O Tesouro dos EUA concluiu na quinta-feira uma recompra de 6 mil milhões de dólares de obrigações do Estado de longo prazo, aceitando o montante máximo que tinha anunciado para a operação. A compra abrangeu títulos com 20 a 30 anos até ao vencimento, e o Tesouro recebeu aproximadamente 14,9 mil milhões de dólares em propostas dos intermediários, mais do dobro do montante que acabou por aceitar. A operação fez parte do programa de recompra do Tesouro para apoio à liquidez, que foi ampliado em agosto para um máximo de 6 mil milhões de dólares por operação, face ao limite anterior de 2 mil milhões de dólares.

A mecânica do programa é simples. O Tesouro recompra obrigações mais antigas e menos líquidas, transacionadas com desconto face ao seu valor nominal, com o objetivo de melhorar o funcionamento do mercado, em vez de gerir diretamente as taxas de juro. A operação de quinta-feira seguiu-se a uma recompra semelhante realizada em 1 de outubro, quando o Tesouro também comprou a totalidade dos 6 mil milhões de dólares oferecidos, face a aproximadamente 46,4 mil milhões de dólares em propostas. O rácio de cobertura dessa operação anterior atingiu 7,73 vezes. Na quinta-feira, o rácio foi inferior, refletindo um volume menor de propostas, mas o Tesouro ainda assim preencheu a sua quota.

A recompra ocorreu no mesmo dia em que o Tesouro leiloou 22 mil milhões de dólares de obrigações a 30 anos, uma coincidência que chamou a atenção dos participantes no mercado. O leilão a 30 anos produziu uma taxa de rendibilidade máxima de 5.034%, a mais elevada desde agosto de 2000, e um rácio de cobertura de 2,54, abaixo dos 2,61 registados em setembro. O facto de o Tesouro estar simultaneamente a emitir nova dívida de longo prazo e a recomprar dívida de longo prazo existente destacou o duplo papel que desempenha no mercado: financiar as necessidades de endividamento do Governo e, ao mesmo tempo, tentar apoiar a liquidez no mercado secundário.

A reação do mercado à recompra foi moderada. As taxas de rendibilidade das notas do Tesouro a 10 anos permaneceram próximas de 5.3%, e a taxa de rendibilidade a 30 anos manteve-se perto de 5.7%, ambas em máximos de várias décadas. O efeito limitado sobre as taxas de rendibilidade reflete a dimensão do desafio. O Tesouro opera num mercado de 32 biliões de dólares, e uma recompra de 6 mil milhões de dólares representa uma pequena fração da dívida total em circulação. Como observou um analista de mercado, as recompras são uma ferramenta para melhorar a liquidez de determinados títulos mais antigos, e não um mecanismo para definir o nível geral das taxas de juro.

O programa do Tesouro deverá prosseguir até ao início de novembro, altura em que será publicado um novo plano trimestral. A expansão de agosto elevou o limite por operação para determinados títulos com maturidades entre 10 e 30 anos para 6 mil milhões de dólares, e o Tesouro afirmou que a medida se destina a apoiar a liquidez do mercado. A concretização desse objetivo dependerá da evolução do contexto orçamental mais amplo. Por agora, as recompras estão a decorrer conforme planeado, e o mercado acompanha a situação para verificar se terão um impacto significativo nas condições de liquidez na extremidade longa da curva.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações disponíveis publicamente e não garante resultados futuros.
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