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🏦 A Fed soa agressiva, mas o Bitcoin aguarda o próximo teste à inflação

As últimas atas da Fed colocaram os traders numa posição interessante. Os responsáveis pela política monetária continuam a considerar possível uma nova subida das taxas antes do final do ano, mas o mercado não está convencido de que outubro seja o momento certo. Os preços atuais colocam a probabilidade de uma subida em outubro abaixo de 20%, deixando os investidores cada vez mais concentrados numa possível pausa agora e noutra alteração da política monetária mais tarde este ano.

Esta diferença entre aquilo que a Fed quer que o mercado acredite e aquilo que os traders estão efetivamente a avaliar poderá tornar-se num dos maiores fatores impulsionadores do Bitcoin nas próximas semanas.

A mensagem da Fed não foi claramente acomodatícia. Os responsáveis continuam preocupados com a possibilidade de a inflação permanecer elevada, sobretudo devido à incerteza em torno das pressões do lado da oferta e das condições económicas mais amplas. A maioria dos participantes continuou a considerar razoável outra subida das taxas até ao final do ano. Mas a política monetária depende, em última análise, dos dados, e a Fed tem agora de analisar outro relatório importante sobre a inflação antes da sua próxima decisão.

Isso faz do IPC de 14 de outubro o indicador ao qual eu prestaria mais atenção.

Se a inflação ficar abaixo do esperado, o mercado poderá interpretar isso como uma prova de que as pressões sobre os preços continuam a abrandar. Isso reforçaria as expectativas de uma pausa em outubro, poderia reduzir as yields das Treasuries e aliviar a pressão sobre o dólar. Para o Bitcoin, essa combinação poderia criar um ambiente muito mais favorável, porque os traders começariam a olhar para além da atual política restritiva, em direção a uma trajetória menos agressiva da Fed.

Mas um IPC acima do esperado contaria uma história muito diferente.

Se a inflação se recusar a abrandar, a posição agressiva da Fed tornar-se-á subitamente muito mais credível. Os traders poderiam começar a aumentar a probabilidade de outra subida das taxas, as yields das Treasuries poderiam voltar a subir e o dólar poderia prolongar a sua valorização. Essa combinação tornaria as condições significativamente mais difíceis para o Bitcoin e para outros ativos de risco de beta elevado.

É por isso que não penso que a principal questão seja simplesmente «A Fed vai subir as taxas em outubro?»

A questão mais importante é «O que obrigam os dados da inflação a Fed a fazer a seguir?»

Os mercados negoceiam expectativas antes de as decisões de política monetária acontecerem efetivamente. Se os investidores se convencerem de que a inflação está a descer e de que a Fed se aproxima do fim do seu ciclo de aperto monetário, o Bitcoin pode começar a reagir positivamente mesmo antes de o banco central alterar oficialmente a sua linguagem.

O inverso também é verdade.

Uma pausa da Fed não é automaticamente positiva para o Bitcoin. Se o mercado acreditar que a Fed está a fazer uma pausa apenas porque quer mais tempo para avaliar a inflação antes de voltar a subir as taxas, as yields podem permanecer elevadas e as condições financeiras podem continuar restritivas. Nessa situação, o título «A Fed mantém as taxas» pode soar positivo, enquanto a reação efetiva do mercado permanece negativa.

E, neste momento, o mercado das Treasuries merece quase tanta atenção como a própria Fed.

As yields das obrigações do Tesouro dos EUA de longo prazo têm subido significativamente, enquanto o dólar se fortaleceu em direção à zona dos 102. Yields mais elevadas aumentam o custo de oportunidade de deter ativos de risco, enquanto um dólar mais forte pode acrescentar outra camada de pressão sobre a liquidez global. O Bitcoin consegue combater ambas as forças, mas isso torna-se muito mais difícil quando avançam agressivamente na mesma direção.

É também por isso que a fraqueza recente do BTC não pode ser atribuída apenas às atas da Fed.

O Bitcoin já estava a enfrentar dificuldades em torno da região dos $83K–$85K antes dos últimos desenvolvimentos macroeconómicos. Assim que o preço começa a perder um suporte importante, cada título negativo torna-se mais poderoso, porque os traders já estão posicionados de forma defensiva. As atas da Fed, o dólar mais forte, as yields mais elevadas e as recentes transferências de criptoativos associadas ao governo podem, portanto, reforçar uma estrutura baixista já existente, em vez de a criarem de forma independente.

Para o BTC, a zona $82K continua a ser crítica.

Se os compradores defenderem essa região e o Bitcoin conseguir recuperar os $83.5K–$84K, a fraqueza atual poderá transformar-se numa varredura de liquidez, em vez de numa quebra mais profunda. Um movimento de regresso acima de $85K melhoraria ainda mais a estrutura de curto prazo, enquanto uma recuperação sustentada através da zona dos $86K–$87K forneceria provas muito mais fortes de que os compradores estão a recuperar o controlo.

Mas se $82K quebrar decisivamente enquanto as yields das Treasuries continuam a subir e o dólar permanece forte, o risco de queda aumenta consideravelmente. Nesse cenário, o mercado estaria a dizer-nos que as condições macroeconómicas estão a sobrepor-se à procura por compras na descida.

Por isso, estou a observar a reação, não apenas os títulos.

Se o IPC for mais baixo, as yields estabilizarem e o BTC mantiver o seu principal suporte, o mercado poderá começar a avaliar uma trajetória muito mais confortável até ao final do ano.

Se o IPC for mais elevado, as yields voltarem a subir e o BTC perder os $82K, a narrativa de uma Fed agressiva poderá rapidamente tornar-se a operação dominante.

A configuração é, portanto, muito mais complexa do que «Fed agressiva = Bitcoin em baixa».

O Bitcoin está atualmente preso entre duas forças opostas: as expectativas de um eventual alívio da política monetária, por um lado, e a inflação persistente, as yields elevadas e um dólar forte, por outro.

O dia 14 de outubro poderá fornecer a próxima grande peça do puzzle.

Até lá, eu não seguiria nenhuma das direções apenas por causa das atas da Fed. Deixem que o preço confirme a narrativa.

Se o BTC conseguir defender $82K e recuperar os $84K–$85K, os compradores terão uma base com que trabalhar.

Se $82K falhar enquanto a pressão macroeconómica continua a aumentar, o mercado poderá ter de procurar um nível de suporte mais baixo.

A Fed falou.

Agora é a vez de a inflação dar a próxima palavra.

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