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Dois gigantes da IA, duas histórias de crescimento muito diferentes
O mercado de semicondutores está a dar aos investidores uma lição importante: ser essencial para o boom da IA não significa que todas as empresas beneficiem da mesma forma ou ao mesmo tempo.

A ASML e a TSMC ocupam ambas posições críticas na cadeia de fornecimento de chips avançados, mas os seus negócios funcionam de forma diferente. A ASML fabrica as sofisticadas máquinas de litografia necessárias para produzir chips avançados, enquanto a TSMC fabrica chips para clientes que desenvolvem os processadores que alimentam a IA, os smartphones e os centros de dados. Depois de a ASML ter divulgado os resultados do terceiro trimestre em 14 de outubro, a minha atenção está agora voltada para o relatório de resultados da TSMC, a 15 de outubro.

A ASML apresentou números fortes, mas a reação do mercado também é importante.

De acordo com os valores fornecidos, a ASML registou €11.7 mil milhões em vendas trimestrais, uma margem bruta de 57.5% e €5.7 mil milhões em novas encomendas. O seu lucro por ação reportado, de $14.65, também superou a expectativa citada de aproximadamente $12.13. As fortes receitas de serviços e atualizações ajudaram a sustentar os resultados.

Estes números sugerem que a procura por equipamentos avançados para o fabrico de chips continua substancial. No entanto, não avaliaria a ASML apenas com base no facto de ter superado as estimativas de resultados. As encomendas de equipamentos para semicondutores, os planos de expansão das fábricas e os calendários de instalação seguem prazos mais longos. Os clientes podem estar a investir fortemente em IA atualmente, enquanto as receitas resultantes dos equipamentos só chegam ao longo de vários trimestres.

É por isso que mesmo resultados impressionantes não se traduzem automaticamente numa subida imediata do preço das ações. Os investidores também têm em conta a avaliação, as projeções futuras e o grau de crescimento que já estava refletido no preço das ações.

A TSMC aproxima-se do seu relatório de resultados com uma vantagem diferente.

Os seus valores preliminares de receitas trimestrais apontam para uma forte procura. Com base nos dados fornecidos, as receitas do terceiro trimestre atingiram aproximadamente NT$1.49 biliões, equivalentes a cerca de $46.7 mil milhões, superando o consenso de mercado citado e o limite superior do intervalo de projeções divulgado.

Para mim, a questão fundamental é saber se este crescimento das receitas está a traduzir-se numa maior rentabilidade e se a administração continua confiante quanto à procura futura. O fabrico avançado de 3 nm e 5 nm, juntamente com a capacidade de encapsulamento avançado, é importante porque os fabricantes de chips de IA precisam de mais do que designs de chips; precisam de capacidade de fabrico capaz de produzir processadores cada vez mais complexos em grande escala.

Se a procura se mantiver forte e as limitações de capacidade continuarem, a TSMC poderá manter um poder de fixação de preços significativo. Mas o aumento das despesas de capital, dos custos de fabrico e a dificuldade de expandir a capacidade de forma eficiente são riscos que não ignoraria.

Porque é que a TSMC parece interessante neste contexto de resultados?

A diferença resume-se à forma como cada empresa capta o ciclo de investimento em IA. A ASML beneficia quando os fabricantes de chips investem no equipamento necessário para expandir ou modernizar a produção. A TSMC participa de forma mais direta no fabrico dos chips encomendados pelos seus clientes.

Isso não torna um negócio universalmente melhor do que o outro. O equipamento avançado da ASML é difícil de substituir, enquanto as capacidades de fabrico e o encapsulamento avançado da TSMC são fundamentais para fornecer chips de última geração. Ambas as empresas dependem da continuidade do investimento em infraestruturas informáticas, mas os seus motores de resultados e respetivo calendário são diferentes.

Para este evento de resultados específico, concentrar-me-ia no crescimento dos lucros da TSMC, nas perspetivas para a margem bruta, na procura por nós avançados, na capacidade de encapsulamento e nos comentários da administração sobre as futuras despesas de capital. Receitas fortes, por si só, não são suficientes; as projeções têm de sustentar as expectativas de crescimento já incorporadas no preço das ações.

A minha opinião é que a TSMC tem um catalisador de resultados convincente a curto prazo, porque os seus resultados podem revelar até que ponto a procura por IA está a traduzir-se diretamente em receitas e lucros de fabrico. Entretanto, os resultados da ASML oferecem um sinal valioso sobre o ciclo de investimento de longo prazo subjacente à produção de chips avançados.

Não compraria nenhuma das ações simplesmente porque a procura por IA continua forte. A avaliação, as projeções futuras e a reação do mercado aos resultados continuam a ser importantes. A verdadeira oportunidade está em identificar qual das empresas consegue transformar a procura por IA num crescimento sustentável dos lucros sem que os investidores paguem demasiado por esse crescimento.

$ASML $TSM $AMD