As ações dos EUA caíram acentuadamente na quinta-feira, com as ações tecnológicas e de semicondutores a liderarem a queda, depois de um relatório do Financial Times indicar que as receitas anualizadas da OpenAI eram aproximadamente $20 mil milhões inferiores ao anteriormente sinalizado. A empresa responsável pelo desenvolvimento do ChatGPT disse aos investidores que as suas receitas anualizadas se aproximavam de $50 mil milhões no final de setembro, abaixo do valor de $70 mil milhões que tinha circulado em notícias dos meios de comunicação no mês anterior. A discrepância foi atribuída a diferenças na forma como as vendas a parceiros de serviços de computação em nuvem foram calculadas.

O relatório intensificou as preocupações de que os enormes gastos em infraestruturas de inteligência artificial possam ser mais difíceis de justificar do que se supunha anteriormente. Uma liquidação nas empresas de fabrico de chips levou as ações a cair, com as perdas a acentuarem-se depois de o valor das receitas se tornar público. O Nasdaq Composite sofreu uma queda acentuada durante a tarde, e o Nasdaq 100 chegou a cair 2% à medida que a notícia circulava. A Nvidia, a Oracle e outras empresas importantes ligadas à IA ficaram sob pressão, e o setor tecnológico do S&P 500 liderou as perdas do índice.

A dimensão da queda chamou a atenção para a concentração dos ganhos do mercado num pequeno grupo de empresas relacionadas com a IA. O S&P 500 e o Nasdaq tinham atingido máximos históricos no início do mês, impulsionados em grande medida pelas expectativas de um crescimento contínuo dos gastos em inteligência artificial. Quando um único dado põe em causa os pressupostos de receitas subjacentes a esses gastos, o efeito é amplificado porque grande parte do valor do índice está associada ao mesmo tema. O valor de $500 mil milhões citado em relatórios de mercado reflete a queda agregada do valor das ações norte-americanas nesse dia.

Importa notar o que a discrepância nas receitas representa e o que não representa. As receitas anualizadas da OpenAI, de aproximadamente $50 mil milhões, continuam a ser substanciais, e a empresa continua a ser uma das maiores desenvolvedoras de IA do mundo. A diferença entre os dois valores reflete uma diferença metodológica na forma como são contabilizadas as receitas provenientes de parcerias na nuvem, e não um colapso súbito da procura. A reação do mercado foi impulsionada pela incerteza criada por uma discrepância tão grande, e não por indícios de que os gastos em IA estejam a diminuir. Os investidores tinham incorporado nos preços uma trajetória de crescimento específica, e o relatório sugeriu que essa trajetória poderia ser menos certa do que se supunha.

O contexto macroeconómico mais amplo também tem sido um fator na recente volatilidade do mercado. A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos continua próxima de máximos de várias décadas, acima de 5.3%, e as atas da reunião de setembro da Reserva Federal sinalizaram que outra subida das taxas antes do final do ano poderia ser apropriada. Quando a taxa sem risco se encontra tão elevada, a taxa de desconto aplicada aos ganhos futuros aumenta, e os setores de elevado crescimento são mais sensíveis a alterações nessa taxa. Esta dinâmica torna o mercado mais reativo a notícias que põem em causa os pressupostos de ganhos subjacentes a essas avaliações.

O próximo dado a acompanhar é a divulgação do Índice de Preços no Consumidor de 14 de outubro, que fornecerá novas informações sobre a trajetória da inflação e, por extensão, sobre o rumo das taxas de juro. A aposta na IA e as perspetivas para as taxas tornaram-se interligadas, e qualquer alteração num dos fatores afetará o outro. Por agora, o mercado reviu em baixa parte do entusiasmo que tinha impulsionado os máximos históricos, e a durabilidade dessa reavaliação dependerá de os valores das receitas que a desencadearam serem revistos ou confirmados nas semanas seguintes.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações publicamente disponíveis e não garante resultados futuros.

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