As ações sul-coreanas estão a atravessar um dos dias mais críticos da sua história recente. Depois de eliminarem 108 mil milhões de dólares em valor de mercado com uma queda de 3,2% ontem, o índice KOSPI caiu abaixo dos 6 000 pontos esta manhã, 13 de outubro de 2026, recuando mais de 6% e acionando a sua primeira suspensão das vendas em dois meses.

Isto não é uma simples onda de vendas motivada pelo pânico, mas sim a colisão simultânea de três fatores macroeconómicos. E é precisamente por essa razão que, quando analisada academicamente, apresenta uma oportunidade clara: estou a acumular gradualmente nas quedas.

Vejamos os dados reais. A Samsung Electronics chegou a negociar nos 237 000 wons durante a sessão e encontra-se atualmente em torno dos 238 000 wons, com uma queda diária de 4,99%. Já tinha recuado 4,4% ontem. A SK hynix registou um mínimo de 1 507 000 wons e está agora nos 1 509 000 wons, com uma queda de 5,98%, depois de ter recuado 4,52% ontem. O impacto é generalizado: a SK Square recua 7,77%, para 907 500 wons, e a Samsung Electro-Mechanics cai 5,99%. Os investidores estrangeiros venderam, em termos líquidos, 948,8 mil milhões de wons no mercado principal apenas durante a sessão da manhã, enquanto os investidores particulares e institucionais foram compradores líquidos de 493 mil milhões e 383,8 mil milhões de wons, respetivamente. Durante a noite, o índice Philadelphia Semiconductor caiu 2,67%, com a Micron a recuar 3,9% e a SanDisk 6,0%.

Há três razões por trás desta queda.

Primeiro, a ameaça chinesa. A fabricante chinesa de memórias Changxin Memory Technologies anunciou que irá iniciar este ano a produção em massa de chips DRAM de próxima geração com um tamanho de célula reduzido. Isto suscitou preocupações quanto a um excesso de oferta no mercado global de memórias e está a ser incorporado nos preços como um risco para o domínio da Samsung e da SK hynix. A nuance crítica é que a CXMT ainda não demonstrou capacidade de produção, desempenho ou certificação por parte dos clientes para a produção em massa. A ameaça é real, mas o seu calendário é incerto.

Segundo, as preocupações com uma bolha da IA. As notícias de 8 de outubro de que a receita anual da OpenAI era 20 mil milhões de dólares inferior ao esperado desencadearam uma queda de 3,39% no índice Philadelphia Semiconductor. Os investidores questionam agora a sustentabilidade dos gastos em infraestruturas de IA. Esta é uma questão direta de procura para fornecedores de HBM como a SK hynix e a Samsung.

Terceiro, a pressão macroeconómica antes da divulgação do relatório do IPC dos EUA e da reunião da Fed em outubro, com a subida das yields das obrigações do Tesouro norte-americano e o aumento acentuado dos preços do petróleo a impulsionarem a aversão ao risco.

Apesar de tudo isto, vejo esta situação como uma oportunidade de compra por três razões fundamentais.

Os lucros estão a bater recordes enquanto os preços estão a cair. A Samsung Electronics prevê um lucro operacional trimestral recorde de cerca de 12,4 biliões de wons, impulsionado pela escassez de memórias relacionada com a IA. Quando uma empresa aumenta os seus lucros e o preço das suas ações cai, trata-se de uma divergência clássica de avaliação. O mercado está a atribuir um preço ao medo de curto prazo e a ignorar os resultados de longo prazo.

O monopólio da HBM mantém-se. Mais de 90% do mercado global de HBM está nas mãos da SK hynix e da Samsung. A procura de HBM3e e HBM4 para os chips Blackwell e Rubin da Nvidia está completamente esgotada até 2027. A CXMT demorará pelo menos 2 a 3 anos a atingir este nível tecnológico. Os receios de oferta a curto prazo não quebram o superciclo de médio prazo.

Do ponto de vista técnico, estamos numa situação de sobrevenda extrema. O RSI está nos 28 e o KOSPI rompeu o suporte psicológico dos 6 000 pontos, nível em que historicamente as vendas estrangeiras atingem o pico e as compras institucionais nacionais começam. O intervalo entre 6 180 e 6 200 pontos é agora uma forte resistência, enquanto o intervalo entre 5 850 e 5 900 tem sido historicamente uma zona de acumulação.

A minha estratégia não é uma entrada total e cega, mas sim uma acumulação seletiva e faseada. Atualmente, a minha posição é de 30% em compras e 70% em dinheiro, aguardando. No caso da Samsung, a primeira tranche situa-se no intervalo entre 235 000 e 240 000 wons, e a segunda tranche será adquirida caso caia para 225 000 wons. Para a SK hynix, a primeira tranche será adquirida entre 1,50 e 1,52 milhões de wons. Prefiro a SK hynix à Samsung porque é uma aposta mais pura na HBM, com margens mais elevadas. Foi mais penalizada na descida e, normalmente, recupera mais rapidamente. Se o KOSPI cair abaixo dos 5 700 pontos, a tese falha e reduzirei a posição. Os principais catalisadores desta semana são os resultados da ASML e da TSMC, que irão esclarecer a incerteza no setor. Se forem positivos, a queda de hoje poderá ser revertida numa recuperação em V amanhã.

Como diz Buffett, é preciso ser ganancioso quando os outros estão receosos. Neste momento, estão a ser incorporados nos preços três receios em simultâneo: a China, a bolha da IA e a Fed. Mas permanecem três factos em cima da mesa: lucros recorde, um monopólio da HBM e condições de sobrevenda extrema.

Para mim, esta é uma correção de curto prazo e uma oportunidade de acumulação de longo prazo. Estou a comprar na queda.

O que pensa? O KOSPI permanecerá abaixo dos 6 000 pontos ou isto é uma armadilha para os ursos?

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