#三星Q3营业利润飙升782.5%
A Samsung acaba de divulgar um valor de lucro que parece quase irreal — mas o mercado acionista já está a olhar para além dele.

A Samsung Electronics divulgou um lucro operacional preliminar de 107.4 biliões de won sul-coreanos no terceiro trimestre, cerca de $80 mil milhões, o que representa um aumento impressionante de 782.5% face ao ano anterior. É a primeira vez que a Samsung ultrapassa o nível dos 100 biliões de won e marca mais um trimestre recorde em termos de lucro operacional.

À primeira vista, este deveria parecer um resultado obviamente positivo.

Mas o mercado está a fazer uma pergunta diferente:

Quanto deste crescimento pode a Samsung realmente repetir?

É por isso que a reação da ação é mais interessante do que o valor principal divulgado.

A Samsung gerou aproximadamente 195 biliões de won em receitas, um valor inferior às expectativas do mercado, de cerca de 199 biliões de won. No entanto, o lucro operacional superou ligeiramente as expectativas de cerca de 106.1 biliões de won.

Assim, a empresa apresentou um valor de lucro extraordinário, mas não proporcionou o crescimento das receitas que o mercado esperava ver.

Essa diferença é importante.

O mercado não recompensa as empresas simplesmente por apresentarem valores recorde. Recompensa-as quando esses valores são melhores do que aquilo que os investidores já tinham descontado.

E o maior problema da Samsung neste momento pode não ser a rentabilidade.

Pode ser o nível das expectativas.

O principal motor por detrás desta explosão dos lucros é claramente o negócio de memória.

A infraestrutura de IA transformou a procura por memória de alto desempenho, especialmente a memória de elevada largura de banda utilizada em sistemas informáticos avançados. A Samsung tem beneficiado de preços mais fortes da memória, de uma melhoria nos envios de HBM e de um mix de produtos mais favorável.

Os envios de HBM terão aumentado quase 50% face ao trimestre anterior, enquanto os preços da DRAM convencional continuaram a subir.

Essa combinação é extremamente poderosa para as margens.

Quando a oferta é limitada e a procura continua forte, os fabricantes de memória ganham poder de fixação de preços. A Samsung não precisa necessariamente de vender muito mais unidades para gerar lucros significativamente superiores, se o preço médio de venda e o mix de produtos continuarem a melhorar.

Foi exatamente isso que aconteceu neste ciclo.

Mas está a ocorrer uma mudança importante.

O mercado de memória continua forte, mas o ritmo de melhoria está a abrandar.

Os preços da DRAM continuam a subir, mas o ritmo já não está a acelerar à taxa extrema observada no início do ano. O crescimento passou para um intervalo entre um dígito e cerca de 20%, dependendo do produto e do segmento, em vez de voltar a registar outro salto explosivo.

É a isto que os investidores se referem quando começam a negociar a segunda derivada.

A Samsung pode divulgar um crescimento recorde dos lucros e, ainda assim, ver a sua ação cair se os investidores acreditarem que o próximo trimestre será menos impressionante.

Por outras palavras:

A questão já não é “Os lucros estão a crescer?”

A questão é:

“A taxa de crescimento continua a acelerar?”

Esse é um obstáculo muito mais difícil.

E a Samsung tem outro problema.

A divisão de memória representa uma parte enorme da capacidade de geração de lucros da empresa, enquanto as restantes áreas continuam sob pressão. As operações de dispositivos móveis e eletrodomésticos enfrentam uma rentabilidade mais fraca, enquanto o negócio de foundry continua a ter dificuldades, com prejuízos e pressão competitiva.

Isto cria um importante risco de concentração.

Se a memória continuar forte, os lucros globais da Samsung podem continuar a surpreender pela positiva.

Mas se os preços da memória começarem a perder dinamismo antes de as outras divisões recuperarem, os lucros recorde da empresa podem tornar-se muito mais difíceis de sustentar.

É por isso que a chamada de resultados do final de outubro poderá ser mais importante do que o resultado preliminar de hoje.

Os investidores vão querer muito mais do que outro título com valores recorde.

Vão querer visibilidade.

A primeira grande questão é a orientação para o quarto trimestre.

Se a administração sinalizar que a procura por memória, os preços e os envios de HBM podem permanecer fortes durante o quarto trimestre, a atual retração poderá acabar por parecer uma correção da valorização, e não uma alteração dos fundamentos.

A segunda questão é a HBM4.

O mercado vai querer saber com que rapidez a Samsung consegue aumentar a produção de HBM4, qual é o perfil dos seus clientes e se os seus produtos de memória de próxima geração conseguem conquistar uma maior fatia do mercado de infraestrutura de IA, que está a expandir-se rapidamente.

A terceira questão é saber se os negócios de dispositivos móveis e de consumo conseguem reduzir os seus prejuízos.

A Samsung não precisa que todas as divisões se tornem motores de crescimento de um dia para o outro. Mas se os negócios que não estão relacionados com a memória deixarem de pressionar os lucros enquanto a memória continua forte, a estrutura global dos resultados tornar-se-á muito mais saudável.

A quarta questão são os retornos de capital.

As recompras de ações e as políticas de retorno aos acionistas podem ter um efeito significativo no sentimento, sobretudo quando os investidores já estão a debater se o crescimento dos lucros da ação foi totalmente refletido na valorização.

Isso leva-nos à própria ação.

A Samsung está atualmente nos $196.50, com base no nível que indicou.

A zona imediata que eu acompanharia situa-se entre $194–$198.

Se os compradores conseguirem defender esta área e a ação estabilizar após a reação aos resultados, esta poderá tornar-se a primeira base para uma recuperação.

Mas uma quebra decisiva abaixo dessa região enfraqueceria a configuração e colocaria os $184–$188 em foco.

Se esse suporte também falhar, a próxima referência importante de queda seria perto dos $172.

Em sentido ascendente, os $208–$213 constituem a primeira zona de resistência importante.

Uma quebra clara e uma manutenção sustentada acima dos $213 seriam sinais muito mais construtivos, pois sugeririam que os compradores estão dispostos a olhar para além da deceção de curto prazo com os resultados.

A partir daí, os $224 passam a ser a próxima área a acompanhar.

Além desse nível, a região mais ampla de resistência histórica/máximos, entre cerca de $254–$280, torna-se relevante, embora isso exigisse uma melhoria significativa nas expectativas do mercado, e não apenas um trimestre forte.

Por isso, eu não compraria Samsung de forma impulsiva simplesmente porque o lucro operacional aumentou 782.5%.

Esse número é espetacular.

Mas o mercado acionista está orientado para o futuro.

O mercado já está a perguntar se a Samsung consegue manter margens extraordinárias na memória, expandir o seu negócio de HBM, melhorar a economia do negócio de foundry e, ao mesmo tempo, gerar um crescimento mais forte das receitas.

Essa é uma questão muito maior do que o lucro do terceiro trimestre.

E é aqui que penso que a atual retração se torna interessante.

Se os fundamentos da Samsung continuarem fortes enquanto as expectativas são revistas em baixa, os $194–$198 poderão tornar-se uma área atrativa para os compradores acompanharem.

Mas se a administração sinalizar mais tarde que os preços da memória estão a atingir o pico, que o crescimento da HBM está a abrandar ou que os negócios mais fracos continuarão a pesar fortemente nos lucros, então comprar simplesmente porque a ação caiu seria prematuro.

Para mim, a abordagem mais clara é simples:

Primeiro, o suporte. Depois, a confirmação.

Ou os compradores defendem a atual zona de suporte e os fundamentos permanecem intactos, ou a ação demonstra a sua força ao recuperar os $208–$213.

O maior erro seria assumir que um aumento de 782.5% nos lucros significa automaticamente que a ação tem de subir.

A Samsung já mostrou ao mercado que consegue gerar lucros extraordinários.

Agora, os investidores querem saber se esses lucros podem tornar-se repetíveis, escaláveis e sustentáveis.

Essa é a verdadeira história por detrás desta reação aos resultados.

O lucro recorde é o título.

A durabilidade da procura por memória impulsionada pela IA é o verdadeiro negócio.

$BTC