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A Coreia acaba de suspender a negociação pela primeira vez em 78 dias, e a pergunta é simples: pânico ou mudança de tendência? Acho que é um pouco de ambos, e a forma de os distinguir é separar o preço dos fluxos. Eis como estou a analisar a situação.

1. A dimensão do movimento
Na suspensão de 20 minutos, o KOSPI caía 8%, para cerca de 5,528. A Samsung caía aproximadamente 9–10% (cerca de ₩208,500 a ₩211,250) e a SK Hynix cerca de 10–11% (aproximadamente ₩1.26M a ₩1.28M). Os investidores estrangeiros venderam cerca de ₩3.4T líquidos e já venderam durante oito sessões consecutivas, enquanto os investidores locais compraram cerca de ₩2.9T. A certa altura, estas duas ações representavam cerca de 64% da perda do índice, que é o problema de um índice no qual têm um peso de cerca de metade.

2. Três sessões, não uma
Desde o fecho de segunda-feira, os meus cálculos apontam para uma queda de cerca de -17% na Samsung, -21% na SK Hynix e -13% no KOSPI. Uma perda de 17% exige uma recuperação de +20%, e uma perda de 21% exige cerca de +27%.

3. Três causas acumuladas
Primeiro, a chinesa CXMT afirmou a 10 de outubro que planeia produzir DRAM para servidores mais densas até ao final do ano, o que desencadeou a queda de terça-feira. Um estratega considerou essa reação desproporcional, uma vez que a CXMT ainda não demonstrou capacidade de produção em volume. Segundo, um CPI dos EUA elevado reacendeu as expectativas de subida das taxas, e o índice de semicondutores de Filadélfia caiu 4.3% durante a noite. Terceiro, o estratega da JPMorgan para a Coreia afirma que as recompras de ações de ambas as empresas chegaram ao fim, pelo que o mercado perdeu um comprador constante. Ainda assim, prevê que estas ações estarão mais valorizadas dentro de 6 a 12 meses.

4. O que não se desmoronou
O lucro operacional preliminar da Samsung no terceiro trimestre foi de ₩107.4T, um recorde e cerca de 8.8x o valor de há um ano, aproximadamente 2.5x o total de todo o ano passado. Os resultados completos serão divulgados a 29 de outubro, e a ação caiu quase um quinto desde o relatório preliminar. Os meus cálculos aproximados: ₩107.4T × 4 equivale a ₩429.6T anualizados, contra uma capitalização de mercado próxima de ₩1.24 quadrillion, ou cerca de 2.9x. A SK Hynix está em cerca de 3.0x, com base num consenso de ₩77T. Múltiplos baixos sobre lucros máximos significam que o mercado duvida que esse pico seja sustentável. A memória é cíclica, e esse é o verdadeiro argumento baixista, não um comunicado de imprensa chinês.

5. O que os meus gráficos diários dizem
A Samsung 209,000, a SKHY 147.58 e a MU 888.9 estão cada uma a menos de 0.3% das respetivas linhas inferiores (208,373 / 147.13 / 886.2). O RSI apresenta leituras de 26.9, 31.9 e 33.5, com os histogramas do MACD todos negativos. Todas negociam bem abaixo das respetivas médias de 14/21/35 dias: a Samsung está 23.6% a 24.2% abaixo, a SKHY 20.4% a 22.5% abaixo e a MU 12.9% a 16.3% abaixo. As linhas superiores estão a cerca de +40%, +40% e +30% de distância. Entretanto, a AAPL (344.66, RSI 63.7) está 0.1% abaixo da sua resistência, pelo que o dinheiro não está a sair de tudo, apenas da memória para IA.

6. Como abordaria esta queda
Não diria que encontrámos um fundo. Gostaria de ver as vendas estrangeiras parar, as linhas inferiores manterem-se num fecho diário e o RSI começar primeiro a subir a partir de níveis de sobrevenda. Os resultados da TSMC hoje e o PPI dos EUA serão as próximas verificações. Entraria em várias parcelas.

A minha opinião: Pânico nos preços, sim. Mas a lacuna deixada pelos compradores e oito sessões de vendas estrangeiras não são pânico, pelo que estou a interpretar isto como uma redefinição das expectativas sobre os lucros máximos, não como um veredicto sobre a procura por IA. Uma “inversão da tendência” exige que essas linhas inferiores falhem num fecho.

Isto não é aconselhamento financeiro.

Está a comprar Samsung ou SK Hynix aqui, ou espera que as vendas estrangeiras parem? E o pico da memória é o verdadeiro risco, ou é a CXMT?