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A Fed já aumentou as taxas. Agora, os mercados têm de decidir se haverá mais um aumento.

O maior risco macroeconómico para as criptomoedas neste momento não é simplesmente aquilo que a Reserva Federal fará na sua reunião de outubro. É saber se a inflação obrigará os mercados a prepararem-se para uma nova ronda de aperto monetário antes do final do ano.

As atas da reunião do FOMC de setembro, divulgadas a 7 de outubro, revelaram um cenário mais complexo do que um sinal inequivocamente agressivo. A Fed aumentou a sua taxa de referência em 0.25 pontos percentuais, para 3.75%–4.00%, enquanto os responsáveis continuaram preocupados com a possibilidade de a inflação se revelar persistente. A maioria dos participantes considerou provável que outro aumento até ao final do ano fosse apropriado, embora os decisores diferissem quanto às razões e à necessidade de um aperto adicional.

O mercado já está a mostrar como é difícil avaliar este cenário.

A 9 de outubro, a Bitcoin estava a negociar em torno de $82,500–$83,200, recuperando da liquidação de quinta-feira, quando o seu preço caiu para a zona de $80,300–$80,500. Apesar da recuperação, a BTC continua sob pressão depois de ter recuado de valores acima de $86,000 no início da semana. Uma recuperação de curto prazo é encorajadora, mas ainda não confirma que a correção mais ampla tenha terminado.

O mercado obrigacionista acrescenta outra camada de risco. A yield das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos rondava 5.26% a 9 de outubro, enquanto o US Dollar Index estava próximo de 102.10. Yields elevadas aumentam o retorno que os investidores podem exigir de ativos mais seguros, tornando potencialmente as posições especulativas menos atrativas. Se as yields continuarem a subir, as criptomoedas e as ações de crescimento poderão enfrentar uma pressão adicional, mesmo sem um aumento imediato das taxas por parte da Fed.

As atuais expectativas para as taxas também são importantes. A recente valorização do mercado colocou a probabilidade de um aumento em outubro perto de 19%, enquanto a possibilidade de outro aumento em dezembro foi incorporada nos preços com muito mais intensidade. Estas são estimativas de mercado em constante alteração, não compromissos da Fed.

O próximo grande ponto de referência será o CPI de setembro, a 14 de outubro, seguido da reunião da Fed de 27–28 de outubro. Um resultado de inflação mais elevado poderá reforçar o argumento a favor de um aperto adicional e pressionar os ativos de risco. Um relatório mais moderado poderá aliviar as preocupações relativas às taxas, mas um único resultado favorável da inflação não eliminaria automaticamente as preocupações da Fed com a persistência das pressões sobre os preços.

Para a Bitcoin, os níveis imediatos que vale a pena acompanhar são a recente zona de suporte de $80,300–$80,500 e a zona de recuperação de $85,500–$86,000. Manter o suporte e recuperar a zona superior melhoraria o cenário de curto prazo. Uma quebra decisiva abaixo do mínimo recente, sobretudo acompanhada por uma subida das yields do Tesouro e por um dólar mais forte, aumentaria o risco de queda.

A minha abordagem consiste em separar o destaque da reação do mercado. Uma pausa da Fed pode proporcionar um alívio temporário, mas a combinação de yields elevadas, inflação persistente e a possibilidade de outro aumento poderá manter as expectativas de liquidez sob pressão. Por outro lado, uma inflação mais moderada e a estabilização das yields das obrigações dariam aos ativos de risco mais margem para recuperar.

O mercado não precisa de outro aumento das taxas para se tornar baixista. Por vezes, a expectativa de condições mais restritivas é suficiente para alterar o posicionamento antes de a decisão ser anunciada.

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