa, USD mais fraco, apetite pelo risco na BTC

• Global 0.4%–0.6%: neutro a ligeiramente firme → reação imediata limitada da Fed

• Global ≥0.7%: inclinação restritiva → yields em alta, USD mais forte, pressão de aversão ao risco sobre a BTC

• Subjacente ≥0.4%: mais importante do que o valor global, porque contribui para as medidas subjacentes que a Fed acompanha de perto

Percurso da reação do mercado em maior detalhe:
Os ativos de risco, incluindo a Bitcoin, estão atualmente posicionados para uma leitura de inflação contida. Uma ligeira superação no intervalo de 0.5%–0.6% já está parcialmente refletida nos preços; uma superação mais significativa desencadeia o comportamento clássico de aversão ao risco — yields reais mais elevadas, dólar mais forte e vendas de ações e criptomoedas. O beta da Bitcoin às surpresas inflacionistas continua elevado. Nos ciclos recentes do PPI/CPI, uma surpresa positiva de 0.2–0.3 pontos percentuais produziu frequentemente quedas de 3%–8% na BTC no próprio dia ou ao longo de 24 horas, antes de o mercado assimilar os dados. Em contrapartida, uma leitura inferior ao esperado apoiou historicamente recuperações rápidas de dimensão semelhante.

O meu cenário-base para o mercado: volatilidade inicial com duração de 15–45 minutos após a divulgação, seguida de uma tendência mais moderada à medida que os detalhes secundários (divisão entre bens e serviços, contribuição da energia e revisões dos meses anteriores) se tornam claros. Se a leitura ficar ligeiramente acima das expectativas, antecipo que a yield das Treasuries dos EUA a 2 anos suba 5–12 pontos base, que o índice do dólar ganhe 0.3%–0.6% e que a Bitcoin teste o suporte, com uma possível retração de 2%–5% que poderá ser aproveitada para comprar caso a narrativa mais ampla não se altere para um novo ciclo de subidas das taxas. Se a leitura for inferior ao esperado, ocorrerá o inverso.

O contexto de longo prazo que continua a ser importante para as criptomoedas: os preços no produtor continuam a ser um indicador antecedente dos preços no consumidor, com um desfasamento de vários meses. Um PPI persistentemente acima de 4%–5% em termos homólogos mantém em aberto a possibilidade de um PCE subjacente persistente mais tarde. A medida de inflação preferida da Reserva Federal ainda precisa de mostrar progressos convincentes rumo aos 2%. Até que isso aconteça, o regime de taxas mais elevadas durante mais tempo continua a ser o cenário-base. Para a Bitcoin, isto significa que o impulso macroeconómico resultante de cortes agressivos das taxas ainda não está garantido no curto prazo. As condições de liquidez, os fluxos para ETFs e a procura on-chain serão mais importantes do que qualquer leitura isolada do PPI, mas os dados continuam a definir o tom do apetite pelo risco nas sessões seguintes.

A minha posição pessoal: não estou a fazer uma grande aposta direcional apenas com base nesta leitura, porque o intervalo de resultados continua a ser amplo. A minha convicção é que o valor será suficientemente firme para impedir uma viragem acomodatícia imediata, mas não tão elevado que obrigue a Fed a uma subida de emergência. Esse resultado intermédio é compatível com um ambiente instável, mas ainda construtivo, para a Bitcoin a médio prazo. A dimensão das posições mantém-se conservadora até que os detalhes secundários confirmem se a energia é o único fator impulsionador ou se a pressão subjacente está a alargar-se. Observarei a reação inicial em busca de absorções de liquidez e potenciais oportunidades de reversão à média, em vez de perseguir os preços nos primeiros 5–10 minutos de formação do preço.

Resumo final da minha convicção original:

É provável que o PPI de setembro fique ligeiramente acima do consenso ou no limite superior do intervalo das previsões. A pressão inflacionista do lado da produção continua moderadamente forte e persistente. Após uma ligeira superação das expectativas, as expectativas em relação à Reserva Federal permanecerão num regime de “taxas mais elevadas durante mais tempo, mas não mais elevadas neste momento”. Os mercados financeiros e a Bitcoin enfrentarão volatilidade de curto prazo proporcional à dimensão de qualquer surpresa, sendo as surpresas positivas mais prejudiciais para os ativos de risco do que as surpresas negativas são benéficas. A visão geral permanece inalterada: a inflação ainda não é suficientemente baixa para que a Fed alivie agressivamente a política monetária, o que significa que a trajetória da Bitcoin continua a depender de uma combinação de resiliência macroeconómica, liquidez e dos seus próprios fatores internos de procura.

Esta é a minha visão completa.

Aguardo com expectativa a comparação das nossas análises com a comunidade após a divulgação das 20:30, hora de Pequim. Os dados falarão em breve.
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